比特幣價格進入三月時已受重創。二月的跌幅接近15%，呼應去年二月比特幣價格下跌超過17%的情況。
自2025年10月起，連續五個紅色月份出現，三月中位數回報率為−1.31%，季節背景帶來的安慰感有限。但在表面之下，某種轉變可能正在形成。以下是進入三月的數據。
比特幣價格仍被視為風險資產
目前比特幣價格最迫切的關注之一，是其與美國股市持續的相關性。這反映在歷史觀察中，標普500指數月比月疲弱，導致比特幣在二月表現慘淡。
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截至3月1日，比特幣與標普500指數的30天滾動相關性為0.55，較2025年10月的約0.50有所提升。
這意味著比特幣價格持續與股票走勢同步，削弱了其作為傳統市場風險避險工具的吸引力。隨著川普新徵的全球關稅對股市施加壓力，加上美伊軍事升級的潛在升級，使比特幣的風險偏好行為使其變得脆弱。
KC Private Wealth 創辦人 Kevin Crowther 強調了這種動態。
克勞瑟說：「比特幣與軟體股的高相關性削弱了其在不確定時期作為對沖資產的地位，因此隨著川普持續加劇經濟不確定性，比特幣持續疲弱是可預期的。」
同時，黃金和白銀持續飆升，而比特幣則持續下跌。然而，若地緣政治緊張局勢緩和，特別是圍繞伊朗，風險情緒可能會改變。如果黃金和白銀交易飽和，資本可能會開始輪換成 比特幣，成為下一個不擁擠的配置。 這個旋轉取決於股票相關性是否被打破。
比特幣ETF外流正在減少：靜謐的轉變
雖然巨集形勢依然充滿挑戰，現貨比特幣ETF的數據卻講述了更為細膩的故事。二月是連續第四個月淨流出，但趨勢正急劇轉變。
2025年11月，資金流出達34.8億美元。十二月為10.9億美元，一月為16.1億美元，二月收盤僅為2.0652億美元，較十一月高峰減少了94%。
Citrea 共同創辦人 Orkun Mahir Kılıç 指出，這些流出反映的是持倉調整，而非結構性退縮。
「ETF外流更符合去槓桿效應，而非機構性放棄。Kılıç 在接受 BeInCrypto 獨家引述時解釋，要讓資金流動有意義地反轉，市場需要更明確的巨集方向和更低的波動性。
Bitlease 創辦人 Nima Beni 更直接地說明了這些數據所暗示的訊息，特別是考慮到 BlackRock 的 IBIT 外流：
「ETF外流是散戶恐慌，創造機構機會。貝萊德213億美元的IBIT外流，較不重要的是儘管最大恐懼，94%的ETF Bitcoin持有仍維持在原地。這是制度性的信念，不是遺棄，」Beni 說。
整體而言，專家們似乎對ETF的資金流失潮並不感到困擾。
賣壓讓所有人都感到疲憊——反彈的催化劑？
除了ETF，鏈上數據顯示長期持有者和 比特幣礦工 的賣出正迅速減少。
長期持有者——持有比特幣超過 365 天的錢包——是判斷市場走向的關鍵群體。當他們的賣出結束時，比特幣價格往往會趨於穩定並回升。整個二月，他們的淨銷售量都崩潰了。截至2月5日，長期持有者的30天滾動淨持倉變動為−243,737 BTC。到3月1日，該數字降至僅−31,967 BTC，減少87%。
礦工的行為也反映了這一趨勢。比特幣礦工為了支付營運成本而出售比特幣，約在2月8日達到投降高峰，淨賣出達到−4,718 BTC。到了3月1日，該跌幅已降至−837 BTC，這股急劇下跌顯示礦工投降的最嚴重情況可能已經過去。
Bybit 首席市場分析師 Han Tan 在此提供了關鍵區分，考量了負的算力成長。
「比特幣礦工沒有投降;他們正在進行策略性多元化。考慮到比特幣價格暴跌，算力回落是可預期的，但並不代表結構性投降，」譚指出。
負算力成長意味著保護比特幣的總計算能力非增長而非下降。這通常是因為礦工關閉機器，因為挖礦獲利降低，通常是因為比特幣價格下跌或能源成本上升所致。這個解釋證實了Tan剛剛強調的觀點。
鯨魚數量正聚集在20日平均線附近
雖然賣出減弱，但買方在鯨魚群中正悄悄回升。持有 100,000 至 1,000,000 BTC 的錢包在 2 月 19 至 20 日左右，從 676,540 增至 690,000 BTC，期間價格短暫反彈 4.06%。關鍵是，這些作品自那之後就再也沒有賣出去。
同時，較小的鯨魚持有1,000至10,000 BTC的數量從2月25日開始累積，持有量從422.2萬BTC增至423萬BTC。
為什麼鯨魚會抓著？
其中一個可能原因是20天簡單移動平均線（SMA），這是一種短期趨勢指標，能在20天內平滑價格。比特幣價格目前徘徊在20日移動平均線下方，報67,100美元。上一次明確突破此關口是在1月1日，比特幣上漲超過12%。鯨魚似乎也在為類似的突破做好準備。
然而，長遠來看，還需要更多的信念。50日均線位於77,200美元，而200日均線——可能真正確認多頭反轉的水準——則遠高於96,800美元。
Bybit 的 Han Tan 強調了其中一關的重要性：
「向上來看，比特幣可能必須重新浮出50日平均線以上，並重新奪回心理上的8萬美元手把，才能吸引更多買家回歸市場，」他補充道。
熊市旗威脅比特幣價格，但無效化仍在進行中
在這張三日圖中， 比特幣價格 交易於熊市旗內，這是一種看跌持續的形態，價格在急跌後沿平行趨勢線向上盤整。旗桿顯示約39%的下跌，意味著確認的跌損可能預示類似的下跌。
更值得一提的是，相對強弱指數（RSI）——一種動能振盪指標——已形成隱藏的空頭背離。2月6日至2月24日期間，比特幣價格創下較低高點，而RSI則較高。這種錯配顯示，儘管反彈，底層動能仍偏向下跌。
關鍵層級很明確。向上方面，71,300美元是第一個重要阻力。若跌破79,000美元，熊旗將失效。然而，持續的 BTC 價格反彈也可能使結構朝向上升通道移動，進而轉為看漲。接下來幾根三天的燭光將決定旗幟是否會被折斷，或延長會使看跌桿旗規則失效。
下跌方面，跌破62,300美元將開啟斐波那契支撐位，分別位於56,800美元、52,300美元、47,800美元，極端情況下甚至41,400美元。
克勞瑟認為最可能的結果相對受控，強調輕微反彈的可能性。
他說：「三月價格走勢持平或略微正向，應該是投資人目前的基準情境。」
然而，Kılıç 對看跌框架持反駁態度，與鏈上賣出疲憊與反彈希望相符：
「極端恐懼和一年來最深的ETF外流並非看跌訊號。我其實會把它們定義為經典的投降，清除弱勢手牌並收緊供應，」他說。
因此，三月最可能的走勢是局部反彈——由疲憊的賣壓和鯨魚累積推動——隨後隨著熊旗結構的解消，再度拋售。銷售正在減弱，但尚未完全消失。局部底和循環底是不一樣的。三月很可能取決於62,300美元支撐位還是79,000美元阻力位先被突破。
