比特币（$BTC）与以太坊（$ETH）即将在 2026 年迎来最大规模的季度期权到期，合计名义价值高达 151.5 亿美元，将于本周五 08:00（UTC）在 Deribit 平台结算。
本次大额期权到期将使两大资产近 40% 的未平仓期权头寸归零。当前，$BTC 和 $ETH 价格均远低于各自的“最大痛点”水平，结算前后波动风险骤增。
其中，$BTC 期权未平仓总价值达 130.3 亿美元，涉及 189,792 份合约；$ETH 期权未平仓则为 21.2 亿美元，对应 1,029,679 份合约。
两大资产的看跌与看涨期权比为 0.57，说明尽管市场整体偏空，但投资者在期权结构上依然以看涨布局为主。
$BTC 最大痛点价位为 74,000 美元，$ETH 最大痛点位于 2,250 美元。目前，$BTC 交易价格约为 68,685 美元，$ETH 报价约 2,057 美元，两者均明显低于各自的最大痛位。
这一价格差异或将对结算前市场形成“吸引力”，推动价格向最大痛点靠拢，促使做市商调整对冲策略。
Greeks.live 分析师指出，本次到期为今年第一季度规模最大的一次期权到期事件，涉及近 40% 的到期量。
“一季度的主要期权到期日即将到来，将成为今年第一季度最大规模的期权到期，约有 40% 的合约到期。” 他们表示。
尽管短线市场情绪偏空，大宗交易数据却透露出不同信号。Greeks.live 数据显示，Deribit 平台上机构投资者正在积极换仓。
多数机构已结清即将到期的合约，并大幅布局 6 月和 9 月到期的 OTM（价外）看涨期权。
这一前瞻性操作表明，主力资金倾向将本轮价格调整视为阶段性回撤，而非持续性下跌，更倾向于在期权到期后迎来市场复苏。
与此同时，Deribit 分析师指出，当前以太坊（$ETH）未平仓看涨期权合约数量，已超过看跌期权合约数量。
不过，过去 24 小时内，看跌期权的成交量超过看涨期权，反映出临近结算时市场避险需求加剧，相关对冲操作正迅速升温。
Greeks.live 分析师警告称，即将出现隐含波动率（IV）大幅收缩。随着期权到期日临近，短端 IV 依然坚挺，但一旦本周五结算结束，波动率大跌的概率极高。
短期期权买方正遭遇严重的时间价值（theta）损耗，而做空期权的卖方则牢牢占据优势。
大宗商品市场多头交易量在 3 月 25 日一度逼近 8.5 亿美元，其中多数为移仓操作所致。
Greeks.live 分析师认为，在结算前抢先布局，利用最后时刻的波动进行抛售，依然属于高胜率策略。
真正的价格走势或将在今日 08:00（UTC）结算尘埃落定后才会出现。待价值 151.5 亿美元的未平仓合约消失后，最大痛点（max pain）对价格的“引力”也将消散。
回顾过往，重大全球季度交割后的 3 至 7 天内，通常会出现最具交易价值的行情波动。
至于比特币（$BTC）和以太坊（$ETH）是在交割前被压制，还是结算期间强势上涨，这将很大程度上决定后续下一阶段的价格动向。
