比特币（$BTC）的库存流量（S2F）模型正发出其最乐观的预测之一，预计$BTC将达到 222,000 美元。然而，Bitwise 的一位分析师警告称，比特币日益成熟的市场可能已经超越了这些预测框架。
随着比特币在全球金融中的影响力不断扩大，价格预测模型的可靠性变得至关重要。曾经是长期估值基石的S2F模型，如今正面临市场力量变化对其核心假设的挑战。
比特币是否超越存量流量模型作为背景，库存流量模型通过稀缺性来衡量比特币的价值。它将现有供应量（库存）与每年的新增供应量（流量）进行比较。比率越高，比特币就越稀缺，理论上也就越有价值。
PlanB 于 2019 年创建了该模型。它将比特币价格的上涨与减半事件联系起来，这些事件每四年减少新币的发行量。库存流量模型预测比特币可能在2026 年达到 222,000 美元。
从更长远的角度来看，该模型预测10 年后每枚比特币的价值将达到惊人的 1,090 万美元，年化复合增长率（CAGR）约为 58.3%。
然而，投资公司 Bitwise 的欧洲研究主管安德烈·德拉戈施（André Dragosch）建议投资者在使用 S2F 模型时应保持谨慎，因为该模型可能不再完全反映当今比特币市场的现实。
“S2F 模型无疑是更为乐观的框架之一，但使用时需谨慎。其统计问题和对需求侧驱动因素的忽视限制了其可靠性，”德拉戈施写道。
这位分析师强调了 Kripfganz 对该模型的批评。2020 年，这位经济学家指出，由于比特币的减半事件每四年将 S2F 比率翻倍，使得该变量依赖于时间而非随机性，因此该模型“错误设定”。
“从理论上讲，比特币一直未能达到 S2F 模型所暗示的价格。残差显示出负漂移且非平稳，表明存在遗漏变量和统计缺陷，”Dragosch 补充道。
此外，这位分析师强调，自 PlanB 的早期分析以来，比特币的宏观环境已经发生了变化。
BAERM 与幂律引发关注“如今，机构需求（通过比特币 ETP 和国库持有）超过了最近一次减半带来的年化供应减少量的 7 倍以上，”他指出。
除了 S2F 模型外，Dragosch 还比较了另外两种广泛引用的比特币估值模型，指出这些模型虽然更为谨慎，但仍然看涨。
减半供应冲击模型，也被称为“比特币自相关汇率模型”（BAERM），通过使用过去的价格数据来衡量每次比特币减半如何影响价格。它还考虑了供应冲击影响的下降。
BAERM 模型目前估计比特币的“公允价值”为 159,000 美元，预计到 2025 年底将达到 173,000 美元，并在十年内达到 759 万美元。自第二次减半以来，该模型的预测拟合度一直很强，R² 约为 88%。
尽管 BAERM 模型具有优势，但 Dragosch 认为它可能“有些过时”，因为它未能充分考虑机构购买的影响或不断变化的采用趋势。
“它也没有考虑到通过 S 曲线类型的采用模式重新加速的回报。然而，如果你仍然相信减半的重要性——这个模型适合你，”这位分析师评论道。
最后，幂律模型将比特币的价格与基于时间的公式联系起来。虽然在对数回归中显示出惊人的 99% R²，但它显得相对保守。
其 10 年比特币价格预测为 203 万美元，远低于 S2F 或 BAERM，基于比特币随着时间推移回报率将继续下降的观点。然而，市场结构的持续变化意味着即使是谨慎的预测也可能需要反映新的、需求驱动的增长可能性。
“技术采用曲线往往遵循 S 曲线的需求模式，在从‘早期采用者’向‘早期大众’过渡期间需求重新加速。这对幂律的收益递减假设构成了严峻挑战。此外，自 2024 年 1 月以来，随着 ETF 和机构买家的崛起，市场结构已发生根本性变化。过去减半后的表现模式可能不再适用，”Dragosch 表示。
因此，尽管像库存流量模型（Stock-to-Flow）、BAERM 和幂律等经典模型仍然为比特币的长期走势提供了有价值的视角，但它们在捕捉当今需求驱动的市场方面越来越显得不足。下一个市场周期可能会揭示这些框架是会演变，还是会让位于新的范式。
