机构投资者长期以来习惯于追逐流动性溢价，认为将资本锁定在私募股权、信贷或风险投资中将带来更高的回报。
然而，Bitwise Asset Management 的主动投资组合经理兼 ProCap BTC 的首席信息官 Jeff Park 表示，这一框架并不适用于加密货币领域。
Bitwise 称机构需重审加密策略相反，Park 倡导流动性阿尔法，认为这使得数字资产独具特色，而机构投资者正在错失良机。
Park 在一篇文章中发表了这些看法，并借鉴了传奇的耶鲁捐赠基金首席投资官 David Swensen 的遗产。Swensen 因推广将高达 70% 的资本分配给另类投资的捐赠基金模式而闻名。
Swensen 的理念巩固了这样一种信念：耐心的、非流动性的投资具有回报溢价，足以证明长期锁定的合理性。然而，Park 认为加密货币遵循的是一套不同的规则。
“在加密货币领域，我认为期限结构处于现货溢价状态，投资者在曲线的近端投资获得的补偿过高，而不是在远端。你可以通过承担流动性风险获得丰厚的回报，每天都有成绩单，而无需等待十年，”Park 解释道。
他指出了在波动时期的交易策略表现。例如，尽管比特币在 2024 年 4 月初下跌了 7%，Park 指出市场做市策略年化收益率达到了 70%，而套利交易则带来了 40% 的回报。
在他看来，这种机会挑战了基于非流动性的投资组合理论的基础。
然而，机构投资者仍然大量配置于加密风险投资（VC），这反映了他们传统投资策略的模式。
对于这位 Bitwise 高管来说，这忽视了流动性加密市场的可扩展性和效率。仅在 5 月，现货资产交易额就超过了 2.5 万亿美元，同时比特币期货交易额也达到了 2.5 万亿美元。
“与风险投资市场相比，流动性加密市场无疑对机构更具可扩展性，而风险投资市场本质上必须受到容量限制以产生阿尔法收益，”他争辩道。
Park 甚至将加密货币的波动性视为一种优势，而非风险。他表示，如果标普 500 的实际波动性接近 70%，私募股权的回报预期将完全不同。
在加密货币领域，这种波动性释放了短期机会，大型机构可以利用这些机会，而无需等待十年。
Bitwise 自身围绕这一理论定位了多策略产品，旨在通过捕捉套利、做市和趋势跟随中的流动性 Alpha。
Park 表示，重视非传统方法的 Swensen 可能会欣赏这些策略在加密领域的应用。
“建立和维持一个非传统的投资组合需要接受那些在传统智慧看来常常显得不明智的独特投资组合……这听起来就像加密货币，”Park 引用 Swensen 的话说道。
最终，Park 认为，下一位在机构投资中打破常规的人将是那个认识到加密货币的优势不在于模仿传统风险投资或私募股权模式，而是接受并采用其流动性和波动性的人。
