投资者长期以来将交易所储备视为衡量比特币积累与资产稀缺的重要指标。本月，交易所持有的比特币数量再创历史新低。
然而，随着比特币步入 2025 年尾声，价格面临着年终收于年初水平之下的风险。为何交易所储备不断减少，却未能推动比特币价格走高？
通常情况下，交易所储备出现明显下滑，意味着长期持有者正在将 $BTC 资金转移至冷钱包。这种行为一般会降低市场抛售压力，往往有助于推动币价上行。
根据 CryptoQuant 数据（蓝色曲线），自年初以来，交易所储备持续下跌。该数据于 2025 年末触及历史新低。自 9 月起，持有者加快了 $BTC 提币速度。目前，交易所仅剩约 275.1 万枚比特币在库。
与此同时，比特币价格已从高点的 12.6 万美元大幅回落至约 8.65 万美元。多份近期香港分析指出，交易所 $BTC 数量减少，有时反而会带来负面影响。
首先，“交易所间流动脉冲指标（IFP）”呈现走弱态势。IFP 主要衡量 $BTC 在各大交易所之间的流转状况，反映整体市场的交易活跃度。
“当 IFP 处于高位时，套利和流动性提供机制能够有效运作，订单簿维持较高厚度，价格波动也趋于稳定。而当 IFP 下降后，市场‘血液循环’减弱，价格对相对较小的交易变动也会更为敏感。”XWIN Research Japan 分析师解释称。
XWIN Research Japan 补充称，当前流动性的下滑，正好与历史低位的交易所储备同步出现。稀缺性已经无法像市场预期那样支撑价格。相反，订单簿进一步变薄令市场愈加脆弱，即便是温和的卖盘压力也可能引发价格回调。
其次，近期大多数交易所都呈现比特币净流入下降，即 BTC 流出为主。而流动性占比最高的币安（Binance），却出现了大规模 BTC 净流入。
“这一现象意义重大，因为币安（Binance）是目前最大的比特币流动性枢纽。无论是散户还是巨鲸的操作，往往都能对短周期内的价格走势产生放大影响。即使其他交易所持续流出 BTC，只要币安出现净流入，整体市场人气和强度也可能持续受压。” 分析师 Crazzyblockk 表示。
换句话说，币安充当着市场主要流动性中心的角色。资金高度集中于该平台，削弱了更广泛的市场动能，也抵消了其他交易平台的 BTC 累积信号。
虽然各大交易所的储备降至历史新低，但流动性持续低迷以及资金集中于币安，仍压制着比特币上行空间。
此外，BeInCrypto 最新分析指出，近期受日本央行或将加息的预期影响，投资者提前减仓规避风险，导致比特币价格走弱。这一变动也可能冲击全球流动性，并影响日元套息交易。
2025 年底的市场动态凸显了一个核心经验：链上数据并不总能给出单一、直接的解读路径。
