今年圣诞节，银市释放出明确信号。在假日流动性低迷之际，$BTC 走势平静，而中国白银价格却因现货供应紧张及工业需求强劲，创下历史新高。
这一分化现象凸显出新兴的宏观趋势。在资源稀缺及地缘局势紧张时期，资金正加速流向实物类资产，而非数字资产。
本轮白银上涨潮起于中国。12 月 25 日，当地现货价格刷新历史高位，显示中国市场正面临实物白银短缺。
全球来看，现货白银价格维持在每盎司 72 美元左右的历史高点附近，延续近期涨势，2025 年以来涨幅已超过 120%。
黄金今年同样表现强劲，累计上涨约 60%。相比之下，$BTC 在 10 月上冲 120,000 美元后，12 月整体收低。
中国现货及期货市场价格长期高于伦敦与 COMEX 等国际基准。
部分合约短暂出现现货溢价（backwardation）现象，显示供应压力极大。鉴于中国工业白银需求占全球一半以上，国内短缺直接影响全球市场。
供需紧张主要受多重因素推动。光伏制造依旧是最大驱动力，新能源汽车产量也持续增加。
每辆电动车在动力电子和充电基础设施等方面对白银的消耗量，远超传统汽油车。
同时，电网扩容与电子制造业需求强劲，进一步推升整体用银量。
相比之下，$BTC 在圣诞节当天几乎无波动，成交量低迷。背后更多反映机构参与度下降，而非基本面出现变化。
不过，缺乏避险资金流入依旧值得关注。
截至 2025 年底，比特币的表现更像是一种高贝塔流动性资产，而非传统意义上的危机对冲品。每当市场聚焦于实物稀缺性和供应链压力时，投资者更倾向于配置贵金属，而非数字资产。
地缘政治风险进一步强化了这一趋势。由于乌克兰和中东地区冲突，全球国防开支持续提升，推动了军事电子设备与弹药领域对白银的需求增长。
与投资性白银不同，这部分白银在消耗后难以回收，长期用于军事等领域。
白银与比特币的价格分化，揭示出更为宏观的趋势。在供应链主导的冲击下，仅有数字稀缺性的比特币，难以吸引更多资本入场。
而绑定能源、国防及产业政策的实物稀缺性，仍然具有持续吸引力。
展望 2026 年，资产表现的决定因素，或许不再仅仅是风险偏好的市场叙事，而是实物稀缺性与数字稀缺性的核心区别。
