私募资本巨头 Blue Owl Capital（蓝猫资本）管理资产规模已超过 3,070 亿美元。近日，旗下专注零售市场的私募信贷基金已永久停止投资者赎回。
这一举措引发了经济学界的担忧，同时也带来了一个重要问题：私募信贷市场的风险是否会波及更广泛的加密货币市场？
据彭博社报道，Blue Owl Capital近期收到的赎回申请有所增加。其原因部分源于投资者对基金在人工智能热潮下，持有的软件公司敞口存在担忧。
《金融时报》指出，Blue Owl Capital Corp II（OBDC II）自 2023 年 11 月起已暂停赎回。该公司曾表示计划在本季度晚些时候恢复赎回服务，但目前已放弃这一安排。
本周早些时候，Blue Owl 宣布，OBDC II 投资者今后将无法按季度赎回资金。公司将通过定期资产销售所对应的现金分配，替代原先的赎回渠道。
“我们并非单纯停止赎回，而是调整了资金返还的方式。”Blue Owl 联席总裁 Craig Packer 周四在分析师电话会议中如是表示，具体内容见路透社报道。
据 Packer 透露，未来分派给持有人的资金总额可达到基金净值的 30%，高于此前赎回额度上限 5%。
“我们将在未来 45 天内向全体持有人返还六倍于此前的资本。接下来几个季度，我们仍将持续推进这一返还计划。”Blue Owl 针对最新方案补充说明。
Blue Owl 近期也对旗下三只信贷基金的资产进行了约 14 亿美元的大规模出售。据彭博社报道，此次出售的债权买家包括总部位于芝加哥的保险公司 Kuvare、加利福尼亚州公务员退休系统、安大略省市政雇员退休基金以及不列颠哥伦比亚省投资管理公司。Blue Owl 表示，相关贷款的成交价格约为面值的 99.7%。
市场分析师 Crypto Rover 指出，Blue Owl 冻结赎回的举措，或反映出当前 3 万亿美元私人信贷市场正面临愈发严峻的压力。他列举了数项风险信号。
首先，约有 40% 的直接借贷机构如今报告经营现金流为负。美国中端市场借款人的违约率已攀升至 4.55%，且持续走高。
值得注意的是，30% 的到 2027 年前到期债务企业其息税折旧摊销前利润（EBITDA）为负，意味着再融资难度极大。同时，信贷评级下调已连续 7 个季度超过上调。
“如果私人信贷市场的压力持续，将首先冲击那些严重依赖私人信贷的小型企业。此外，这将推高再融资成本，并导致更多违约，最终引发恶性循环。唯一的解决办法是降低利率、释放流动性。”分析师补充道。
经济学家 Mohamed A. El-Erian 质疑，这一局面是否会成为类似 2007 年金融危机前的预警信号。
私人信贷市场的紧张并不会直接引发加密资产领域的系统性风险，但间接关联值得关注。BeInCrypto 最近的分析指出，$BTC 的价格走势与美国软件板块的相关性极高。
实际上，大量私人信贷资金投向了软件企业，这使得两大市场在增长风险上高度联动。如果信贷环境持续收紧、再融资压力加剧，软件板块估值或面临压力。
违约率攀升、信贷利差扩大以及融资渠道受限，均可能拖累成长股表现。考虑到 $BTC 在信贷紧缩周期与高增长股的强相关性，未来软件行业持续走弱，或将进一步影响加密市场整体走势。
不过需要指出，这更多属于宏观层面的次级效应，而非直接的结构性风险。关键在于整体金融市场的应对方式。如果市场压力导致金融环境进一步收紧，那么比特币或将与科技板块一同承压下行。
相反，如果压力促使市场出现货币宽松或新增流动性支持，最终或将利好加密市场。目前来看，主要风险依然来自周期性波动与流动性变化，而非数字资产体系本身的系统性问题。
