在经历 1% 的小幅回调后，$BTC 价格目前正处于盘整阶段。与此同时，VALR 首席执行官 Farzam Ehsani 的大胆宏观预测引发了市场关注。
Ehsani 认为，一旦全球资本从贵金属市场回流，$BTC 将迎来大幅上涨。不过，短期内 $BTC 仍需突破若干压力区间，才能迎来他所言的上行行情。
Ehsani 更关注资本轮动，而非单纯的技术形态。他在接受 BeInCrypto 专访时表示：
“$BTC 和 $ETH 真正强劲上涨，通常会在贵金属行情结束后才会展开。”
他进一步指出，$BTC 近期的横盘整理表现，与全球资金流向息息相关：
“过去一年间，黄金价格累计上涨 69%，白银更是飙升 161%。……因此，主流加密资产的上涨动能暂时受限。”
这一关联从数据中可见端倪。目前，$BTC 与黄金的短线相关系数已降至 -0.11，显示两者近期走势略有背离。近期地缘风险升温叠加流动性趋紧，令部分资金更倾向流入贵金属，削弱了加密资产的投资热度。
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值得一提的是，Ehsani 并不认为当前走势反映了结构性疲弱：
“长期持有 $BTC 的投资者，自去年 7 月以来首次停止抛售。”
这意味着市场供给端压力明显减弱。他将当前阶段比喻为：
“暴风雨前的平静，往往预示着加密市场即将迎来新一轮整体上行行情。”
Ehsani 的基本判断前提是贵金属周期的变化：
“如果贵金属市场出现转折，预计 2026 年第一季度 $BTC 有望升至 130,000 美元……但这一预测建立在金银价格出现动态转变的基础之上。”
宏观观点已经十分明确。比特币的上涨空间并未因基本面受损而消失，而是因资金分配延后。然而，链上层面仍存在一些阻力。
正如 Ehsani 指出的那样，长期持有者已减少抛售，当前阶段，短期持有者主导着比特币的短线价格走势。所谓短期持有者，是指在过去约 155 天内购入比特币的钱包。这一群体在盈亏临界点附近反应尤为剧烈。
目前，短期持有者的持币成本均价（即实现价格）为约 99,100 美元。此处反映了近期买家的平均成本。在这一价格区间，持有者行为发生切换。若价格低于此位，意味着持有者整体处于亏损；靠近此位时，投资者则会寻求止损或解套。若缺乏新增资金流入，这种压力可能引发新一轮抛售浪潮。
短期持有者的未实现盈亏（NUPL）指标也反映出这种压力。12 月 18 日，短期持有者 NUPL 一度跌至约 −0.18，显示出深度浮亏。此后，该数值逐步回升至约 −0.05，代表亏损正在缩小。
每当 NUPL 指标接近零值时，市场上的卖出压力往往增强。这并非因整体转为看空，而是短线持有者希望在不亏损的情况下离场。这也是为什么即便宏观利好信号频现，比特币在 99,100 美元附近依然选择观望的主要原因。
比特币价格结构进一步凸显了上述压力。
$BTC 当前正处于杯柄形态的整理区间，这是技术上看多的延续结构。此前，价格在 95,180 美元附近获得支撑并反弹。若想彻底突破并打开上行空间，首先需明确突破颈线位置 95,180 美元，并继续攻克两个关键阻力。
首道阻力位于 99,400 美元，与短期持有者的实现价格极为接近。若日线收盘能够稳固站上该区间，意味着解套抛压被市场成功消化。
第二道阻力位位于 101,600 美元附近，与 365 日均线重合。该均线反映了比特币一整年的长期走势。若币价成功收复这一水平，通常意味着市场将从盘整阶段步入扩张周期。
如果比特币能够连续日收盘突破上述两个水平，比特币的结构将支持价格继续上行，符合 Ehsani 提出的宏观逻辑。首个重要目标位将上看 108,000 美元，参考图表扩展目标区间。
下行方面，当前的多头格局只要维持在 91,900 美元之上（即杯柄结构的下沿）便不会失效。若进一步跌破 84,300 美元，即杯底区域，则该技术结构将被破坏，短线反弹将推迟，但整体中长期行情主逻辑依然成立。
比特币长期故事依然具备建设性。当前短期走势更需要用数据来提供信心。一旦短线持有者的抛压解除，资金轮动将有望推动市场进一步走高。
