基于多项链上及市场指标，目前比特币正处于熊市初期阶段。预计这种趋势将持续至 2026 年，价格更可能进一步下跌，而非创出历史新高。
CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在接受 BeInCrypto 采访时表示，需求持续疲软是导致这一判断的核心原因。
尽管许多投资者仍在讨论是否将迎来新一轮加密熊市，但 Moreno 指出，比特币早在 2025 年 11 月就已步入熊市区域。
“几乎所有链上或市场指标都已确认，我们正处于熊市的初始阶段。”他在 BeInCrypto 播客节目中如是说。
他表示，这只是开始。接下来的几个月里，比特币价格仍有望持续走低。
“问题在于，这轮下跌会持续多久、价格会跌到何处。但以当前起点来看，我不认为将出现新的历史高点。”Moreno 补充道。
Moreno 的谨慎预期并非仅以价格走势为依据，而是基于他认为还将持续走弱的基本面信号。
过去数月，比特币整体需求持续出现结构性收缩。CryptoQuant 团队通过追踪比特币 ETF 的资金流向对这一趋势进行了跟踪。
2024 至 2025 年期间，多重利好因素曾为比特币需求提供有力支撑。美国现货比特币 ETF 首次推出时引发了机构投资者持续流入，需求激增。
此外，在特朗普（Donald Trump）执政期间，美国监管环境的积极态度也进一步提升了市场风险偏好。
但这种需求正在被逐步削弱。
“自 11 月初以来，ETF 已整体转为比特币净卖方。”Moreno 表示，“早先他们曾大幅买入，之后买入力度趋缓，如今不仅停止加仓，甚至开始抛售。”
需求降温的现象也在更多方面得到体现。
去年，加密货币市场迎来一波公司将比特币（$BTC）作为公司储备资产的热潮。
Strategy（原 MicroStrategy）作为领头羊，MetaPlanet、Twenty One Capital 以及 MARA Holdings 等企业也纷纷效仿，持续加仓 $BTC，采用了类似的资产配置策略。
然而，这一波“抢购比特币”的势头已逐渐降温。
“除了 MicroStrategy 外，基本所有配置比特币作为储备资产的公司都已停止进一步增持。如果比特币价格继续下跌，部分公司可能会被迫抛售现有持仓，风险不容忽视。”Moreno 在接受 BeInCrypto 采访时表示。
正是这种“被迫抛售”的风险因素，可能会进一步加剧下行波动。
Moreno 预测，比特币有可能下探至 56,000 美元的低点。
尽管仍面临一定下行风险，Moreno 强调，比特币长期走势最终关键还是要看市场需求是否能够恢复信心。
“一旦需求止跌回升，市场结构也会随之改变。”他表示。
在相关链上数据未出现明显转折前，谨慎应对市场或许是最为稳妥的选择。
