全球最大加密资产管理机构 Grayscale（灰度）宣布推迟备受期待的首次公开募股（IPO），成为继 Kraken、Consensys 之后又一家搁置上市计划的行业巨头。
这一变化凸显出 2026 年加密资产上市环境趋于紧缩，与此前市场乐观情绪形成鲜明对比。
Grayscale 随市场热度退潮推迟 IPO
Grayscale 于 2025 年 7 月秘密递交 S-1 文件，并于 11 月公开披露，原计划在纽约证券交易所以 GRAY 代码挂牌上市。
招股书显示，2025 年前 9 个月公司营收达 3.187 亿美元，同比下降 20%，期内净利润为 2.033 亿美元。
截至同期，管理资产总规模约为 350 亿美元，主要依靠 GBTC、ETHE 等核心产品驱动业绩。
然而，截至 2026 年 5 月底，IPO 仍未成行。公司坦言，当前市场投资需求减弱、比特币波动加剧，以及交易量下滑持续挤压基于管理费的收入，不得不选择暂缓上市进程。
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Kraken 也在 2026 年 3 月暂停上市筹备，公司于 2025 年 11 月秘密递交 IPO 文件后，或将上市目标推迟至 2026 年底甚至 2027 年。尽管曾寻求数十亿美元估值，但其坦言当前市场环境低迷，难以支撑大规模发行。
Consensys 至少将 IPO 计划延后至 2026 年秋季，而 Ledger 则已全面搁置美国上市筹备。对比 2025 年 Circle 成功上市，行业整体进展明显放缓。
投资者关注重点
比特币价格走势与加密机构收入表现高度相关，已成为业内共识。
近期加密市场回调、ETF 持续流出，使高成长公司上市意愿降温，企业纷纷将经营稳健性放在首位，审慎推进上市步伐。
延期潮凸显加密行业对周期变化的敏感性。传统高费率产品逐渐遭遇低成本 ETF 挤压，而多元化布局例如质押和托管服务，成为业绩抗压的重要来源。
与此同时，美国本土的监管框架及相关立法进展仍在持续推进，为行业带来中长期利好预期。
投资者可重点关注 2026 年四季度或 2027 年市场回暖机会，尤其是比特币企稳和监管新政落地的重要时间窗口。
近期 Blockchain.com 也已秘密递交 IPO 文件，显示部分优质公司依然具备上市动能，行业马太效应或将进一步加剧。
投资者应聚焦基本面：当市场机遇窗口再度开启时，强劲的资产负债表与真实的应用落地将成为最重要的考量因素。
