比特币（$BTC）自年初以来已累计下跌 23.4%，其中 2025 年更是下挫超过 6%。在持续承压的行情下，$BTC 目前报价为 67,214 美元。
在当前环境下，投资者最为关注的核心问题是：比特币本轮下跌何时见底？有四大信号显示，$BTC 或许仍处于熊市初期阶段，后市仍存进一步下探空间。
首先，资金流动数据显示出首个预警信号。根据 CryptoQuant 数据显示，新投资者资金流入已转为负值。有分析师指出，这意味着当前的抛压，并未被场外新资金有效承接。
该分析师表示，牛市时期，每当出现回调，场外资金往往会加快入场，将下跌当作低吸机会。相反，在熊市初期，市场流动性趋紧，新资金撤离，导致价格持续承压。
“当前的数据更类似于历史高点后的过渡阶段，边际买盘流失，价格表现更多由内部轮动主导，而非净新增流入。若无新增资金持续入场，任何反弹都更像技术性修正。这种表现契合熊市初期的特征：流动性收缩、参与者减弱。”分析师补充道。
加密分析师 Jelle 结合历史周期数据，对当前回调风险进行了评估。他指出，在过往主要熊市中，$BTC 价格往往会跌破上一周期高点以来的 0.618 斐波那契回撤位。
早期周期的下跌幅度更深，$BTC 跌幅距离 0.618 回撤位后又额外扩大约 64%。不过在随后的周期中，破位的深度逐步收窄。
最近一次熊市底部形成于这一回撤线下方约 45% 附近，体现出下跌幅度逐渐收敛的趋势。
“当前周期高点对应的 0.618 回撤位大致在 57,000 美元。如果本轮下跌只落在该回撤位下方 30%，那么 $BTC 或仍有望探至 42,000 美元。”分析师称。
分析显示，比特币价格仍有进一步下探的可能。此外，多位业内专家此前预测，比特币有望在4 万美元下方探明周期性低点。
值得注意的是，追踪整体市场周期变动的 Bull-Bear Market Cycle Indicator（牛熊市周期指标）显示，2025 年 10 月市场已步入熊市阶段。不过，目前该指标尚未进入传统意义上的极端熊市区间。
回顾前几轮市场周期，该指标一旦进入深蓝色区域，通常意味着后市还有进一步下行空间。
链上数据显示，近期大户（鲸鱼）趁比特币调整期间持续加仓，交易所流出量也同步升高。统计显示，交易所流出额的 30 日简单移动均线已升至 3.2%。
这一动态与 2022 年上半年极为相似。尽管鲸鱼增持通常被视为积极信号，但历史经验提醒投资者仍需保持警惕。上轮周期直到 2023 年初，市场才开始出现全面复苏。
类似结构表明，尽管“聪明资金”在布局，但这并不意味着反弹会很快到来。相反，当前数据暗示市场短线仍可能承压，长期持有者则持续加码入场。
另据 Kaiko 研究分析，目前比特币走势仍大体遵循传统四年周期。该公司基于周期框架指出：
“四年周期理论预测，目前比特币已运行至 30% 区间。”
综合来看，这四项指标均显示，比特币或将持续承压。不过，熊市到底何时结束，业内专家依然存在较大分歧。
NoOnes 首席执行官 Ray Youssef 表示，比特币在 2026 年夏季之前出现 V 型反转的可能性不大。此外，CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 同样认为，目前的熊市阶段或将在 2026 年第三季度结束。
相比之下，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 则持更为乐观的观点，他认为，加密市场“寒冬”的终点或已临近。
