Circle 的首次公開募股（IPO）申請引起了業界專家的擔憂，他們對該公司的財務狀況、分銷成本和估值發出警告。
儘管此舉標誌著向主流金融整合邁出重要一步，但專家的懷疑使該公司的長期前景蒙上陰影。
分析師揭示 Circle IPO 隱憂4 月 1 日，BeInCrypto 報導 Circle 已提交 IPO 申請。該公司計劃在紐約證券交易所（NYSE）以「CRCL」代碼上市其 A 類普通股。
Circle 的IPO 申請顯示 2024 年收入為 16.7 億美元，較往年顯著增長。然而，對公司財務的深入分析揭示了一些挑戰。
VanEck 數字資產研究主管 Matthew Sigel 指出，收入同比增長 16%。然而，同時公司報告 EBITDA 同比下降 29%，顯示運營盈利能力下降。此外，淨收入下降 42%，反映整體盈利能力顯著下降。
Sigel 指出四個因素導致這些財務指標的下降。他解釋說，公司的快速擴張和新服務整合對淨收入產生了負面影響。
此外，停止提供像 Circle Yield 這樣的服務減少了其他收入來源，進一步加劇了盈利能力的下降。
「與重組、法律和收購相關的費用也對 EBITDA 和淨收入的下降產生了影響，儘管總收入有所增長。」Sigel 補充道。
重要的是，他關注 Circle 增加的分銷和交易成本。Sigel 揭示，由於支付給Coinbase 和幣安（Binance）等合作夥伴的費用增加，成本上升。
Farside Investors 在 X（前身為 Twitter）上的相關帖子進一步揭示了這些費用。
該帖子指出：「2024 年，公司在『分銷和交易成本』上花費超過 10 億美元，可能遠高於 Tether 的收入百分比。」
這引發了對 Circle 是否過度支出以維持其市場份額的猜測。該公司的歷史表現進一步加劇了人們的懷疑。
Farside Investors 補充說，2022 年 Circle 記錄了高達 7.2 億美元的虧損。值得注意的是，這一年加密行業經歷了重大動盪，包括 FTX 和三箭資本（3AC）的高調崩潰。
這表明 Circle 可能容易受到市場衝擊。因此，這對公司在本質上波動的加密市場中的風險管理能力提出了質疑。
Farside Investors 表示：「USDC 的總創建和贖回數字遠高於我們的預期。一年內的總創建數字是未償餘額的多倍。」
此外，分析師 Omar 對 Circle 的 50 億美元估值表示懷疑。
他質疑：「在 Circle 的 IPO 文件中沒有值得喜愛的內容，也不知道它如何定價為 50 億美元。」
他指出了幾個問題，包括公司因高分銷成本而受到嚴重影響的毛利率。該分析師還指出，美國市場的去監管將擾亂 Circle 的地位。
此外，Omar 強調 Circle 每年在薪酬上花費超過 2.5 億美元，另有 1.4 億美元用於一般和行政成本，這引發了對其財務效率的質疑。他還指出，作為 Circle 核心收入驅動因素的利率可能會下降，帶來額外挑戰。
Omar 說：「對於一個剛失去小壟斷地位且面臨多重逆風的企業來說，32 倍 ’24 年收益是昂貴的，尤其是在增長結構性受限的情況下。」
最終，該分析師總結認為，IPO 文件是一個在面臨嚴重市場困難前尋求流動性的絕望嘗試。
同時，VanEck 的普通合夥人 Wyatt Lonergan 分享了他對 Circle IPO 的預測，概述了四種潛在情境。在基準情況下，他預測 Circle 將利用穩定幣的敘述並確保關鍵合作夥伴關係以推動增長。
在悲觀情況下，Lonergan 推測市場條件不佳可能導致 Coinbase 被收購。了解更多
Lonergan 表示：「Circle 上市，市場持續下跌，Circle 股票隨之下滑。業務基本面不佳被指出。Coinbase 以低於 IPO 價格的折扣收購。USDC 終於完全歸他們所有。Coinbase 以接近 IPO 價格收購 Circle，且他們從未公開上市。」了解更多
最後，他描述了一個可能的情境，即 Ripple 將 Circle 的估值提高到驚人的 150 億至 200 億美元，並收購該公司。了解更多
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