比特幣價格近幾週在約 70,000 美元至 60,000 美元之間波動，讓交易者不確定下一步重大動作會從哪裡出現。
BeInCrypto 專家委員會的見解顯示，該委員會成員與渣打銀行及 Kraken 有關，顯示市場可能正進入穩定階段，而非再度崩盤。雖然近期週期低點接近60,000美元，鏈上數據與市場結構顯示潛在基礎可能在此區域形成，若數項關鍵訊號未改善，仍有可能出現更深的下行空間。
波動率下降與去槓桿顯示市場壓力正在冷卻
當市場開始穩定時，分析師首先會尋找的線索之一是波動性下降。當波動率開始下降時，通常表示賣壓正在放緩，市場可能開始形成基底。
比特幣的年化實現波動率 在2022年6月飆升至約93.2%，正值之前熊市的高峰期。
相比之下，波動率在2026年1月中旬曾降至25.8%。儘管波動率已回升至60%區間，但較早的壓縮顯示極端恐慌狀況已大致消退，若與較為激進的熊市情境相比。
標準渣打子公司及Kraken實體董事長Michael Walsh最近強調了這種動態。
「意識到波動率其實比過去四年低點更低了。」
此外，即使我們追蹤歷史上的「實現波動率」數據（第一張圖片），也發現隨著熊市基礎增強，該指標反而下降。目前情況也差不多。
另一個指向市場狀況改善的訊號是衍生性商品槓桿率下降。
在 2022 年市場底部形成階段，比特幣衍生品的未平倉約達到 330 億美元。如今，這筆錢接近226億美元。
槓桿重置不僅相較於近期水準，從交易槓桿比率來看更為明顯。
根據 CryptoQuant 的資料， 比特幣在幣安的估計槓桿比率 自二月以來已從 0.198 降至 0.152，代表投機性持倉急劇下滑。
這類槓桿重置通常發生在清算迫使槓桿交易者退出市場時。雖然這個過程短期內可能很痛苦，但通常能透過消除過度投機來穩定價格。
綜合來看，波動率下降與槓桿下降暗示市場可能正從恐慌狀態轉向穩定或「基底形成」階段。
實現價格揭示結構性支撐可能出現的位置
分析師在尋找市場底點時，另一個關鍵指標是比特幣的實際價格。實現價格代表所有流通中的比特幣最後一次在鏈上移動的平均價格。簡單來說，它估算了整個網路的平均成本基礎。
比特幣的實際價格 目前約為55,000美元（確切來說是54,465美元）。
歷史上，當比特幣跌到這個水準時，市場通常會開始吸引買家，因為許多投資人已接近平均入場價。因此，實現價格常常作為長期均衡水準，需求開始回升。
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如果目前心理性的6萬美元支撐區被突破，5萬5千美元至5萬美元的區域可能成為結構性需求出現的下一個區域。
然而，僅靠實測價格並不能決定底部。投資人的行為，特別是長期持有者的行為，提供了另一個重要訊號。
長期持有者的行為顯示累積才剛開始
長期持有者是基於信念的投資者，通常持有比特幣超過365天（而非標準持有者僅155天）。
追蹤此活動的關鍵指標之一是長期持有人淨持倉變動指標。此指標顯示長期投資者是增加或減少比特幣持有量。過去三個月，該指標大多維持負面，表示長期持有者在修正期間仍在發放硬幣。
然而，最近開始出現小綠色的刺。這些顯示長期持有者已開始慢慢重新累積。雖然這是個令人鼓舞的訊號，但累積規模與以往週期相比仍相對較小。
歷史上，強勁的反彈往往是在長期持有者持續累積後才開始。其中一個例子發生在2025年5月至7月之間，當時比特幣在當年稍晚爆發性反彈前，經歷了強勁的累積。
這與BeInCrypto專家委員會討論中強調的更大重點相符，當時標準渣打銀行數位資產研究全球主管Geoff Kendrick與Michael Walsh提到，投資者信心逐漸回歸是BTC「基礎形成」的一個基礎案例。
另一個指標有助於判斷長期投資者通常開始防守市場的價格水準。
此指標稱為長期持有者實現價格，專門估算長期投資者持有幣種的平均成本基礎。目前，這個水準接近47,000美元。
當比特幣接近這個區域時，長期持有者通常會積極累積，價格接近平均購買水準。
有趣的是，早期的槓桿重置也可能有助於解釋為何累積資金正緩慢回升。隨著衍生性商品槓桿下降及波動性壓縮，市場不再被投機交易者主導，對尋求重建持倉的長期投資者更具吸引力。
ETF的流動性和情緒將決定是否形成真正的基準
機構需求最終可能決定比特幣是成為基礎還是持續下跌，正如專家委員會討論中所強調。追蹤機構活動最明確的方法之一是透過現貨比特幣 ETF 流動。
ETF的流動 在過去的轉折點上呈現出明顯的模式。
在 2025 年 4 月市場底部之前，比特幣在 2 月和 3 月經歷了大量 ETF 外流。然而，流入量自四月開始回升，並持續數月，有助於確認復甦。目前的週期呈現類似的模式。
比特幣 ETF 從 2025 年 11 月到 2026 年 2 月連續四個月出現外流。這些持續的外流反映了調整期間機構需求減弱。
然而，三月已錄得約7.35億美元的資金流入，顯示機構投資人可能正逐步回歸市場。若流入持續至本月剩餘時間，可能暗示市場正進入基礎形成的早期階段。
投資人情緒指標則提供更多洞見。一個廣泛使用的指標是淨未實現損益（NUPL）。此指標衡量比特幣網路中未實現的總利潤。
當NUPL高時，大多數投資人都只剩下紙面利潤。當NUPL轉為負值時，市場進入投降狀態，因為大多數持有者處於負資產狀態。比特幣的NUPL目前徘徊在0.22附近，將市場置於分析師所謂的希望-恐懼區間。
這意味著投資人仍持有適度未實現的利潤，遠未達到2022年熊市期間（我們先前以時間軸作為參考）時的深度投降，當時NUPL跌破-0.23。有趣的是，2025年市場底部形成時並非深度崩盤，因為NUPL在反彈開始前維持在0.42左右。
若ETF流入持續改善，比特幣或許能在當前情緒區間建立基礎，而非進入全面投降階段。
比特幣價格結構突顯了關鍵關注點
鏈上指標提供背景，但價格圖表最終定義了投資者必須關注的關鍵水準。
在三天圖上，比特幣最近完成了死亡交叉，這是當50期指數移動平均線（EMA）跌破200期EMA時出現的技術訊號，這是一個趨勢追蹤指標，賦予近期價格更高的權重。
EMA引退的弱勢正值比特幣與科技股日益密切相關。我們的專家也強調了這種關聯。
比特幣與追蹤納斯達克100指數並作為主要科技股代理指標的景順QQQ信託（QQQ）的關係，於二月底最高攀升至0.77。這顯示比特幣仍與成長型股票並列，仍被視為風險資產。若科技股因巨集壓力或地緣政治緊張而走弱，比特幣也可能面臨類似的短期逆風。
利用技術層面，將一月比特幣高點約98,000美元至二月低點約6萬美元，再反彈至73,900美元，數個關鍵價格位現已浮現。
第一個主要阻力位位於73,900美元附近（顯然如此）。若確認三天收盤價高於此區域，將強化復甦論述，並暗示多頭動能正在回歸。
下跌方面，60,000至59,500美元區間仍是最關鍵的支撐區。若該支撐失效，下一個主要價位將接近55,000美元，與比特幣的實際價格高度吻合。
比特幣價格分析： TradingView
若價格下跌更深， 則可能 推向5萬至4萬4千美元區間，該區間為長期持有者的實際價格。
渣打銀行的Geoff Kendrick先前也強調過類似的可能性，但帶有看漲角度：
「我認為投資人應該開始買入這些下跌。像是跌破6萬美元，我覺得是好事。也許我們能賺到五萬美元……我看今年底前應該會回到10萬美元，」他說
比特幣目前的市場結構顯示，該資產可能正進入過渡階段，而非全面投降週期。
然而，74,000美元附近的阻力位仍需突破。在此之前，再次下跌至55,000至50,000美元區間的可能性仍然存在。
