SpaceX 史上最大规模 IPO 本周定价，Alphabet（GOOGL）刚刚自 5 月 18 日高点回落 12.67%。
此次上市将把一项近十年、价值接近 1,000 亿美元的长期投资，转化为每日刷新市值的上市公司。透明度提升推动了华尔街最为激进的看多目标，同时也引发了首日减持的争议。
SpaceX IPO 热度冲顶 首日抛售压力已现
SpaceX 将于本周四晚间定价，周五以代码 SPCX 正式登陆纳斯达克。此次发行价格定为每股 135 美元，计划募资 750 亿美元，估值约高达 1.75 万亿美元。
这将成为有史以来最大规模的首次公开募股（IPO）。据报道，在订单账簿关闭前，市场认购需求一度接近 1,500 亿美元，显示投资者提交的认购申请异常踊跃。
与此同时，SpaceX 特别预留了 5% 的份额用于员工及高管定向配售，这部分投资者无需遵守 IPO 后的传统锁定期，可在上市首日自由转卖套现。
相比之下，埃隆・马斯克承诺将其约 40% 的持股锁定 366 天，不参与短期抛售。
早期投资者同样释放了退出信号。风险投资公司 Space Capital 创始人、SpaceX 首批投资人 Chad Anderson 向《财富》杂志表示：
“我们已经投资了近十年，实现资本回报是我们的职责。”
而在这一波“静悄悄”收获的最大赢家中，Alphabet 可谓脱颖而出。
Alphabet 9 亿美元押注，浮盈最高达 1,070 亿美元
早在 2015 年，谷歌就以约 9 亿美元入股 SpaceX。据彭博社 4 月援引阿拉斯加州相关备案文件，
截至 2025 年底，Alphabet 持有 SpaceX 股权比例为 6.11%。今年 2 月 SpaceX 与马斯克旗下 AI 公司 xAI 完成合并后，股份被进一步稀释至约 5%。按 IPO 发行价计算，这一股份区间对应市值高达 870 亿至 1,000 亿美元，相当于账面获利近 100 倍。
过去多年，部分想要布局 SpaceX 的投资者一直选择间接持有 Alphabet，未来随着 SPCX 正式上市，相关资金有望直接转入新股。
此外，谷歌上周刚与 SpaceX 签署合作，承诺自即日起至 2029 年 6 月，每月支付 9.2 亿美元购买 AI 算力服务。该协议总金额约 300 亿美元，与其对 AI 新贵 Anthropic 每月 12.5 亿美元的云服务合同并列。
因此，不论哪种方式，“字母表”公司的资本都将在很大程度上助力 SpaceX 的营收增长。
此次上市为 Alphabet 提供了一条从账面资产转化为现金的现实路径。
1,900 亿美元 AI 投入，推动 Alphabet 加速变现
Alphabet 指导 2026 年的资本支出——主要用于数据中心和硬件——最高可达 1,900 亿美元。截至 3 月，主营业务产生的经营性现金流为 1,740 亿美元，已低于计划支出。
6 月份的资本市场方案中，包括了180 亿美元股份出售以及 167.5 亿美元可转换优先股发行。这部分优先股未来将转为普通股。同时，Alphabet 推出了 400 亿美元的场内增发计划，持续向市场释放新股。
简而言之，Alphabet 今年的支出将超出现有业务带来的现金收入。为了弥补这一差额，公司选择发行新股。而如果 SpaceX 带来丰厚回报，将可直接获得现金，减轻融资压力。
流通股本衡量的是市场在外股份总量。本季度，Alphabet 总流通股数由 2025 年底的 120.9 亿股增至 121.2 亿股，为 2018 年以来的首次增长。相关文件也警告称，在股份出售期间，公司可能暂停回购计划。
如果选择出售 SpaceX 股权，Alphabet 就能补上资金缺口，无需发行更多新股。不过，时间节点至关重要。SpaceX 将于 6 月 12 日上市，首份财报将覆盖截至 6 月 30 日的季度业绩。
预计财报发布时间将落在 7 月底或 8 月。根据行业惯例，Alphabet 所持股份有 20% 将在财报发布后第二个交易日解锁。
解锁期将对应约 180 亿至 210 亿美元的潜在变现规模。现有股东中，首日出售仅限参与 5% 直接股份计划的投资者。
根据这一时间表，其余股份将在 180 天内解禁，也就是最早要等到 12 月。晨星（Morningstar）研究机构最新估值显示，SpaceX 现估值接近 7,800 亿美元，约为上市价格的一半。
如果有 200 亿美元级别的抛售进入市场，对原本已被认为估值偏高的 SPCX 股票来说，恐将进一步施压股价。此外，SPCX 股价走弱，也会进一步拖累 Alphabet 持剩股份的价值。
机构资金流动释放反转信号
Alphabet 股票已连续四周下跌，低点时最大回撤达 12.67%。尽管如此，2026 年以来股价依然上涨超过 15%。
衡量机构资金进出的量能指标——Chaikin 资金流量指标（CMF）已于 6 月初转为负值。该指标最低接近 -0.10，目前已反弹至 -0.03。
相比之下，5 月中旬时该指标一度接近 0.40，显示彼时机构资金正大量买入。CMF 逐步回升向零值，也表明市场中的抛压正逐步缓解。
每日成交量在下跌过程中同步萎缩，这通常意味着卖压动能正在减弱。若发布明确的变现计划，有望进一步提振市场资金流入。
期权市场也展现出投资者在本轮调整期间的博弈态度。
期权交易者下跌中持续布局看涨合约
看跌-看涨比率用于比较以下跌获利的看跌期权与看多预期的看涨期权成交量。该比值低于 1 时代表看涨合约占优。6 月 9 日，GOOGL 的期权成交比率为 0.49。自 5 月 18 日的高点以来，该数值在 0.36 至 0.83 区间波动。
未平仓合约占比（open interest ratio）目前为 0.78，统计的是未结平的头寸数量，而非每日成交量。该数值已从 5 月底附近的 0.85 下滑，这表明部分交易者已撤回了下行保护措施。
认购期权主导性大幅下滑，显示投资者预期一旦 SPCX 开始交易，Alphabet 股价将重新定价。这背后的逻辑遵循“分部加总”估值法，即对公司各业务独立估值，而非用单一综合数值。
分析师目标价与技术图表，将投资者的仓位观点转化为具体数值参考。
是什么驱动力能让 Alphabet 股价从大跌 13%跃升至 475 美元？
TD Cowen 本月将其对 Alphabet 的目标价由 450 美元上调至 475 美元。该机构预计，谷歌数据中心的电力产能将在 2031 年实现十倍增长。
SpaceX 拟上市则成为另一个重要推动点。SPCX 实时报价将对 Alphabet 持有的 SpaceX 股权进行每日重新定价，目前这一部分价值每股约 7 至 9 美元。按照稀释后的 5% 股权计算，这部分市值约 875 亿美元；若以 6.11% 全额计算，则为 1,069 亿美元。以 Alphabet 总股本 121.2 亿股为基准，相当于每股增值 7.20 至 8.80 美元。
部分分析师目标价偏低但仍维持看涨。HSBC 本月将目标价由 435 美元下调至 420 美元但仍予买入评级。巴克莱目标价为 405 美元，瑞银为 410 美元（持有评级），美国银行为 430 美元，Needham 维持在 450 美元。
即使在回调后，Alphabet 股价今年迄今仍上涨超 15%，随着 SpaceX 上市临近，机构资金流入再度回升，期权市场依然偏向认购方向。百亿美元的增值空间，现已只差一个决策。
今年 5 月 18 日创下的 408.99 美元历史新高，距离当前收盘价仍有约 12% 涨幅空间。最低的分析师目标价 405 美元和 410 美元，与该高点基本持平。
因此，若股价重回前高，将直接突破 405-475 美元主流目标区间。若 SPCX 首日表现强劲，或有迹象显示 Alphabet 有意出售部分股权，都将助力股价迈向该区间上沿。
与此同时，风险亦十分清晰。首日上市即出售的投资者，对 5% 股份不存在任何限售。目前看来，360 美元的支撑位，正成为 Alphabet 能否挑战 475 美元，还是转跌由空头主导的关键分水岭。
