2025 年 7 月，Galaxy Digital 为一位“中本聪时代”的投资者执行了价值 90 亿美元的 $BTC 出售，堪称迄今规模最大的加密退出之一。这一事件释放出新的信号：早期 $BTC 采用者正为满足不断上升的机构需求，有序分发筹码，同时尽量不扰动市场。
这场持续的转变，标志着 $BTC 正在迈向更成熟、更稳定的市场结构。链上数据表明，2025 年期间大量休眠钱包被重新激活，机构资本逐步占据主导地位。该资产从投机性标的向全球金融基础设施演进的进程仍在加速。
主标题：比特币派发机制解析 副标题：威科夫分配阶段与市场周期当前的 $BTC 盘整，类似于传统股票在 IPO 后的阶段——早期支持者逐步退出，机构资金进场。
Bitwise 顾问 Jeff Park 在一篇 Substack 文章中将其描述为“静默 IPO”，即通过 ETF 基础设施，让原始持有人有序分发 $BTC。不同于以往由监管冲击或机构失误主导的下行，如今的分发发生在宏观环境稳健、机构兴趣升温的背景下。
链上数据印证了这一趋势。多年未动的休眠钱包自 2025 年年中开始转移筹码。例如，2025 年 10 月，一个停滞 3 年的钱包转移了价值 6.94 亿美元的 $BTC，凸显出全年更广泛的钱包再激活现象。
区块链分析公司 Bitquery 也追踪到大量休眠超过 10 年的钱包在 2024 年与 2025 年重新活跃。
更关键的是，这轮分发并非恐慌性，而是耐心、克制的有序释放。卖方会选择高流动性窗口，并与机构合作方对接，以尽量降低价格冲击。
Galaxy Digital 的这笔交易正是范例：在为一位早期投资者进行遗产规划期间，转移了超过 80,000 枚 $BTC，却并未引发市场失衡。
历史上，传统金融中的此类盘整期通常持续 6 到 18 个月。亚马逊、谷歌等公司在 IPO 之后也经历过类似阶段，创始人与风投为长期机构投资者让位。
自 2025 年年初以来，$BTC 的持续盘整同样预示着，从早期散户先驱向专业资产管理机构的权力迁移正在发生。
加密市场机构入场加速 早期持有者退出这场从早期持有人向机构的“交接”，高度依赖于 ETF 基础设施的扩张。自 2024 年初现货 $BTC ETF 上线以来，机构资金流入显著增加。
CoinShares 的研究报告称，截至 2024 年 Q4，管理资产超过 1 亿美元的投资者合计持有 274 亿美元的 $BTC ETF，单季增长 114%。机构投资者占 $BTC ETF 资产的 26.3%，高于上一季度的 21.1%。
根据 Chainalysis，2025 年北美加密采用度增长 49%，主要受机构需求与新型 ETF 产品推动。这一增长与现货 ETF 的易获取性直接相关；对谨慎型投资者而言，这是熟悉的配置工具。
但整体渗透率仍处早期。River 的《比特币采用报告》显示，至 2025 年初，全球逾 3 万家对冲基金中，仅有 225 家持有 $BTC ETF，平均配置比例仅 0.2%。
兴趣与配置之间的落差表明机构化整合才刚起步，但趋势依旧向上。Galaxy Digital 截至 2025 年 Q2 的管理及质押资产合计约 90 亿美元，环比增长 27%，部分得益于加密价格走高与创纪录的 $BTC 出售。其数字资产部门实现经调整毛利 3.18 亿美元，交易量大增 140%，详见 Galaxy 的2025 年第二季度财报。
加密借贷生态同样扩张。根据 Galaxy 的杠杆研究，2025 年 Q2 新增 114.3 亿美元，使加密抵押借贷总额达到 530.9 亿美元。
这一季度环比 27.44% 的增幅，显示市场对可支撑大额交易与财富管理策略的机构级基础设施需求强劲。
主标题：比特币新持有者画像显示心理去风险 副标题：市场情绪与风险偏好变化早期持有者的退出逻辑不止于了结利润。Bitwise CEO Hunter Horsley 指出，早期 $BTC 投资者整体仍看多，但在实现“改变人生”的收益后，更重视心理层面的风险管理。
他在 X（原 Twitter）上表示，许多客户的目标是在保住财富的同时，保留一定的 $BTC 长期敞口。
常见策略包括将现货 $BTC 置换为 ETF，以获得更安心的托管安排；或以 $BTC 为抵押向私人银行借款，而非直接卖出。
也有人通过卖出看涨期权获取收益，并设定分批止盈的目标价位。这些做法体现的是稳健的财富管理与对后续上行空间的预期，而非悲观情绪。
彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 在 X 上证实，原始持有者卖出的是真实持仓的现货 $BTC，而不仅仅是 ETF 份额。他将这些率先承担风险的人比作电影《大空头》中的投资者——最先发现机会，如今收获回报。
随着机构持有比例扩大，得益于养老基金与投资顾问端的更广泛配置，$BTC 的波动性预计将下降。
这将提升市场稳定性，并吸引更多保守型资金入场。因此，$BTC正从一种投机性资产，逐步转向全球金融体系中的基础性货币工具。
