Strategy（原 MicroStrategy）计划于 2 月 5 日美股收盘后公布 2025 财年第四季度财报，此时，比特币能否守住 76,000 美元关口，已不仅仅是技术走势之争。
比特币的价格走势，正在直接影响该公司财报的叙事逻辑、投资者情绪，以及其高杠杆比特币资产配置模式的市场公信力。
截至 2 月 4 日发稿时，比特币最新交投于 76,645 美元。此前一个交易日盘中一度下探至 72,945 美元的低点。
这一波下跌令比特币价格逼近 Strategy 持有的 713,502 枚比特币的 平均买入成本 76,052 美元。这意味着 76,000 美元价格已不只是一个普通的技术关口，更成为公司资产负债表上的重要分水岭。
根据 2025 年开始执行的公允价值会计准则，Strategy 必须在每个季度将比特币持仓按市价进行调整，未实现盈亏将直接计入当季利润。
尽管第四季度财报将反映 12 月份比特币高于 80,000 美元时的较高价格，若比特币继续在财报发布前低迷，则相关风险与负面影响可能在业绩说明会上成为焦点。
以当前价格来看，Strategy 的比特币持仓已接近平价。若价格持续跌破 76,000 美元，该公司的比特币储备将陷入明显的未实现亏损。当比特币近期短暂触及 74,500 美元时，Strategy 面临的账面浮亏已逼近 10 亿美元。
虽然这些浮亏不会直接影响本期（Q4）财报数据，但无疑会对投资者情绪以及 CEO Michael Saylor 的业绩解读施加巨大压力。
更为复杂的是，Strategy 近期在价格高位新增比特币持仓。1 月底至 2 月初，该公司继续在高于当前市场价的水平增持比特币。
最新一批买入为 855 枚比特币，平均价格约为 87,974 美元。然而，买入后不久，比特币便在周末 暴跌至 75,000 美元以下，市场出现大规模清算。
今年 1 月的早期购入均价更高，其中一笔接近 90,000 美元，另一笔则超过 95,000 美元。
这一操作模式早有先例。该策略通常会在强势上涨期间大举加仓，并通过发行股票和零息可转换债券等方式补充资金，加速比特币持仓累积。
尽管这一策略在完整牛熊周期内取得了可观回报，但同样频繁令公司短期承受剧烈回撤，引发外界批评其多次“高位接盘”，常在行情调整前大举买入。
当前这轮操作引发外界回忆起 2021 年的激进买盘。当时，该公司曾在周期高点附近疯狂扫货，累计持有数万枚 $BTC。然而，随着比特币在 2022 年暴跌超 70%，公司一度录得数十亿美元未实现亏损，股价也暴跌超过 80%。
虽然公司期间未被迫减持，并在 2024–2025 年新一轮牛市中获益颇丰，但这一过程凸显了其战略中蕴含的高波动和摊薄风险。
“MicroStrategy 持有全部上市公司中最多的比特币。受加密货币暴跌影响，最新财报录得 2.99 亿美元亏损。这正是投资高度波动且缺乏基本价值资产的真实写照。一点点消息面变化就可能导致巨额亏损。”经济学教授 Steve Hanke 如此评论。
随着 $BTC 目前价格较 2025 年 10 月的 126,000 美元高点跌去约 42%，市值四个月内已蒸发超 1 万亿美元，这段历史显然正在重演。
话题进一步发酵，Jim Cramer 公开呼吁 Saylor 再度出手，称 73,802 美元是比特币多空“生死线”。他还敦促公司再发行一批零息可转债或进行二次募股，以在财报发布前遏制股价下行。
“公司的财务表现极度依赖于此。”Cramer 发文表示，并质疑如果 $BTC 难以回升，Saylor 在电话会上还会有何可说。
数小时后，Cramer 进一步坚称，MicroStrategy 已成为比特币价格的“实际守护者”，这一观点与 Saylor 坚持不干预短线价格走势的理念形成鲜明对比。
施加压力的不止 Cramer 一人。评论人士 Bull Theory 等人将本轮回调解读为加密市场基本面或发生重大动荡的迹象，而也有观点更为激进地抨击市场现状。
长期唱空者Michael Burry警告称，比特币持续走弱或将清算持有大量 $BTC 储备的企业。他指出，比特币未能展现避险资产属性，反而可能引发更多企业风险外溢。
更激进的批评声音甚至将 Strategy 的策略称为结构性缺陷。他们警告称，如若市场疲软持续，杠杆与稀释效应最终可能对该模式形成极大压力。
尽管外界杂音不断，当前的关注点依旧明确。只要 $76,000 上方支撑得以保持，Strategy 仍可将业绩叙事牢牢聚焦于其韧性、长期信念，以及在波动周期中的有序加仓能力。
“波动性是中本聪（Satoshi Nakamoto）赐予坚定者的礼物。”Saylor 如此表态。
一旦跌破该关键价位，市场叙事将会大幅转向：
- 未实现亏损不断扩大，
- 过去多轮融资带来的股权稀释，
- 市场质疑 Strategy 是否仍拥有充足的财务灵活性，在不损害股东价值前提下继续累积比特币。
当前，MSTR 作为高贝塔 $BTC 替代标的正处在聚光灯下，财报发布已进入倒计时，市场情绪高度紧绷。
无论 $BTC 能否止跌企稳，或持续回落，均不会动摇 Strategy 的长期信念基础，但本周市场对其战略的评判，或将因此出现分水岭。
