BitMine 提议大幅提升授权股本数量，加码以太坊作为核心储备资产，这一举措正引发股东日益高涨的反对声浪。
尽管Tom Lee将此举解释为出于长期灵活性考量，并非立刻稀释股东利益，但越来越多的投资者表示，这项提案的结构、时机与激励机制都引发了诸多质疑。
Tom Lee 推动扩大BitMine授权股本数量，本意在于强化公司对以太坊长期持仓的信心。
但此举却暴露出公司内部日益加深的分歧。投资者担忧，这份提案或将削弱公司治理能力，而股本被稀释的风险正在同步上升。
反对者并未质疑以太坊本身的逻辑，而是针对该计划的架构、时机与激励机制是否真正维护股东价值提出疑问。五大核心关注点，揭示了 Lee 方案受挫的深层原因。
批评声最为集中的矛头之一指向提案时间点。Lee表示，提前授权更多股份，是为未来某一天在以太坊价格大幅走高时推动股票拆分预留空间。
但投资者认为，此理由与BitMine当前实际情况并不吻合。目前，公司已发行约 4.26 亿股，授权总额度为 5 亿股，可操作空间十分有限。
“为何要为可能在几年之后的理论拆股，今天就提前授权新股份？”一位分析师质疑，“如果股价到时候合理，大家自然会支持拆股。”
反对者普遍认为，这一“紧迫性”实际上更符合 BitMine 未来继续增发股份收购 $ETH 的需求。
此次提案将授权股份数从 5 亿直接上调至 500 亿，规模之大同样令投资者忧虑。
即使按照 BitMine 设定的5% 以太坊配置目标，实际上所需增发的股份也仅为其中极少一部分。
“为什么要一次性申请 500 亿股？”分析师 Tevis 评价称，这种做法“严重超标”，为管理层开出了“史无前例的‘空白支票’”。
不少反对意见认为，这一提议一旦通过，将彻底跳过未来任何股东表决，直接抹去了关键的治理制衡机制。
另一个争议焦点在于高管激励机制。第 4 号提案将 Tom Lee 的业绩报酬与 $ETH 总持仓挂钩，而非每股 $ETH 持有量。
虽然投资者普遍支持基于业绩的薪酬体系，但部分人士认为这种考核方式容易激励公司不惜一切代价追求规模扩张。
Tevis 警示，“$ETH 总量”这一关键绩效指标（KPI）可能会在实际稀释每股资产的情况下，依然奖励公司的扩张行为。相比之下，以每股 $ETH 作为考核目标，则能为股东权益增添重要防线。
随着 BitMine 股价不再明显高于净资产价值（NAV），有关稀释的担忧愈发加剧。Tevis 表示，在股价高于净值时，他“根本不担心稀释问题”，但随着两者趋近于平价，形势已然变化。
批评者指出，过于宽泛的授权降低了公司以低于净值价格发行新股的门槛，这将导致每股 $ETH 持有量永久下降。
“如果 BMNR 以低于净资产价值的价格新发股票……每股 $ETH 背书的数量将永久减少。”Tevis 写道。
目前争议进一步加剧，部分投资者认为，或许直接持有 $ETH 更佳。另有投资者表达类似顾虑，指出该提案可能“为管理层通过 ATM 方式快速稀释股份、伤害股东利益铺平了道路”。
尽管批评不断，许多反对派股东仍重申，他们依然看好以太坊生态，并支持 BitMine 的长期战略布局。
他们表示，当前最希望看到的是更明确的风险控制和保护机制，而不是将一张“空白支票”轻易交到管理层手中，特别是在涉及加密市值高度波动的资产时。
