比特币（$BTC）目前较去年 10 月历史高点下跌约 48%，尽管全球货币供应刷新纪录，全球流动性与比特币之间正在出现重要分歧。
这一背离现象，引发了将流动性视为风险资产领先指标的市场分析师关注。核心疑问在于，比特币是否会打破长期走势规律，还是仍将延续既有模式。
比特币与全球流动性“脱钩”
分析机构 Alphractal 指出，全球 M2 货币供应总量——这一广泛用于衡量全球流动性的指标——近期已达近 135 万亿美元新高。与此同时，标普 500 指数 同步跟随该扩张趋势，目前也徘徊在历史高位附近。
回顾历史，比特币价格走势通常与流动性变动相呼应，但波动性和滞后性更为明显。这种关联一直持续至 2024 年及 2025 年初，随后遭遇突破性变化。
“自 2025 年初以来，$BTC 已出现明显‘脱钩’：在 M2 持续创新高、标普 500 指数接近历史高位时，$BTC 价格却持续走低未见反弹。”该机构表示。
Alphractal 将当前这轮背离称为历史最为显著的一次，并提出了两种解读视角：
其一是“收敛视角”：当资产价格远低于流动性水平时，历史上通常会通过资产价格上涨来弥合差距，恢复过程主要依赖价格回升，而非流动性回撤。
另一视角为“结构性解读”：认为比特币与流动性的关联并非铁律。2018 年和 2022 年亦曾出现明显背离，最终经过 6 至 18 个月逐步修复。随着持币人结构变化，相关性也可能减弱。点此回顾历史案例。
“究竟哪种解读更适用，关键在于本轮背离是短期异常，还是比特币价格相关性格局发生了结构性转变。”Alphractal 分析称。
分析师 Martini Guy 也持相似观点。他指出，宏观环境正在改善，而比特币尚未及时反映这种转变。比特币要么收敛上涨，弥补与流动性之间的差距，要么将出现“长期未见的重大关联性破裂”。
比特币能否“追赶”全球流动性？
与此同时，受美国与伊朗达成协议的积极影响，全球股市和风险资产走强，比特币本周稳步回升至 66,000 美元附近。截稿时，$BTC 报价 65,831 美元，日内上涨 0.27%。
本轮反弹进一步强化了价格企稳信号，但尚未确认趋势反转。从链上数据来看，这一观点同样得到支持。
Glassnode 表示，$BTC 自 60,000 美元附近的上涨更像是筑底，而非反转已定。
“本轮恢复发生在‘薄冰’之上。现货成交量暴跌 40.4%，降至 58 亿美元，期货未平仓合约也再降 3%，至 306 亿美元，显示反弹主要是由于空头回补而非新资金进场。多头资金费率下滑 22.3%，ETF 交易量减少 38.1%，至 111 亿美元。整体市场流动不足，健康度仍有限。”报告指出。
尽管宏观环境整体利好反弹，但比特币尚未明确走出反转行情。未来几周资金流向和成交量数据，将为市场提供更清晰的答案。
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