比特币上涨对企业财库的影响

随着 Strategy 的示范效应，越来越多的公司开始投资比特币，这一趋势因加密货币价格的上涨而得到加强。然而，这些大规模收购也引发了市场崩溃的担忧，尤其是在公司被迫出售时，以及对比特币去中心化理念的质疑。

Bitwise、Komodo Platform 和 Sentora 的代表表示，收益远大于风险。虽然小型、过度杠杆化的公司可能会破产，但其对市场的影响微乎其微。他们认为没有迫在眉睫的风险，因为像 MicroStrategy 这样的成功公司并没有清算资产的迹象。

企业比特币采纳趋势增长

加入企业比特币收购潮的公司数量正在增加。尽管渣打银行最近报告称至少有 61 家上市公司购买了加密货币，但 Bitcoin Treasuries 的数据显示，这一数字已达到 130 家。

随着 Strategy（前身为 MicroStrategy）继续通过其激进的比特币收购积累数十亿美元的未实现收益，并因比特币价格上涨而受益，更多公司可能会效仿。

“Wilshire 5000 股票指数仅在美国就包括 5000 家上市公司。我们很可能会看到企业财务采用比特币的速度在今年和 2026 年显著加快，”Bitwise 欧洲研究主管 André Dragosch 在接受 BeInCrypto 采访时表示。

他之所以持有这种信念，原因是多方面的。

比特币波动性与其他资产对比

尽管波动性较大，但比特币相较于股票和黄金等传统资产类别，历史上表现出极高的回报率。

“一个特别有趣的数据点是，比特币的波动性与特斯拉和英伟达等领先科技股相比。许多投资者表示，‘我绝不会投资像比特币这样波动性大的东西，’Bitwise 的研究主管 Ryan Rasmussen 解释道，并补充说：“与此同时，大多数投资者持有特斯拉和英伟达（无论是直接持有还是通过标普 500 和纳斯达克 100 等指数基金）。在最近几个月，特斯拉和英伟达的波动性都超过了比特币。”

尽管过去的表现并不能保证未来的回报，但比特币当前的表现，尤其是其稳定性，可能会激励更多公司购买这一资产。

“比特币的波动性随着时间的推移而降低——这一趋势将在可预见的未来保持下去。随着比特币发现其真实价格，波动性将缩小至接近于零，那时需求可能会放缓。只要比特币存在波动性，它在长期内可能会继续上涨，如果过去的情况可以作为参考的话，”Komodo 平台的首席技术官 Kadan Stadelmann 在接受 BeInCrypto 采访时表示。

与此同时，随着全球市场面临经济挑战，比特币可能成为改善疲弱财务状况的一个有吸引力的选择。

比特币能否超越传统避险资产

美国及全球经济正遭受地缘政治紧张局势、通胀率上升以及令人担忧的财政赤字的影响。作为“数字黄金”和主权中立的价值储存，比特币引起了不同股东的兴趣，尤其是在Strategy取得成功之后。

“随着越来越多的公司采用这种企业政策，现有股东的压力肯定会随着时间的推移而增加，特别是在地缘政治风险上升和央行增加财政债务货币化的情况下，通胀率可能会重新加速。许多公司也在一个饱和的低增长行业中运营，负债高企，采用比特币无疑可以提升现有股东的回报，”Dragosch解释道。

他预测，比特币最终会超越传统避险资产如美国国债和黄金。随着采用率的上升，比特币的波动性将下降，使其成为全方位的竞争性资产。

“比特币的波动性自始至终呈现结构性下降趋势。造成这种结构性下降的关键原因是由于减半导致的稀缺性增加和采用率的提高，这往往会抑制波动性。我们预计比特币的波动性最终将趋向于黄金的波动性，并成为替代价值储存和储备资产的主要竞争者，”他说。

与此同时，比特币的技术背景也将使其在其他资产类别中具有竞争优势。

“由于其相对于黄金的技术优势，我们认为比特币最终可能会颠覆黄金和其他价值储存手段，如美国国债。这在全球主权债务风险上升的背景下将变得越来越重要，”Dragosch补充道。

然而，并非所有公司都能从中受益。有些公司可能会受益，而另一些则不会。

企业比特币策略差异化

根据Rasmussen的说法，比特币财务公司分为两种类型。

这些公司要么是像 Coinbase 或 Square 这样的盈利企业，利用闲置资金进行投资，要么是通过债务或股权融资来购买比特币的公司。无论是哪种类型，它们的积累行为都会在短期内增加比特币的需求，从而推高其价格。

使用多余现金购买比特币的盈利企业并不常见，也不会带来系统性风险。Rasmussen 预计这些公司将在长期内继续积累比特币。

而那些依赖债务或股权融资的公司可能会面临不同的命运。

“比特币融资公司之所以存在，是因为公开市场愿意为比特币敞口支付超过 1 美元的价格。除非这些公司能够增加每股比特币的数量，否则这种情况在长期内是不可持续的。发行股权来购买比特币并不会增加每股比特币的数量。唯一的方法是发行可转换债务或优先股，”Rasmussen 解释道。

这些公司的成功率取决于它们有多少利润可以用来偿还债务。

企业比特币风险管理

大型、成熟的公司总是比小型公司拥有更多的资源来管理其债务。

“像 Strategy、Metaplanet 和 GameStop 这样的大型知名比特币储备公司，应该能够相对轻松地再融资或发行股权以筹集现金来偿还债务。而那些没有盈利业务的小型、不知名公司则最有可能需要出售比特币来履行其义务，”他补充道。

根据 Dragosch 的说法，小型公司避免此类情况的关键在于防止过度杠杆化。换句话说，就是借贷时要量力而行。

“通常破坏任何商业策略的关键因素就是过度杠杆化……潜在风险更多地存在于那些模仿 MSTR 比特币收购策略并以更高成本基础起步的公司。这增加了在下一个熊市中被迫清算和破产的风险，尤其是当这些公司在此过程中积累了过多债务并过度杠杆化时，”他说。

然而，这些清算对市场的影响将是微乎其微的。

“这将为比特币带来短期波动，并对这些公司的股价不利，但对更广泛的加密生态系统来说并不是一个爆炸性风险。可能只是少数小公司需要出售相对不重要数量的比特币来偿还债务。如果是这样，市场几乎不会有太大反应，”Rasmussen 说道。

真正的问题在于，当更大的参与者决定抛售他们的持仓时，情况会变得复杂。

大额持仓是否构成系统性风险

越来越多的公司将比特币添加到他们的资产负债表中，这在市场层面上至少创造了去中心化。Strategy 已不再是唯一采用这一策略的公司。

尽管如此，Strategy 的持仓量依然庞大。如今，它拥有近 600,000 枚比特币，占总供应量的 3%。这种类型的集中化确实带来了清算风险。

“目前，超过 10% 的比特币被持有在 ETF 托管钱包和企业财库中，占据了总供应量的相当大一部分。这种集中化带来了系统性风险：如果这些中心化管理的钱包被攻破或处理不当，其影响可能会波及整个市场。”Sentora 的研究副总裁 Juan Pellicer 在接受 BeInCrypto 采访时表示。

一些专家认为这种情况不太可能发生。即便发生，Stadelmann 预测初期的负面影响最终会趋于稳定。

“如果 MicroStrategy 大规模出售其持有的比特币，他们会制定一个计划，初期不会影响市场。最终，人们会意识到正在发生的事情，这将导致更广泛的抛售和比特币价格的下跌。然而，较低的价格加上比特币仅有 2100 万枚的有限供应，将会吸引其他企业和国家对比特币的需求。”他说。

然而，大型企业持有大量比特币的现象引发了对资产本身集中化的担忧，而非竞争问题。

中心化促进加密项目普及

大型企业的比特币积累引发了对比特币有限供应集中持有的担忧。这挑战了去中心化金融的核心原则，并引发了对其基础结构被扰乱的焦虑。

Dragosch 表示，情况并非如此。没有人能通过持有大部分供应来改变比特币的规则。

“比特币的工作量证明共识算法的美妙之处在于，即使拥有大部分供应量，也无法改变比特币的规则，这与其他加密资产如以太坊不同。在比特币的情况下，需要大多数的算力来改变共识规则或破坏/攻击网络。投资比特币的机构最终需要遵循比特币的协议规则，”他说。

反过来，Pellicer 确实看到这些担忧中有一定的道理。然而，他认为这些是广泛采用所带来其他优势的权衡。

“虽然这种中心化与比特币倡导的个人自主所有权理念相冲突，但机构托管可能仍是实现广泛采用的最实际路径，提供许多新参与者期望的监管清晰度、流动性和易用性，”他说。

随着企业越来越多地利用比特币来获取战略性金融利益，其成为广泛接受的储备资产的进程正在加速。目前，市场崩溃的风险似乎得到了控制。