比特幣（BTC）再次激勵加密社群，突破 111,000 美元大關，創下歷史新高。然而，這次價格飆升與以往的週期顯著不同。
根據市場指標和鏈上數據，與過去的比特幣高峰相比，有三個顯著的不同之處。這些差異顯示出市場更加成熟，投機性減少。讓我們詳細探討這些差異。
#1. 低資金費率：期貨市場降溫跡象
市場過熱的一個關鍵指標是永續期貨市場的資金費率。這個費率反映了交易者維持多頭或空頭倉位的成本，並揭示整體市場情緒。
根據 CryptoQuant 的數據，當比特幣在 2024 年 3 月和 12 月達到高峰時，資金費率飆升。這表明多頭倉位過多，市場過熱。此類情況通常會導致隨後的價格急劇回調。
然而，在 2025 年 5 月，儘管多頭倉位增加，資金費率仍顯著低於先前的高峰期。這表明當前的漲勢較少受到期貨市場過度投機的驅動。
Coin Bureau 的執行長兼聯合創辦人 Nic 表示：「與去年 3 月和 12 月相比，永續合約的資金費率現在要低得多。這意味著最近的漲勢是由現貨市場推動的，過熱程度較低。劇烈回調的可能性不大。」來源。
這種穩定性是一個積極的信號，顯示市場正朝著更可持續的方向發展。
#2. ETF 流入減弱：買盤壓力來自何方？
在先前的牛市中，尤其是 2024 年 3 月和 12 月，美國的現貨比特幣 ETF 在推動價格上漲方面發揮了重要作用。根據 Glassnode 的數據，這些 ETF 在這些時期錄得數十億美元的資金流入。
然而，在 2025 年 5 月的新高峰期間，ETF 的資金流入相對溫和。
根據 BeInCrypto 的報告，現貨比特幣 ETF 流入 6.0899 億美元，顯示投資者信心連續六天增強。
Glassnode 圖表顯示，儘管比特幣價格近期從 70,000 美元上升至超過 100,000 美元，ETF 流入量仍遠低於以往高峰期。據 Nic 所言，這意味著 ETF 投資者（零售和機構）並非此次漲勢的主要推動力。
Nic 補充：「近期 ETF 流量遠不如以往突破歷史高點時活躍。這意味著 ETF 買家（零售和機構）不是這次漲勢的最大貢獻者。」
這引發了一個問題：如果不是 ETF，那麼誰在購買比特幣？
有些人推測，像 MicroStrategy（MSTR）這樣的大型公司或其他基金可能在悄悄累積比特幣。然而，詳細數據仍不明朗。如果機構投資者更積極地重返市場，這將帶來更大的上行空間。
#3. 散戶缺席 社交指標創新低
本輪週期的另一大不同點是缺乏零售投資者的參與。
在以往的牛市中，每次比特幣高峰都伴隨著公眾興趣的激增，這反映在高社交參與指標上。但這次，比特幣相關的社交指標處於歷史低點。
具體而言，2025 年 5 月「比特幣」的 Google 搜尋量與過去高峰期相比幾乎沒有增加。這表明零售投資者尚未大規模進入市場。
此外，CryptoQuant 的數據顯示，被歸類為「蝦米」（持有少於 1 比特幣）的錢包地址數量已降至自 2021 年以來的最低水平。
這種零售活動的缺乏可能是一個積極的信號。這表明當前的漲勢並非由 FOMO（錯失恐懼症）驅動，這通常是泡沫和崩盤的催化劑。相反，長期投資者的有機需求似乎發揮了關鍵作用。
所有這些因素表明市場更加成熟，具有可持續增長的潛力。
比特幣能否如許多分析師預測的那樣達到 120,000 美元？只有時間能夠證明。但目前，這是一個值得密切關注的循環。
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