比特币价格持续承压，过去 24 小时跌幅约为 1.2%，截稿时徘徊在 66,000 美元附近。尽管短线反弹时有出现，但整体结构依然疲软。
如今，连主流机构对于比特币的价格预测也转为谨慎。最新链上数据和长期持有者的表现显示，下行风险或许尚未释放完毕。
渣打银行近日重申，比特币仍有可能在真正企稳前跌向 50,000 美元区间。该行指出，ETF 需求走弱和机构参与度下降是主要风险。从当前市场情况来看，这一观点与数据完全吻合。
在价格走势图上，比特币已跌破
与此同时，机构资金流向指标也不断走弱。Chaikin 资金流量指标（CMF）衡量大资金进出市场的动向，如今已出现明显下滑。当前 CMF 较 2025 年 1 月至 4 月那轮回调期间更为疲软，当时比特币累计跌幅约 31%。
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值得留意的是，本轮跌幅更加陡峭。比特币已自高点回调近 38%，而 CMF 的下行速度亦快于 2025 年年初。这一信号表明，机构买盘尚未重新回归；在大资金持续缺席的情况下，市场反弹难以维持。
值得一提的是，在 2025 年 4 月至 10 月期间，比特币触顶之际，CMF 跌破零轴的次数寥寥且幅度有限。而当前，CMF 的下探已更加明显，风险系数大幅上升。
这也是渣打银行保持谨慎的原因所在。无论是技术面破位，还是 ETF 资金流继续走弱，市场现象都在印证同一趋势。但机构变弱，并非当前市场唯一的隐忧。
除了 ETF 市场之外，链上数据显示投资者信心依然较为脆弱。
其中一个核心指标是净未实现盈亏（NUPL）。NUPL 通过对比当前价格与代币上一次转移时的价格，来衡量持有者目前的账面盈亏情况。
在 2024 年 4 月反弹期间，NUPL 一度接近 0.42，显示市场账户上的未实现利润较为有限，这为当时的企稳反弹提供了支撑。然而，目前 NUPL 已大幅下滑。2 月初该数值一度跌至约 0.11，目前仅回升至 0.17 左右。这意味着上一轮牛市周期遗留的大部分利润已被市场消耗殆尽。但若从更宏观视角来看，这一表现尚难以确认比特币市场已触底。
历史数据显示，NUPL 仍有进一步下探空间。例如 2023 年 3 月，当比特币价格位于 20,000 美元附近时，NUPL 一度跌至 0.02 左右，彼时市场处于深度恐慌状态，这才为后续主升行情提供了基础。相较于那一时期，目前的 NUPL 水平仍属偏高，表明市场尚未完全出清。
长期持有者的行为也印证了上述观点。所谓长期 $BTC 持有者，通常是持币时间超过一年且在底部区域持续建仓、为价格提供支撑的参与者。
目前，这部分群体仍然处于净卖出状态。2025 年 2 月初，长期持有者减持超 17 万枚比特币。进入 2026 年 2 月，抛压一度扩大，流出量接近 24.5 万枚，甚至超过了 2025 年 1 月至 4 月期间的调整期分布水平。
彼时，长期持有者的需求已在价格反弹前出现回升。但在当前环境下，这种回补尚未出现。简言之，机构观望、浮盈收缩，长期资金依旧未入场，多重压力下，短期内市场强势反弹的难度依然较大。
随着基本面与链上数据双双呈现下行趋势，比特币关键价位正变得尤为重要。
当前的“熊旗”形态预示，比特币或将测试 53,200 美元至 48,300 美元的广泛支撑区间。该区域与关键的斐波那契回撤位高度重合。
该区间中点靠近 50,000 美元，此位置依旧是重要的心理关口。整数关口往往成为多空双方争夺激烈的焦点，也常在行情调整时期吸引大量买卖盘。因此，渣打银行提出的 50,000 美元观点，正好契合当前技术结构，并非随意设定，而是落在主要支撑带的核心区域。
如果抛压持续并且 ETF 资金流入依旧疲软，比特币未来数月有望考验这一区域。若市场进入更深的避险状态，下行甚至可能延伸至 42,400 美元，与长期下跌目标及历史支撑位相吻合。
要使这一看空预期明显放缓，$BTC 需强势突破并稳站 72,100 美元区域，同时伴随大量成交量及机构资金重新流入。只有这样，才能表明需求回归，熊旗失效。目前尚未出现相关迹象。
