比特幣價格在2025年前的走勢反映了機構行為的微妙但有意義的轉變。雖然比特幣仍是市場核心，但大型投資者逐步減少曝險，並將資本輪流投入特定山寨幣。
這種重新分配顯示機構傾向於將風險分散於多資產。然而，現在的關鍵問題是，是什麼促使機構遠離比特幣，以及鑑於比特幣歷史上的四年週期動態，這種趨勢是否能持續到2026年。
機構選擇山寨幣而非比特幣
這些機構在2025年1月至2025年12月期間大幅 撤資 比特幣。CoinShares的數據顯示，2024年，機構向比特幣（淨流動）投入了約416.9億美元。有趣的是，在同一期間，山寨幣也因以太坊、XRP和Solana而受挫，分別達到53億美元、6.08億美元和3.1億美元。
這種情況在2025年有所改變，當時比特幣的資金流入達269.8億美元，而ETH、XRP和SOL分別錄得126.9億美元、36.9億美元和36.5億美元的資金流入。
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2024 年至 2025 年的轉變標誌著 機構對比特幣的興趣下降了 31%，而以太坊則增長了 137%。另一方面，Solana 和 XRP 則觀察到機構興趣增加了 500% 和 1,066%。
這就引出了一個問題：究竟是什麼驅使機構轉向山寨幣？
是DeFi嗎？它不是 DeFi
去中心化金融本應是將比特幣與領先山寨幣生態系統區隔開來的核心動力。實際上，DeFi 活動在 2025 年停滯。2024 年 DeFi 協議的總鎖定價值大幅 成長 ，從 520 億美元成長 121% 至 1150 億美元。這種擴張引發了對持續加速的預期。
但這些期待並未被滿足。2025年，DeFi TVL僅增長1.73%，達到1170億美元。儘管有新規範和升級，成長仍大幅放緩。這種停滯顯示 DeFi 未能帶來能持續推動機構興趣的新效用。
這些數據推翻了 DeFi 基本面推動機構轉向山寨幣的說法。如果 DeFi 是催化劑，資本配置應該會跟隨著使用成長而來。相反地，活動趨於平穩，顯示除了鏈上效用外，還有其他因素影響了年度機構配置決策。
真正導致轉變的原因
交易所交易基金是機構輪轉為山寨幣的主要推手。然而，這種轉變是由敘事動能推動，而非可衡量的基本面。山寨幣 ETF 獲得批准，當時有聲稱 DeFi 實用性值得更廣泛曝險，儘管成長有限。
隨後，XRP、Solana、狗狗幣和 Hedera 等 ETF 陸續推出。初期的熱情帶動了流入，但大多數產品的需求卻逐漸減弱。除了 Solana 和 XRP 之外，活動依然 低迷。狗狗幣ETF在大多數交易日錄得接近零淨流入。
HBAR ETF也經歷 了類似的結果。流入極少，甚至常常不存在。這些模式顯示機構對山寨幣ETF的胃口缺乏深度。這些產品吸引了關注，但未能持續獲得資金。這強化了推動比特幣遠離的觀點，是炒作而非實用性。
比特幣的過去對未來有什麼啟示？
定義2025年的樂觀情緒，可能在2026年面臨急劇調整。有兩個結構性因素顯示需要重新評估。第一是缺乏效用/需求，第二是 比特幣的四年週期。歷史上，這個週期會在熱情高峰後進入冷卻階段。
富達全球巨集總監朱里安·蒂默（Jurrien Timmer）在2025年12月形容2026年是「低潮年」。這項評估與先前週期一致，當時在強勁走勢後出現盤整或輕微看空。機構通常會在這段期間降低風險。
“…我擔心比特幣很可能已經結束了另一個四年週期的減半階段，無論是價格還是時間上。如果我們將所有牛市（綠色）視覺化排列，可以看到經過145個月反彈後，10月高點12.5萬美元，與預期相當吻合。比特幣的寒冬大約持續了一年，所以我的感覺是，2026年可能會是比特幣的「休息一年」（或稱「休息年」）， Timer 表示。
資產價格表現支持此觀點。比特幣 價格在 2025年下跌了6.3%。以太坊下跌11%，XRP下跌11.5%，Solana則下跌34%。同步疲弱顯示山寨幣在基本面上並未跑贏。除了ETF曝險外，機構幾乎沒有動機偏好山寨幣勝過比特幣。
當比特幣進入整合階段時，山寨幣歷史上也會跟隨。2021年至2022年的過渡清楚顯示了這一點。隨著比特幣走弱，機構資本在市場上大幅回落 （參考2025年機構流動）。類似的趨勢可能在2026年出現，降低投機分散投資的興趣，並重新聚焦於流動性與風險管理。
2025年機構性轉向比特幣，似乎不像結構性，而是週期性。ETF驅動的敘事填補了DeFi成長放緩所留下的空缺，但需求卻顯得膚淺。隨著週期動態重新展現，機構可能會重新考慮山寨幣是否真的相較比特幣具有優勢。
