比特币的清算水平已达到上一次 FTX 崩溃时的高度，但这次的冲击源于市场过度的空前杠杆，而非欺诈或交易所失败。
据分析师表示，尽管面临更广泛的风险和周期末的不确定性，但类似的杠杆清算在历史上曾带来过中期的强劲机会。
清算潮背后的引爆点比特币刚刚达到了 FTX 时代的清算水平，但这次的原因并非交易所崩溃或隐藏的欺诈。相反，冲击来自市场过度累积的杠杆——这一累积在数月间悄然增长，在短短几个小时内爆发。
“市场从未承载过如此多的杠杆。2021 年，未平仓合约达到了 165 亿美元的峰值。在这个周期中，它达到了 475 亿美元——是此前的三倍。这显示了投资者在此周期中的激进程度，”Darkfost 向 BeInCrypto 表示。
当在价格下跌时，借入大量资金的交易者无法维持其头寸时，就会发生清算。当杠杆在整个市场中被拉伸时，即便是小幅下跌也可能 引发自动抛售的浪潮。
这正是本周发生的情况。数十亿美元的未平仓合约在各大交易所积累，使市场对任何实质性下跌都极为脆弱。
一旦比特币下滑，这种压力就打破了。强制清算在系统中蔓延，每一次清算都加速了下一次。
“未平仓合约的历史新高刚好发生在 10 月 10 日的事件之前，而随后的一系列重大清算导致了短期波动性的增加，”Darkfost 补充道。
这次清算的规模和速度立刻让人联想起 FTX 崩溃。
震荡洗盘后市场回暖清算总额现在与 2022 年 11 月的情况相似，单日清算超 9,000 至 10,000 枚 $BTC。但相似之处仅止于此。
2022 年，由于欺诈和一家大型交易所的失败，市场崩溃。这次，崩溃源于过度杠杆和正常的市场机制。这一区别至关重要。
当前的市场抛售并不意味着结构性失败，而是反映了过度自信的仓位和拥挤的衍生品市场。由于杠杆水平极高，这次调整相当猛烈。然而，一旦过多的杠杆被清除，市场情况就开始好转。
“历史上，这类去杠杆阶段常常为中期提供了良好的机会，就像在 FTX 崩盘后一样……那次事件标志着熊市的结束，”Darkfost 指出。
此外，资金费率转为负值，这是交易者撤出过于乐观的杠杆投注的信号。未平仓合约量也有所回落，没有立刻反弹，从而降低了另一波强制抛售的风险。
与此同时，现货交易激增，这是全年最活跃的几天之一，表明真正的买家，而非借来的资金，正在入场。
“在杠杆清洗之后，市场在现货交易的推动下重建，可能是底部形成的信号。这正是这种清算事件后希望看到的信号，”Darkfost 补充道。
这为机会窗口的打开提供了条件。
市场净化中仍需谨慎当市场系统中的大量杠杆被清理时，市场往往会变得更加稳定。
但 Darkfost 认为，在将此刻视为机遇之前，理解为何这些事件最初发生得如此猛烈是很重要的。类似事件暴露了加密行业的一个顽疾：许多交易者仍然缺乏基本的风险意识。
“在风险管理方面，人们需要真正的教育。加密市场依然监管较少，且极易获取，使用极高杠杆的大额资金是可能的，”他说，并补充道：“如果投资者不知道如何完美地管理风险，他们的净资产可能遭受严重损失。杠杆越高，交易的寿命就越短。”
在这番警示后，Darkfost 也指出大环境并非完全简单明了。
“在当前的背景下，值得添加一些细微的考虑，因为我们已进入周期末期，对于那些仍相信周期性的人来说，宏观环境尚未完全明朗，还有其它问题正在浮现，比如 MSCI 可能识别出像 MSTR 这样的重债务公司。”
只有在承认这些风险后，整体的历史模式才能明晰。过高的杠杆被清除之后，市场常常会回归到更健康的状态。
在 FTX 崩溃之后，类似的重置标志着熊市的结束与长达数月的复苏开始。类似的动态可能正在形成——尽管这次的情况更加复杂，其中涉及更多的变数。
