Circle Internet Group（纽交所代码：CRCL）自 2 月 5 日创下 52 周低点 49.90 美元后，股价一路飙升，在 3 月中旬一度涨至约 129 美元，涨幅接近 160%。同期主流加密货币市场却持续下行。
该轮上涨背后有五大利好刺激，促使华尔街不再把 CRCL 视作加密行情的跟随标的，而开始按照支付基础设施公司进行估值与建模。
比特币（$BTC）2025 年 10 月初一度逼近历史高点 126,000 美元，但此后大幅回调约 44%，截至发稿时，报 69,898 美元。
10 月 10 日发生大规模杠杆强平，单日爆仓规模超 190 亿美元，连带引发现货比特币 ETF 持续流出现象，持续数月未止。
但 USD Coin（$USDC）流通量走势完全相反。链上数据显示，2025 年底 USDC 供应量为 753 亿枚，而到 2026 年 3 月中旬已升至约 810 亿枚。该背离现象引发了分析师的高度关注。
Clear Street 于 3 月 16 日将 CRCL 评级从“持有”上调至“买入”，目标价由 92 美元上调至 136 美元。
在加密市场普遍回撤的背景下，该机构指出支撑 $USDC 增长的五大核心驱动因素，包括：
- 资产代币化
- 预测性市场
- 自主代理 AI 融合
- 以及 《CLARITY 法案》潜在落地。
美联储维持高利率不变，为 Circle 公司的储备投资组合收益持续提供支撑。仅 2023 年第四季度，Circle 的储备收入就达到 7.33 亿美元，同比大增 69%。
Circle 将 USDC 储备主要配置于短期美国国债与现金，由此在约 810 亿美元资产中获取高利润的流动性收益。
2 月 25 日，Circle 公布了 2023 年第四季度优于预期的财报，刺激股价单日暴涨 35%。调整后每股收益为 0.43 美元，显著高于市场一致预期区间（0.15–0.35 美元）。
总收入（含储备收益）达 7.7 亿美元，同比大幅增长 77%。调整后 EBITDA 飙升 412%，达到 1.67 亿美元。
与此同时，瑞穗银行于 3 月 13 日发布研究报告称，USDC 经调整后的交易量首次自 2019 年以来超越了 Tether 的 USDT。
年初至今，USDC 处理总额约为 2.2 万亿美元，而 USDT 为 1.3 万亿美元。USDC 占全行业稳定币经调整交易量的 64%，显著领先于两大主流稳定币。
更具前瞻性的看点来自人工智能领域。Circle 全球营销主管 Peter Schroeder 在 X（原 Twitter）透露，过去九个月，AI 代理累计完成支付 1.4 亿笔，总金额达 4,300 万美元。
其中，98.6% 的支付都是以 USDC 结算，单笔支付均值仅 0.31 美元。目前，已有超过 40 万个 AI 代理具备独立支付能力。
Stripe 已上线 Machine Payments 系统，实现 AI 代理直接以 USDC 支付。Coinbase 在 Base 主网上孵化了开放支付协议 x402，谷歌的开放式代理支付标准也将 x402 作为结算层。此外，Cloudflare、AWS 和 Circle 均基于上述支付轨道积极布局。
在此轮行情启动前，Compass Point 分析师 Ed Engel 曾给出华尔街最为悲观的评级，维持卖出并设定最低目标价。今年 1 月 29 日，Engel 将 CRCL 评级上调至持有，理由是此前大部分风险已被市场计价。
不过，Engel 依旧保持谨慎态度，指出超 75% 的 USDC 流通量目前存于 DeFi 应用或加密交易所，Circle 收入高度受加密市场周期波动影响。
他还指出，摩根大通、道富银行、以及纽约梅隆银行等机构发行的银行存款币，正在带来新的竞争。
在利好消息方面，Bernstein 维持了“跑赢大盘”评级，并将目标价设定为 190 美元。William Blair 也同样维持“跑赢大盘”观点。瑞穗金融集团则在维持中性评级的同时，将目标价从 100 美元上调至 120 美元。
截至 3 月中旬，17 位分析师的共识为“买入”，平均目标价约为 124 美元。
“全球的银行、支付公司和科技企业，正积极布局，将稳定币纳入产品战略。”Jeremy Allaire 在 2025 年第四季度财报电话会议上如此表示。
波场（TRON）创始人孙宇晨则在 X 平台发表不同观点，他指出，过去一年，TRON 实现了 33 亿美元利润，而 Circle 按美国公认会计准则（GAAP）却处于亏损状态，但后者的市值却高出 70 倍。
目前市场关注的关键在于，$USDC 能否凭借交易量和 AI 支付场景中的主导地位，维持这样一个已充分反映预期增长的高估值。
如果 CLARITY 法案获批，再加上 Stripe 和 Google 的集成推动 AI 小额支付量持续提升，$USDC 的估值或许仍有上行空间。
但若美联储降息速度超出预期，驱动 Circle 利润的储备收益率也将面临压力。
