Tom Lee 推出 BMNR 财政模型备受关注

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端起一杯咖啡，仔细聆听。在头条新闻的背后，一家公司正悄然积累数十亿美元的以太坊，将股权转变为一个高风险的库存实验。有些人称之为绝妙之举，而另一些人则认为这是一个定时炸弹，所有人都在关注接下来会发生什么。

由加密货币策略师汤姆·李领导的 BitMine Immersion Technologies（BMNR）通过股权融资来构建一个庞大的以太坊（$ETH）库存。

与传统企业不同，BMNR 通过发行股票而非借贷来筹集资金，将每一轮融资直接用于 $ETH 的积累和质押。这一模式带来了显著的回报，但也伴随着一套独特的风险。

BMNR 对股权的依赖高于债务，这意味着由贷款违约引发的经典破产情况不太可能发生。

该公司的资产，包括以太坊持有量和现金储备的组合，远远超过其负债。链上数据显示，BMNR 持有超过 350 万枚 $ETH，约占总供应量的 2.8%，同时持有约 3.89 亿美元的现金。

其加密货币和现金库存总价值约为 137 亿美元。由于债务负担极小，BMNR 避免了传统的财务失败路径。然而，该公司的稳定性取决于两个关键“开关”：

• 市场对新股的投资意愿，以及
• $ETH 价格的表现。

如果 $ETH 价格急剧下跌或投资者停止提供资金，BMNR 可能会面临流动性困境。

“由于公司没有大量债务，主要依赖股权融资，几乎不存在因债务压力引发的破产路径……无法筹集资金、币价崩溃、公司扩张停滞、估值骤跌，”分析师 Unicorn 在一篇帖子中表示。

这位匿名分析师指出，尽管这样的结果不会导致典型的债务驱动崩溃，但会导致资产萎缩并扰乱融资链。

该模型具有高度反射性，因为无论是国库的增长还是股票的表现，均与市场情绪和以太坊的估值紧密相连。

自从实施以太坊国库策略以来，BMNR 股价已经飙升至原来的 10 倍，增长速度甚至超过了 $ETH 本身。Arkham Intelligence 最近还发现 Galaxy Digital 提取了 8,280 万美元的 $ETH。

由于这一交易与 BMNR 先前的累积模式相符，因此预示着可能出现新的买入活动。尽管有这些看涨信号，仍需关注以下风险：

• 持续的股权发行可能会稀释现有股东的股份，尤其是在 BMNR 积极进行公开市场发行的情况下。
• 该公司估值相对于其运营收入极高，尽管运营收入每年约为 460 万美元，净收入为负。

• Altman Z-Score 是衡量财务困境的标准指标，目前为负值（−0.96），突显出如果市场条件不利可能面临的脆弱性。
• 此外，BMNR 的非传统结构更像是一个国库工具而非运营公司，这意味着常规的收入来源与其 $ETH 累积相比微不足道。
• 运营失误或监管审查可能加剧风险，尤其是在投资者兴趣减弱或以太坊出现巨大波动的情况下。
• 即便没有负债，若未能获得新股权融资或 $ETH 出现大幅下跌，公司资产基础可能会迅速削弱。

综上所述，BMNR 是一个靠股票融资进行加密积累的高风险尝试。在正常的市场条件下，若 $ETH 表现良好且投资者情绪积极，该公司可以避免传统的破产风险并继续壮大其国库。

然而，该模型对以太坊价格和投资者参与度的高度依赖使其容易受到突然的市场冲击、股权稀释及估值调整的影响。

那么，投资者应该从中汲取哪些经验教训呢？

BMNR 并非一家传统公司，其成功更多依赖于对其国库策略的信心，而非典型的业务执行。

如果以太坊出现问题或市场热情消退，这家看似无债务的公司可能会面临剧烈的萎缩，将一个“精明的财库模式”转变为潜在的定时炸弹。

以下是今天需要关注的美国加密新闻摘要：

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