受《数字资产市场清晰法案》草案禁止稳定币被动收益条款影响，Circle Internet Group（CRCL）3 月 24 日股价暴跌 20%，市值蒸发约 46 亿美元。
此次抛售潮源于三大利空事件在同一时间叠加：一是收益禁令引发投资者恐慌；二是竞争对手 $USDT 发行方公开宣布通过“四大会计师事务所”审计；三是 16 个 $USDC 商业钱包遭遇冻结。
自 1 月以来，《数字资产市场清晰法案》因一项主要争议始终搁置于参议院银行委员会：持有稳定币的用户是否可以获得被动收益？
3 月 20 日，美国参议员 Thom Tillis（北卡罗来纳州，共和党）与 Angela Alsobrooks（马里兰州，民主党）共同宣布，与白宫就该法案达成一致。相关草案文本已于本周一流传至行业各方。
新条款明确规定，平台、交易所及经纪商不得为稳定币余额提供收益，仅允许与链上交易或治理相关的激励活动。SEC、CFTC 及财政部有 12 个月时间制定反规避细则。
美国银行业对此推动颇为积极。美国银行家协会曾表示，稳定币收益计划威胁到数万亿美元银行存款的安全，或引发大规模资金外流。
Mizuho 分析师 Dan Dolev 警告称，收益禁令或将削弱 Circle 的短期需求。受影响，$COIN 盘中一度大跌近 10%，因稳定币相关收入约占其总收入的 20%。
然而，截至 2025 年第三季度，Circle 有高达 96% 的收入来自 $USDC 储备所产生的利息。据其 S-1 文件披露，自 2022 年以来，这一利息收入占比基本保持在 95% 至 99% 之间。这些储备主要配置在美国国债。
Clarity Act（明确法案）并未对这部分收入做出限制。该法案禁止平台向用户分发收益，但 Circle 仍能独享全部储备利息收入。
在法案草案出台前，Circle 面临着关于将储备收益分享给持有者的呼声不断升高。部分 DeFi 协议提供 $USDC 的被动年化收益，进一步提升了市场对分红的期待。但收益禁令一出，这一预期彻底落空。
分析师 Simon Dedic 对市场的悲观预期提出异议。
“这对 Circle 来说是极大利好。Circle 的商业模式完全依赖于留存其 $USDC 供应所产生的全部收益。Clarity Act 实质上为他们构筑了监管护城河……”，Dedic 表示。
前福克斯记者 Eleanor Terrett 指出，禁止被动收益的政策已在公开场合酝酿多月。此次美股剧烈波动超出多数观察人士预期。
与此同时，Tether 宣布已与 一家“四大会计师事务所”签署协议，将启动 $USDT 首次完整且独立的审计，但尚未披露事务所具体名称。目前，$USDT 市值已突破 1,840 亿美元。
长期以来，Circle 一直以更高透明度自居。而 Tether 仅依赖 BDO Italia 每季度出具的审查报告。如果顺利完成“四大”审计，将显著缩小双方的信誉差距。
Tether 首席财务官 Simon McWilliams 表示，此次四大合作方是通过竞争性流程选定。审计范围涵盖资产、负债以及内部控制体系。
数据显示，ARK Invest 在 3 月 20 日减持 590 万美元 $CRCL 股票，距草案公开泄露仅提前 4 天。其操作时点引发市场热议。
但此后，ARK 又于 3 月 24 日在暴跌后回补 1,630 万美元 $CRCL。该行为被认为更像是资产组合再平衡，而非单边押注。
另一方面，链上调查员 ZachXBT 披露，Circle 已冻结 16 个由交易所、赌场及外汇机构持有的热钱包 $USDC 资金。
此次冻结行动源自一起未公开的美国民事案件。ZachXBT 批评 Circle 冻结前未充分核查相关钱包。事件不仅加剧了市场负面情绪，也再度引发了关于 $USDC 中心化风险的讨论。
Clarity Act 目前尚未正式成为法律。参议院银行委员会预计将在 4 月下旬进行审议，与去中心化金融（DeFi）相关的条款仍未达成最终一致。
许多 DeFi 协议已经在重新设计激励机制，以符合合规要求，转向以活动为基础的激励结构。至于 $USDC 是否能够在缺乏被动收益的情况下维持市场需求，将决定 3 月 24 日的回调究竟只是短期反应，还是 DeFi 领域长期再定价的开端。
