一项全新分析再次点燃了加密行业内最受争议的话题之一：投资者在获得空投后，究竟应当“持有”还是“抛售”代币？
有交易员分享的数据显示，大部分空投代币在上线后都出现了大幅下跌。这引发了市场对于“抛售是否才是理智之选”的新一轮讨论。
近期，加密货币交易员 Didi 在 X（原 Twitter）发文，梳理了个人过去一年收到的空投记录。数据显示，几乎所有空投代币上线后均出现大幅回撤。例如，$M3M3 跌幅高达 99.64％，$ELIXIR 下跌 99.50％，$USUAL 跌去 97.67％。
此外，多数重点项目同样难逃暴跌命运。Magic Eden 跌幅达 96.6％，$JUPITER 较 TGE 价格下跌 75.9％，$MONAD 上线以来也已回撤 39.13％。唯一表现优于初始价的，仅有 $AVANTIS，当前涨幅为 30.4%。
“自 2024 年 12 月以来我收到的 30 个空投中，只有一个目前价格略微高于 TGE。可奇怪的是，每当有人选择上线即抛，就总被贴上‘叛徒’标签。但老实说，我们都清楚自己的目的——就是要盈利。只要有人说不是，那他就是在自欺欺人。”原文写道。
该分析人士补充，历史数据表明，长期持有山寨币通常成功率极低，亏损概率远高于持续盈利机会。
“明白自己所处的环境，将‘资金安全’始终放在第一位。只有落袋为安，利润才是真实的。” Didi 表示。
行业范围的研究似乎也印证上述结论。Memento Research 统计了 2025 年 118 个代币生成事件（TGE），结果显示，已有 84.7％ 的代币当前价格低于初始上线时的估值。
更值得注意的是，其中 65％ 左右的代币价格已缩水近一半；超过一半的代币跌幅则达到 70％ 及以上。
报告还指出，高 FDV（完全稀释估值）项目表现尤为惨淡。在 28 个初始 FDV 达 10 亿美元及以上的代币发行中，目前无一仍然“守住涨幅”。
“当按照初始完全摊薄估值（FDV）分层回顾全年市场时，可以发现一个明显规律：成本最低、FDV 最小的项目是唯一具备较高存活率的分组（40% 实现正收益），其中位回撤幅度也相对温和（约 -26%）。而其他高于中位 FDV 的项目，基本全部被重估到谷底，中位亏损区间大约为 -70% 至 -83%，几乎没有实现正收益的项目。”该报告指出。
有分析师指出，许多加密项目无论自身产品成熟度或实际应用如何，都在推动十亿美元级别的估值。许多代币上市时开盘价往往严重脱离其基本面或合理价值，市场力量介入后，价格迅速回归理性，造成剧烈调整。
“在初始上线时不抛售大部分代币的人，要么是不懂估值，要么就是不了解市场逻辑。”他如此评价。
除了持续的抛压外，2025 年以来，投资者对空投的兴趣也因结构性问题而明显减弱。越来越多市场参与者认为，当下的空投模式过于复杂、门槛高，且极易被各类漏洞和滥用行为影响。
加密行业评论员 Maran 通过对比前后几轮空投模式，形象揭示了这种变化。早期周期的空投通常只需要简单操作，如连接钱包等，即可获得数量较为可观的分发额度。
而到了 2025 年，许多新项目引入了更为严苛的参与标准，包括更长的活跃周期、技术层面要求、注册窗口期，甚至设置锁仓与分期释放机制。
“那时候拿到四位数空投相当轻松。现在能获得四位数奖励，已是顶级玩家。”该用户补充道。
另一名分析师则指出，2025 年的空投“已彻底失效”。Zamza Salim 强调，女巫攻击导致多起备受关注的空投遭到滥用，即使采取了反刷子措施依然未见成效。
“2025 年的空投玩法已经‘烹饪过度’。别再为那点残羹冷炙枯等数月，最后还被刷子抢走 20%。”Salim如是说。
整体来看，近期数据反复印证了空投代币上线后表现疲软的现象，也暴露出空投机制本身存在更深层次结构问题。尽管部分项目代币后续能够维持甚至提升市值，但高估开盘、市场大幅重估以及不断变化的分发机制等多重因素，让未来走势充满不确定性。
