今日将有逾 23 亿美元的比特币（$BTC）和以太坊（$ETH）期权合约即将到期。尽管市场防御性情绪升温，$BTC 依然坚守在 71,500 美元附近，隐含波动率近期也自高位回落。
过去 24 小时，加密货币期货未平仓合约增长 2%，达到 1,020 亿美元。然而，资金费率呈现平稳至偏负走势，累积成交量增量（CVD）也显示，这一增量主要由谨慎的看空力量推动，而非新增多头入场。
$BTC 期权未平仓合约共计 26,948 张，名义价值高达 19.3 亿美元。当前看跌/看涨比（put-to-call ratio）为 0.97，几乎持平，略显防御偏向。“最大痛点价”落在 69,000 美元，略低于现货价格。
$ETH 的头寸结构变化更加明显。共计 186,732 张合约，名义价值为 3.94 亿美元。以太坊看跌/看涨比已升至 1.20。
这意味着，看跌期权的买盘显著多于看涨期权，显示投资者更多出于对冲目的，而非方向性押注。当前 $ETH 的“最大痛点价”为 2,000 美元，较其现价 2,110 美元低约 5%。
Greeks.live 分析师指出，主要期限的隐含波动率大幅回落。月度波动率风险溢价（VRP）在一天内由 +2% 降至 -9%。
负值进一步扩大的 VRP 意味着，尽管宏观层面风险升温，但市场主流参与者普遍预期未来波动率会低于当前水平。
在全球最大加密期权交易所 Deribit 上，约有 8 亿美元未平仓合约集中于 20,000 美元的 $BTC 看跌期权行权价。
该合约反映出部分投资者押注比特币价格将跌破该关键区间，目前是该平台第四大热门看跌期权。
“比特币表现出较强韧性，但约有 8 亿美元未平仓合约押注于 2 万美元认沽期权。”Deribit 分析师指出。
这些未平仓合约绝大多数为卖出认沽期权，而非方向性看跌对冲。市场参与者通常会卖出极度虚值的认沽期权，因为触及这些价格的概率极低。
比特币当前的盘整走势正在有效排挤过高杠杆，为下一轮宏观驱动因素现身后，市场的方向性突破打下更为坚实的基础。
$BTC 在 70,000 美元上方的坚挺走势，正在面临传统市场压力的考验。原油基准价格再度逼近每桶 100 美元，引发全球股市波动，也让通胀疑虑再次升温。
不过，当前跨资产市场更重要的信号来自债券。以衡量美国国债 30 天预期波动率的 MOVE 指数，在 3 月 12 日大涨 21%，至 95.30，远高于 2 月底的 60 以下水平。
美国国债被视为全球金融市场的定价锚。当债券市场波动急剧攀升，会收紧金融环境，对风险资产形成下行压力。
即便如此，$BTC 与 $ETH 的隐含波动率指数 —— BVIV 及 EVIV —— 近期依然保持平稳。即便原油价格走高、股市走弱，衍生品市场也未反映出主流加密资产间的风险传染迹象。
但这一分化或难以持续。若美国国债波动率继续攀升，直至下周 3 月 17-18 日 FOMC 会议，由此带来的压力有可能蔓延至加密资产仓位配置。
当前，$BTC 仍守在 69,000–71,700 美元区间。期权市场则表明，投资者处于观望与对冲状态，尚未形成明确的方向性押注。
