2025 年，关于山寨币季即将到来的预测多次流传。然而，这些预测都未能实现。尽管一些市场观察者仍然对复苏抱有希望，但也有越来越多的人持怀疑态度。
BeInCrypto 采访了多位专家，讨论本轮周期中山寨币季的潜力。他们一致认为，尽管山寨币季被推迟，但并未消亡。
是什么拖延了2025年的山寨币季节？
比特币（$BTC）在当前加密货币周期中一直处于领先地位，其市场主导地位稳步上升。5 月份，其达到 65.3%，为 2021 年以来的最高水平。尽管 $BTC.D 在月中短暂下跌，但随后反弹，截至发稿时为 63.9%。
与此同时，$BTC 的价格也显著上涨，上个月创下超过 111,800 美元的历史新高。历史上，山寨币季通常在比特币上涨后出现，因为资金会流入较小的币种。
虽然最近一些币种表现强劲，但这些涨幅是孤立的。此外，Coinglass 的数据显示，山寨币季指数截至发稿时仅为 16。
这引发了人们对资本轮动模式为何未能重现的担忧。TrueNorth 的联合创始人 Willy Chuang 阐述了延迟的原因。他指出，当前的比特币上涨主要由机构投资者推动，他们对山寨币的兴趣有限。
“$BTC 仍然是共识交易。只要市场情绪偏向比特币作为‘安全选择’，资金流入山寨币的现象就会减弱。此外，结构性风险，如智能合约漏洞、监管不确定性和操作失误，使得山寨币对观望资金的吸引力降低。” Chuang 在接受 BeInCrypto 采访时表示。
这位高管也承认模因币在短期内的独立表现。然而，他表示，宏观经济不确定性、流动性减少以及投资者更倾向于短期套利而非长期持有山寨币，正在阻碍更广泛的市场轮动。
在他看来，许多人现在认为传统的山寨币模式，由于其高度中心化和团队驱动的执行风险，存在结构性缺陷。
Kairon Labs 的高级业务发展经理 Gustavo H. 表达了类似的观点。他强调，比特币的增长主要受到机构投资流入和现货 ETF 监管清晰度提高的推动。
Gustavo 解释说，ETF交易量将流动性引向比特币，增加了其在整体市场深度中的份额，减少了山寨币的流动性。这导致买卖价差扩大，使得对小型资产的大额投资吸引力下降，进一步巩固了比特币的主导地位。
“现货 ETF 为投资者提供直接的 $BTC 曝光；在之前的周期中，山寨币是替代品。随着机构仍在建立 $BTC 头寸，轮动时钟实际上已被重置。与此同时，散户在 2022-23 年去杠杆化后仍保持谨慎，”Gustavo 说道。
两位专家还指出，新代币的激增是一个重要因素。Chuang 强调，这稀释了资本和投资者的注意力。
“流动性现在被稀释，但总市值的 98% 仍锁定在前 100 名代币中，凸显了有多少资本未能流入新项目。低转换成本促使交易者追逐短暂的叙事，而许多创始人则优化于快速的代币价格飙升，而非持久的实用性条件，这抑制了广泛而持续的轮动，”Gustavo 补充道。
为什么2025年的山寨币季仍可能上演？
尽管存在这些因素，专家们仍然认为即将到来的山寨币季节仍有潜力。
“这些条件表明山寨币季节是延迟而非消失，”Chuang 评论道。
他认为，比特币当前的优异表现可能在短期内继续。然而，Chuang 预计，在量化紧缩（QT）可能结束和新一轮量化宽松（QE）周期开始后，山寨币的复苏可能会出现。
“推迟更为可能。一旦 $BTC 建立一个区间，风险偏好历史上会向外扩展，”Gustavo 指出。
他表示，山寨币季节更可能是被推迟，而不是完全排除，直到新代币供应的增长放缓或新的流动性增加以匹配它。Gustavo 认为，随着时间的推移，这种市场洗牌将奖励那些实现真正产品市场契合的团队。
此外，这位高管确认一旦 ETF 需求稳定且比特币的波动性收缩，资本通常会转向高贝塔资产。
“因此，2025 年底或 2026 年初的山寨币季节是可能的，而不是预先确定的，”他预测道。
值得注意的是，MEXC 的首席运营官 Tracy Jin 透露，迹象已经开始显现。
“ETF 流动的鲜明对比是市场资本轮动开始的最明显迹象之一。以太坊的 ETF 已连续 11 天流入，总计超过 6.3 亿美元，而在动荡的宏观经济和地缘政治紧张局势背景下，比特币 ETF 则连续三天流出，流失超过 12 亿美元，”Jin 向 BeInCrypto 透露。
她还提到山寨币 ETF申请的增加，以及企业采用山寨币作为财务策略。Jin 强调，这表明随着市场周期的推进，机构对比特币替代品的兴趣正在增长。
MEXC 的首席运营官指出，尽管近期山寨币的上涨令人鼓舞，但真正的山寨币季节通常在比特币主导地位显著下降时开始。尽管当前风险偏好有所恢复，比特币仍占据较大市场份额，但其主导地位似乎正在减弱。
“以太坊在当前市场周期中果断地引领了向山寨币的过渡和资本轮动，其他币种如 $XMR、$ENA、$HYPE、$AAVE 和 $ARB 紧随其后，相较于 $BTC 在周二的复苏行情中仅 0.6% 的涨幅，这些币种均录得超过 5% 的涨幅，”她表示。
此外，Jin 声称，比特币在高位的盘整通常为山寨币的表现创造空间，尤其是在风险偏好增加且投资者寻求更高贝塔机会时。随着比特币在连续 25 天站稳 10 万美元大关后趋于稳定，她建议真正的山寨币季节可能更近了。
“如果当前的山寨币动能持续并且机构需求进一步增加，我们可能会在未来几周见证高潜力山寨币的爆发性运动，”Jin 预测道。
虽然山寨币季节可能尚未全面展开，但 Jin 强调条件正在逐步形成。她还透露，这一次，机构资本也加入了这一旅程。
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