比特币价格于周二突破 97,000 美元，随着此前因 ETF 抛压而观望的大型资金重返现货市场，市场再度活跃。此举令 100,000 美元关口重新成为焦点，也预示推动行情的主力正发生转变。
最新链上和衍生品数据均显示，本轮上涨并非由散户杠杆驱动。恰恰相反，鲸鱼正持续在现货市场累积 $BTC，而中小投资者则更倾向通过期货追涨。这一点十分关键——因为由现货资金主导的行情通常持续时间更长。
CryptoQuant 的“期货平均订单规模”图表反映了清晰的趋势。数据显示，常与鲸鱼及机构资金相关的大额订单，伴随比特币从 85,000 美元中段升至 95,000 美元上方同步明显增加。
与此同时，期货市场中的小单交易剧增。也就是说，散户主要通过杠杆进入市场，而非直接购入现货。
这种分化格局尤为重要。以往牛市顶部，往往是散户冲在前、鲸鱼逢高套现。而这一次，鲸鱼率先买入，散户随后跟进。
这更符合行情处于早期趋势启动阶段，而非牛市末端的泡沫阶段。
另一项来自 CryptoQuant 的图表显示，比特币日内涨跌幅已由去年 11 月的明显下挫（红色尖刺），转变为今年 1 月以来的稳健上涨（绿色连珠）。
这一变化反映出真实的做多需求，而非由空头回补驱动的短线拉升。当行情阶梯式上涨、回调幅度较浅时，通常意味着现货买盘有效承接了市场抛压。
正是在这种格局下，比特币价格自 84,400 美元附近一路上涨至 96,000 美元以上。主导 11 月市场的抛售压力已显著消退。
本月早些时候，美国现货比特币 ETF 单日流出金额累计超过 60 亿美元。这一轮抛售主要来自高位入场、在 10 月行情见顶后才进场但最终亏损离场的投资者。
比特币价格在 ETF 持仓均价约 86,000 美元一线企稳，该位置成为关键支撑。一旦赎回压力减缓，价格也随之趋于稳定。
这一波抛盘有效“洗掉”了市场上的投机筹码，重新洗牌市场持仓结构。随后，大户资金开始在更低位置重新布局，逐步提升持仓。
比特币自 110,000 美元下挫至 85,000 美元，这并非牛市的终结，只是第一轮投机行情的终点。
这一阶段有效去除杠杆泡沫，并迫使 ETF 投资者止损离场。随后进入再积累阶段，主力接盘、价格横盘，市场情绪趋于平稳。
当前，比特币已重新迈入扩张周期，伴随新增资金入场，价格再度突破重要阻力。
目前，比特币稳定站上 95,000 美元上方，这一位置自去年 12 月以来持续压制多轮反弹。日线有效突破代表主动权已经回到买方手中。
如果大户持续主导现货，而 ETF 抛压依旧有限，通往100,000 美元的上升通道将进一步打开。只要买盘不断累积，刷新历史新高的可能性也在持续提升。
目前各项数据显示，本轮反弹主要依靠真实资本推动，而非脆弱的杠杆资金。这也为比特币近月走势奠定了坚实基础。
