Blockstream 首席执行官 Adam Back 警告称，加密行业在托管环节屡次重蹈 FTX 和 Mt. Gox 的覆辙。他关于比特币的建议，直击本质：将交易与资产托管彻底分离，拒绝杠杆，坚定持有，无惧市场波动。
Back 的观点源自个人经历。他曾因追逐 10% 的套利空间，将资金重新存入 Mt. Gox，却最终在这场表面套利、实则高风险溢价中损失币资产，被 Mt. Gox 破产所累。
加密行业迟迟未能解决的托管顽疾
在 BTC Prague 2026 的 Blockstream 专访中，Back 指出，这两起轰动一时的崩盘本质上有着共同缺陷：交易所既负责托管客户资产，又与用户进行对手交易。
这一弊端的影响持续多年。2014 年 Mt. Gox 损失约 85 万枚比特币，日后的日本破产程序让众多债权人长达近十年难以兑付。迄今，Mt. Gox 遗产仍能对市场走势造成冲击。例如 6 月份一笔价值 7.39 亿美元的转账，曾一度将比特币价格拉低至 70,000 美元以下。
2022 年，FTX 又一次走上类似老路。其债权人直到 2026 年 3 月，才收到第 四轮总计 22 亿美元的赔付，距离爆雷已过去三年多。
不过，Back 也看到了一些积极变化。机构投资者正日益青睐“三方协议”，这能将资产交由独立托管机构保管，由交易所单纯提供交易授信。一旦平台出现问题，Back 强调，‘谁拥有资产’才是最关键的法律判定依据。
Adam Back：面对波动市场的比特币投资锦囊
Back 给个人投资者的建议非常直接：长期持仓必须自持钱包保管，绝不可抵押比特币追加买入。他警告称，杠杆交易极易被爆仓，因为抵押品与标的资产会同步下跌，风险被双倍放大。
类似原因也让市场择时更加困难。Back 估算，全年市场上涨大多集中在约 12 个交易日，因此错过这些关键时点，代价远比看上去大得多。
“最大的问题是，想精准把握市场进出时机极其困难……错过市场，风险其实非常大。”
Back 在一次采访中表示，他始终坚守 HODL 策略。HODL 源自在 2013 年论坛上一位网友酒后打错单词的趣事。回顾过往，他曾三度挺过高达 85% 的暴跌行情，也因此赢得了“冷静如黄瓜”的绰号。
当前，比特币最新价格徘徊在 63,681 美元左右，过去 24 小时涨幅 1.5%。这一位置略高于 200 周均线。Back 给出的参考均线为 61,000 美元，他认为，这一价位可以作为比特币中长期的稳定价值底线。
Back 正用自有资金下注其强烈信念，通过即将进行的 BSTR 收购竞标亲自参与。当前，业界普遍关注的核心问题在于：交易所是否会在下一轮压力测试前，引入资产托管分离机制，还是会再次走老路？
