比特币与纳斯达克 100 指数的 30 天相关性飙升至 3 年来的最高水平。与此同时，它与传统避险资产（如黄金）的关联几乎降至为零。
这种显著变化对比特币的“数字黄金”叙述提出了质疑，因为其表现更像是一个高贝塔值的科技资产，而非稳定的价值储存工具。
比特币同步科技股 市场波动转变在最近一篇发布于 X（原 Twitter）的文章中，The Kobeissi Letter 指出加密货币与纳斯达克 100 指数的 30 天相关性已达到约 0.80。这是自 2022 年以来的最高读数，也是过去十年里的第二大峰值。
比特币与股票的关联在 2020 年转为正值。在过去五年中，这一全球最大的加密货币通常与这个以科技股为主的指数走势一致。仅在 2023 年间短暂偏离这一模式。
这种长期趋势现已将比特币与纳斯达克的五年相关性推至 0.54。同时，The Kobeissi Letter 指出，比特币几乎没有与传统被视为避险的资产（包括黄金）存在统计关系。
“比特币越来越像一个杠杆化的科技股在运作，”帖文中如是写道。
此外，在最新的报告中，Wintermute 指出一个更值得关注的动态：相关性的质量已经发生变化。该公司解释说，尽管与纳斯达克的方向性相关性依旧处于高位，其质量已经恶化为一种看跌的偏向。这意味着，
- 当股市下跌时，比特币跌幅更大。
- 当股市上涨时，比特币的参与力度较弱。
“现在，这种偏向显然是负面的，表明比特币仍作为风险情绪的高贝塔值表达形式存在，但仅在错路时表现如此，”分析指出。
值得注意的是，“风险差”已经飙升至自 2022 年末以来未曾见过的水平。这导致了一种结构性表现的劣势，即在乐观的投资环境中，比特币表现不佳，而在风险厌恶的情景下则反应过度，加剧了下跌趋势。
Wintermute 的 Jasper De Maere 揭示了导致这种偏差出现的两个原因。首先，投资者关注点已转向股票，尤其是大型科技股。这些股票吸收了原本流入加密货币的风险偏好资金。
“这种关注点的聚集意味着，当全球风险情绪变化时，比特币仍然保持相关性，但当乐观情绪回归时，并未相应受益。它表现为宏观风险的‘高贝塔尾部’而不是独立的叙事，负面贝塔仍在，而正面故事溢价则没有，”De Maere 表示。
其次，加密货币市场的结构性流动性仍然薄弱。稳定币供应停滞不前，ETF 流入放缓，交易深度也未恢复到 2024 年初的水平。这种脆弱的流动性加剧了下跌行情，进一步强化了负面倾斜。
“从历史上看，这种负面不对称性并不是出现在顶部，而是接近底部时才会出现。当比特币在不利的股市日跌幅大于有利日涨幅时，通常预示着市场疲软，而非强势，”报告补充道。
市场数据进一步证实了这一点。在过去 41 天中，加密货币市场已损失 1.1 万亿美元的市值，相当于每天减少 270 亿美元。比特币在过去一个月中下跌了 25%，跌破 9.5 万美元，面临更广泛的抛售。
“美国股市期货刚刚开盘，对本周末的加密货币下跌不为所动。即便自周五以来加密市值减少了 1,000 亿美元，美国股市期货依然呈现上涨，”The Kobeissi Letter 报道。
此外，黄金价格已突破每盎司 4,100 美元，自 10 月初以来，比比特币表现高出 25 个百分点。根据 The Kobeissi Letter 的报道，
“这 -25% 的加密货币下跌的孤立性质进一步支持我们的观点：这是一个基于杠杆和清算的加密‘熊市’。”
综合来看，这些发展为投资者提出了一个关键问题：比特币还能被视为避险资产吗？考虑到相关性上升、流动性薄弱及下跌反应超过上涨参与的现状，当前数据表明，比特币更像是一种高贝塔投机资产，而非防御性对冲。
这种动态是暂时性的还是结构性的，将取决于未来几个月风险情绪、流动性状况和投资者持仓的变化。
