2025年末，比特币挖矿收益降至历史低点，算力跌破每秒35千万亿哈希，而生产成本则上升至每每秒44.8千万亿哈希。这迫使矿工面临超过1,200天的回本周期，并导致行业的重大转型，目前70%的顶级矿业公司已将人工智能基础设施作为主要收入来源。
2025年11月对于全球比特币挖矿行业来说是一个转折点。利润不断下滑、监管压力增加以及战略调整等因素共同重塑了该行业格局。以下是定义当月的五大关键趋势。
网络算力在10月攀升至创纪录的1.1 ZH/s，加剧了竞争。同时，比特币价格跌至约81,000美元，压缩了整个行业的利润空间。设备回本周期已经超过1,200天。
MARA的首席执行官Fred Thiel对行业的未来发出严峻警告。在2028年减半后，区块奖励将减少至约1.5枚$BTC，大多数商业模式将面临崩溃。只有那些拥有廉价能源或成功转型为人工智能的矿工才能生存下去，他说道。
随着传统挖矿收入萎缩，融资成本持续上升。即使是转型人工智能的公司，目前也无法抵消比特币收入的下降。这种挤压正在迫使整个行业做出紧急战略决策。
十大矿业公司中有七家现在通过人工智能来获利。AI托管的收益已经超过传统挖矿回报约50%每兆瓦。这种转变正在重塑行业衡量成功的标准。
Bitfarms宣布将在两年内完全停止比特币挖矿。其位于华盛顿州的设施将在2026年12月前转变为高性能计算（HPC）数据中心。CEO Ben Gagnon表示，其潜在收益可能超越以前所有的挖矿收入。
IREN与微软达成了一项价值97亿美元，为期五年的GPU云计算协议，包括20%的预付款项。IREN将于2026年在其德克萨斯州的设施部署NVIDIA GB300 GPU。
Hut 8将四座总发电量310兆瓦的加拿大天然气电厂出售给TransAlta。这一行动与其向比特币挖矿和HPC基础设施战略转型一致。CleanSpark旨在成为一个全面的计算平台，为人工智能和比特币服务。
可转换债券发行浪潮正在席卷整个行业。CleanSpark筹集了11.5亿美元，利率为0%。TeraWulf也完成了一项10.25亿美元的零利率融资。
Cipher Mining 发行了 14 亿美元的优先担保债券，收益率为 7.125%。IREN 计划通过两次可转换债券发行募集 20 亿美元。Bitfarms 完成了 5.88 亿美元的可转换债务发行。
设备采购同样庞大。IREN 与戴尔签署了 58 亿美元的协议购买 NVIDIA GB300 GPU。Cipher 扩大其与 Fluidstack 的协议，由 Google 提供 17.3 亿美元的担保。
Canaan 获得了来自 BH Digital、Galaxy Digital 和 Weiss Asset Management 的 7200 万美元战略投资。这笔资金将支持高性能计算和能源基础设施的发展。公司致力于减少未来的融资稀释。
马来西亚过去五年查获了大约 14,000 个非法挖矿活动。盗窃电力已对国家电力公司 TNB 造成约 11 亿美元的损失。政府在 11 月成立专案小组以加大打击力度。
俄罗斯正在使用人工智能技术打击非法挖矿。国家电网运营商俄罗斯电网在智能电表中嵌入 AI 分析，以检测电力异常。最近一次缉拿操作涉及 150 万美元的窃电损失。
然而，一些国家则对挖矿持开放态度。日本通过一家主要区域电力公司启动了其首个政府关联项目。Canaan 将在年底前部署水冷 Avalon 矿机以平衡电网负载。
白俄罗斯总统卢卡申科（Lukashenko）宣布将加密货币挖矿作为电力使用的国家优先事项。他建议加密货币可作为对美元依赖的替代方案。约 60% 的俄罗斯矿工仍未注册，这促使各方讨论特赦事宜。
领先的矿工正在囤积比特币而不是卖出。MARA 持有 53,250 枚 $BTC，价值约 56 亿美元。公司在全球公开比特币储备中排名第二。
CleanSpark 报告称，截至 11 月 30 日其持有 13,054 枚 $BTC。仅 11 月份的月产量就达到 587 枚，今年迄今为止的挖矿产出总计为 7,124 枚 $BTC。
Cango 持有 6,412 枚 $BTC，并明确承诺长期持有。Bitdeer 在 10 月份挖矿 511 枚 $BTC 后，其储备增至 2,233 枚 $BTC。Canaan 创下 1,610 枚 $BTC 和 3,950 枚 $ETH 的纪录。
这一囤积策略显示出对比特币长期价值的信心。矿工们押注于撑过当前的盈利危机将带来丰厚回报。那些能渡过难关的人可能成为最大的赢家。
