随着比特币价格下探至 60,000 美元，MicroStrategy 再度承受市场抛压，公司庞大的加密资产储备被进一步压低至持仓成本线以下，引发外界对其资产负债表风险的担忧。
比特币持续下跌，使 MicroStrategy 股价大幅回落，凸显了公司作为比特币杠杆标的的市场属性。股价的持续下挫还导致其市值跌破账面比特币持仓价值，对公司“比特币金库”模式释放出了明显压力信号。
MicroStrategy 目前持有约 713,500 枚比特币，平均购入成本约为 76,000 美元/枚。
目前比特币价格徘徊在 60,000 美元附近，公司整体持仓已较成本价下跌约 21%，对应账面浮亏数十亿美元。
尽管这些亏损尚未兑现，不会立刻引发资产出售，但对于 MicroStrategy 的股权价值故事形成了实质性冲击。
此次回调同样令投资者关注点由长期积累转向短期财务健康。
更为紧迫的是 MicroStrategy 的 市场净资产价值（mNAV） 已降至约 0.87 倍，意味着公司当前股价已低于其账面比特币价值，出现显著折价。
这一折价极为关键，因为 MicroStrategy 的核心策略高度依赖于以溢价发行股票，从而为进一步购入比特币提供资金支持。
随着溢价消失，若公司继续增发新股，将导致股东权益被稀释，而非增值，实际上使其主要增长引擎暂停。
尽管承受压力，目前距离偿付危机还尚有距离。过去两年，MicroStrategy 通过发行股票累计筹集约 186 亿美元，且大多是在高于净资产价值的溢价时完成。
这些融资多发生于市场环境有利期间，帮助公司在未过度稀释股权的前提下，构建起现有比特币仓位。
值得注意的是，公司债务的到期时间均较长，目前并不存在与比特币现货价格直接挂钩的追加保证金机制风险。
MicroStrategy 已从激进扩张阶段转向防御姿态。
若比特币价格长期低于公司持仓成本，mNAV 持续承压，且资本市场持续关闭，重大风险将持续上升。
在这种情境下，公司再融资难度加大，稀释风险上升，投资者信心恐进一步下滑。
目前，MicroStrategy 依然维持着偿付能力。然而，其操作空间已大幅收窄，使公司在下一轮比特币市场周期中面临高度风险敞口。
