花旗集团（Citigroup）正式推出基于区块链的数字存托凭证（Digital Depositary Receipts），为机构与高净值投资者通过银行发行并托管的证券，间接获取初创企业非上市股权的投资渠道。
该产品基于瑞士 SIX 运营的合规区块链基础设施完成结算。花旗团队有意设计系统架构，方便其他华尔街银行未来接入，此举有望影响私人股权市场的交易方式。
花旗数字存托凭证工作原理
传统的存托凭证让投资者无需直接持有海外股票，只需持有由银行发行的凭证即可获得相应权益。
据《华尔街日报》 报道，花旗现已将这一结构应用到非上市公司股权领域，并将发行与流转过程全部登记在 SIX 数字交易所（SDX）的区块链网络上。
投资者将获得花旗发行的债券型证券，而非直接持有公司股权。相比之下，各类特殊目的投资工具或海外 Pre-IPO 代币模式，往往令最终投资者不清楚所持资产具体权益结构。
花旗全球数字资产客户解决方案负责人 Artem Korenyuk 表示，数字存托凭证为合规投资提供了更清晰、透明的路径。
“这是一种非常明确的替代模式。”
首笔交易已完成，花旗财富客户投资了由花旗创投支持的代币化平台 Kaleido。
目前服务主要面向非美国投资者，相关交易及维护将收取一定费用，后续将拓展美国市场。
与此同时，花旗已与多家全球最大型未上市公司洽谈合作。
非上市初创股权加速迈向主流资产配置
此次产品发行，是花旗 2025 年 5 月与 SIX 数字交易所（SDX）达成合作以来的最新成果，花旗担任后期 Pre-IPO 股权的托管人与代币化服务商。
Sygnum 银行和 SBI Digital Markets 则协助这些资产在欧洲和亚洲市场流通分发。
市场需求不断增长的核心原因，是如 SpaceX、Anthropic 等多家独角兽企业延迟 IPO，推动投资者将目光转向 SpaceX 等公司代币化股权产品。
根据花旗自身研究，到 2030 年，全球非上市市场的代币化规模预计将增长 80 倍。相关报告指出，资产流动性、持有透明度及投资界参与度将明显提升。
Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，此次创新发行表明投资者正在绕过公开上市的壁垒。
“资本市场自我修复的能力令人惊叹。监管机构和律师让上市环境变得‘有毒’，导致公司选择更长时间保持私有化。但投资者的需求无法被长期压制，他们正通过区块链技术寻找解决方案。”Hougan 表示。
不过，包括 Chad Steingraber 在内的评论人士 指出，这一通道目前仍主要面向高净值与机构投资者，普通散户尚难以直接参与。
同时，花旗、摩根大通等美国大型银行也计划于 2027 年推出共享的代币化存款网络，进一步加深这一结算创新趋势。
未来，最大的私人发行方是否授权其股份参与该项目，将决定RWA（现实世界资产）代币化的讨论能否由试点阶段真正过渡到大规模落地。
