虽然山寨币季节尚未到来，但交易者们已经在寻找早期信号。其中一个在去中心化金融（DeFi）领域脱颖而出的板块就是去中心化交易所（DEX）。在市场疲软的情况下，大额持有者开始购买 DEX 代币，其价格行为表明即便比特币减缓，这些代币也能独立运作。
如果下一轮山寨币季节到来，那么去中心化交易所将是少数几个已经显示出领袖迹象的板块之一。让我们来看看原因！
去中心化交易平台交易量超越中心化交易平台
去中心化交易所市场今年以来一直在稳步增长。
现货 DEX 交易量，作为全球现货交易量的一部分，从 2022 年 9 月的 5.4% 上升至 2025 年 11 月的 21.19%。2025 年 6 月达到 37.4%的峰值，为历史最高。这表明即使在市场整体疲软的情况下，用户也在将更多的现货活动转向链上。
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衍生品活动同样支持这一趋势。
去中心化交易所与中心化交易所的永续合约比例从 2024 年 11 月的 2.05% 飙升至本月的 11.7%，为有史以来的最高水平。越来越多的交易者选择链上的永续合约而非基于交易所的合约，这表明对 DEX 系统的信心在提升。
尽管如此，DEX 代币类别在过去一周仍下跌 3.9%，而中心化交易所 (CEX) 代币则上涨了相同的百分比。这一差距表明呈现出低估值的机会，若市场情绪改善，DEX 代币有望赶上。
这也是为什么当交易者从主流代币转向时，这个子类别成为他们首先关注的地方。
去中心化交易所（DEX）的价格走势表面上看似疲软，但大额钱包却在稳步购买。尽管过去 30 天价格横盘或下跌，但巨鲸以及超级巨鲸们仍在各大主要 DEX 项目中增加持仓量。
Uniswap ($UNI) 在 30 天内下跌了 3.4%，但超级巨鲸的持仓量增加了 11.66%。前 100 个活跃地址现在持有 898 万个 $UNI，显示出强劲的买入趋势，而交易所的供应则在持续减少。
Aster ($ASTER) 在 30 天内几乎持平，仅上涨 0.9%，但巨鲸信号更为强烈。巨鲸持仓量激增 133%，顶级地址增加了 2.87% 的供应量。零售钱包继续抛售（交易所净流入为正），然而巨鲸的早期布局通常是该领域在价格回升前的初步信号。
PancakeSwap ($CAKE) 在 30 天内下跌了 5.4%，但前 100 个地址（超级巨鲸）的余额增加了 40.51%。
这三大无关联的 DEX 生态系统中表现出一致的信息：大额持仓者在市场疲软时期选择增加曝光，而非退出。
当一个领域同时显示链上采用率和鲸鱼需求上升时，通常会在风险偏好回升时成为最早的受益者之一。
月度相关性趋势显示，主要的去中心化交易平台（DEX）代币不再与比特币齐头并进。这里的相关性是指皮尔逊相关系数，测量两个价格之间的联动情况。负值表示它们朝相反方向移动。
$UNI 与比特币的轻微负相关性为 -0.13。而 $ASTER 的负相关性更强，为 -0.57，这在比特币主导的市场中相当罕见。
这意味着当比特币回调时，这些代币通常不会立即跟随。在某些情况下，它们因价格独立性反而吸引早期投机资金。这种独立性是山寨币轮换的最早迹象之一。
图表支持这一观点。
ASTER 的 12 小时图显示，20 周期和 50 周期指数移动平均线（EMA）之间已形成看跌交叉，随着时间推移看跌力量正在减弱。当一个与比特币负相关的代币在看跌交叉后显示出减弱的看跌压力时，如果市场条件反转，它有可能率先反弹。
EMA 是一种加权较新价格蜡烛的移动平均线。
$UNI 的交易处于一个狭窄的旗形形态中，只有两个接触点的上趋势线较弱。若能突破 6.91 美元，将打开上涨至 8.06 美元甚至 10.26 美元的空间，但需要能量潮指标（OBV）的确认。OBV 是一个测量资金流动的指标，没有上行变化则突破往往难以成功。尽管如此，技术结构仍与鲸鱼囤积及负相关背景一致。
这种组合——鲸鱼买入、看跌力量减弱和价格独立脱钩——恰恰是早期山寨币领导者在更广泛市场周期开始前的表现。
山寨币市场尚未回暖
根据 BlockchainCenter 的山寨币季节指数，目前得分为 33，远低于标志真正山寨币季节的 75 门槛。
该指数还显示，自上一个山寨币季节爆发以来已经过去 63 天，而季节之间的平均间隔为 67 天。这意味着市场接近通常开始轮换的窗口期，但尚未到达。
比特币主导率仍然很高，这意味着比特币仍控制着大部分流入和流出加密市场的资金。要形成山寨币季节，必须同时满足两个条件：
- 加密货币总市值需要增长。
- 比特币主导率需要同时下降。
这种组合表明交易者将资金从比特币转移到山寨币。只有这样，一个板块才能以可持续的方式崭露头角。
如果这种变化在本轮周期发生，去中心化交易所（DEX）代币有很大可能在早期浪潮中领跑。它们已经显示出交易量份额上升、巨鲸需求稳定以及与比特币呈负相关的特点，这些特征通常出现在最早轮换的板块中。
