比特币目前稳守在 70,000 美元关口，此前市场刚经历本周期中最为剧烈的一次抛售，令投资者对于后市分歧明显。
当前的链上数据、ETF 资金流向以及市场结构信号呈现出截然不同的走势预期。投资者普遍关注：比特币究竟会再次上攻，还是酝酿新一轮下行走势？
一个颇具警示意义的信号，是比特币市值与已实现市值增速之间的差距。该指标当前依然处于负值区域，历史上这一现象往往与更为沉重的抛售压力相关联。
当已实现市值增速快于市值时，通常意味着比特币正在低位被重新分配，而非因新增买盘推高价格。
回顾历次周期，在这种市场结构下，价格持续上涨通常难以为继，因每次反弹都会受到抛压而非持续追涨的支撑。
整体来看，目前市场结构显示，抛售压力总体强于买盘需求。
与此同时，链上大额资金持续增持为市场注入另一种信号。在最近一轮下挫期间，流向长期持有地址的比特币数量激增，创下本轮周期的单日最大流入纪录。
历史经验显示，此类异常增持通常更接近于本地低点，而非顶部。
尽管大资金增持并不代表行情马上反转，但这至少反映出头部持有者正在主动接盘、而非加速分散筹码。
这一现象有助于构筑阶段性底部效应，即便整体市场情绪依旧脆弱，也能在一定程度上限制下行空间。
比特币目前价格也大幅高于其已实现价格，而后者大致位于 50,000 美元中枢。这意味着主网整体处于盈利状态，短期内出现大范围恐慌性抛售的风险明显降低。
历史上，只有在价格长时间跌破已实现价格区间，才更有可能出现深度持续的熊市。
总体来看，当前比特币依然处于中性偏多的市场结构。
美国现货 $BTC ETF 在市场大幅下跌期间出现明显资金净流出，进一步印证了Arthur Hayes 关于机构对冲与做市机制加剧跌势的观点。
然而，在比特币价格于 60,000–65,000 美元区间企稳后，ETF 资金流向迅速反转，回归强劲净流入。
资金流转向表明，最严重的被动抛售阶段已过去，但 ETF 需求尚未恢复到能够推动行情突破的重要水平。
综合来看，数据反映出市场当前正在“蓄势与分配”之间摇摆。
鲸鱼买盘与 ETF 流向回稳为下行空间提供支撑，但持续的抛压制约了价格上行的动力。
短期内，$BTC 更有可能在 70,000 美元一线维持区间震荡，而非出现明显的突破或深度回调。
