比特币价格在 7 月连续创下历史新高，但两个关键指标显示，这波涨势主要由美国市场推动。
美国与韩国交易活动之间日益扩大的差异，引发了对全球参与度和市场风险的质疑。
Coinbase 溢价随美国比特币 ETF 流入激增Coinbase 溢价指数，用于追踪 Coinbase（美元）和币安（USDT）之间的比特币价格差异，在 7 月持续攀升。
这一溢价已攀升至 0.08%，显示出强劲的美国买入压力。
Coinbase 服务于美国的机构和散户投资者。溢价上升通常反映出美国大户、ETF 提供商或企业的积极积累。
这与最近超过 148 亿美元流入美国现货比特币 ETF的情况相符，推动 $BTC 达到接近 123,000 美元的历史新高。
这些动向证实，美国机构在当前周期中处于领先地位，得益于有利的监管环境和资本获取渠道。
韩国比特币市场现不同趋势与此形成鲜明对比的是，韩国溢价指数——通常被称为“泡菜溢价”——已跌至零以下。
该指数追踪比特币在韩国交易所（如 Upbit、Bithumb）与全球平台之间的价格差异。
截至 7 月中旬，溢价维持在约 -1.7%，显示比特币在韩国的交易价格更低。负的韩国溢价表明韩国散户需求疲软，市场上新投资者寥寥无几。
在之前的牛市（2017 年和 2021 年）中，韩国市场经常出现超过 10% 的溢价，这主要是由投机性零售热潮推动的。然而，这种动态在今天并不存在。
为何此分歧至关重要溢价指数的分化显示出比特币当前的牛市并未在全球范围内均衡展开。其主要集中在美国，而亚洲最活跃的市场之一的零售热情有限。
从历史上看，广泛的零售参与一直是支撑和延长牛市的关键。缺乏这种参与，市场可能会过于依赖机构资金流，导致上涨过于集中。
这也可能影响到山寨币的动能，因为山寨币通常依赖于韩国交易所的流动性和零售驱动的叙事。
总体而言，如果美国需求保持强劲，Coinbase 溢价应保持正值。但如果溢价下降而韩国仍为负值，这可能预示着动能减弱。
如果韩国溢价转为正值，这将表明零售投资者重新入场，可能推动比特币的下一波上涨。
在此之前，比特币的价格走势可能仍将以美国为中心，由 ETF、企业和财富管理公司主导，而非全球零售投资者。
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