Coinglass 公布了一份永续去中心化交易所（perp DEX）数据对比分析，引发行业激烈争论，同时揭示了加密衍生品领域内部的分歧。
该报告暴露出 Hyperliquid、Aster 与 Lighter 之间在交易量、未平仓合约和强平数据方面存在显著差异。用户普遍开始质疑，究竟何种数据才算是真实的交易活动。
Coinglass 此次发布 perp DEX 对比报告之后，业界部分人士表达不满，并质疑该领域多个平台所报交易量，是否真正反映了市场活跃度。
通过对 Hyperliquid、Aster 和 Lighter 的 24 小时数据快照显示：
- Hyperliquid 的交易量为约 37.6 亿美元，未平仓合约 40.5 亿美元，清算金额则达到 1.23 亿美元。
- Aster 报告显示交易量 27.6 亿美元，未平仓合约 9.27 亿美元，强平金额 720 万美元。
- Lighter 的数据为 18.1 亿美元交易量，7.31 亿美元未平仓合约，清算金额 334 万美元。
Coinglass 指出，这样的差异值得关注。在永续合约市场，杠杆交易驱动的高交易量通常会和未平仓合约规模、以及价格波动期间的强平数量紧密相关。
该机构提出：如果高额的报告交易量却伴随相对较低的清算金额，或许并非源于真实的套保需求，而可能暗藏以下情况：
- 激励驱动交易
- 做市商循环，或
- 点数刷分（Points Farming）。
基于上述分析，Coinglass 得出结论认为，Hyperliquid 在核心指标方面展现出更强的内部一致性。
与此同时，部分竞争对手的成交量质量仍需通过资金费率、手续费、盘口深度及活跃交易用户数量等指标进一步验证。
“结论……在成交量、持仓量（OI）与强平数据之间，Hyperliquid 的一致性显著更高，能够更有效反映真实交易活动。相比之下，Aster 与 Lighter 的成交量质量仍需通过手续费、资金费率、盘口深度与活跃用户等维度进一步确认。”该分析平台在社交平台表示。
不过，也有质疑者表示，仅凭单日数据快照得出的结论，可能具有误导性。部分观点指出，鲸鱼仓位分布、各平台的算法策略差异、市场结构不同等因素，同样可能导致强平模式产生差异，并不必然代表成交量虚高。
还有声音提出疑问，认为仅以强平总量衡量市场健康度，并不绝对可靠，因为高强平数据同样可能反映出高杠杆策略或极端波动行情。
对此，Coinglass 否认其分析属于投机或“FUD”（恐慌、疑虑与不确定），强调其所有结论均基于公开透明的数据。
“Coinglass 仅基于公开数据对部分异常现象进行了中立展示。我们并未预料到，理性、以数据为基础的客观分析会引发如此激烈的反应。”该公司表示，并补充称，行业健康发展需要开放讨论以及包容不同声音。
在另一则回应中，Coinglass 进一步强调，行业争议应通过更有力的事实和数据佐证，而非情绪化指责。
此外，该公司还指出，部分平台设置更高杠杆上限，本身结构性更易出现大额强平，这一视角也推动行业讨论从单纯数据争议，转向平台机制与风险管理设计。
此次争议发生之际，正值市场对 Hyperliquid 及去中心化永续合约赛道的各类质疑和讨论不断升温。
早前，Multicoin Capital 联合创始人 Kyle Samani 公开批评了 Hyperliquid，对其透明度、治理结构以及闭源等问题表示担忧。
他的言论引发了平台交易员和支持者的强烈反弹。许多人对这些批评不以为然，并质疑其背后的动机。
BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes更是升级了争端，他提出一笔 10 万美元的慈善对赌，邀请 Samani 从市值超过 10 亿美元的主流山寨币中任选一枚，与 Hyperliquid 的 HYPE 代币在未来几个月的表现进行对比。
这场争议背后，凸显了加密衍生品市场所面临的一个更深层次问题——缺乏用于衡量 DEX 交易活跃度的标准化指标。
长期以来，交易量一直被视为衡量平台表现的重要指标。但随着激励计划、空投活动和流动性挖矿策略的流行，这一数据的解读变得日益复杂。
随着新型永续 DEX 平台不断涌现、市场竞争加剧，诸如未平仓合约量、清算模式、杠杆水平以及订单簿深度等指标，正逐步成为衡量市场健康度的核心参考。
这起 Coinglass 事件也折射出，在以数据和叙事为导向的加密行业，数据本身已成为各方争夺的主战场。因此，关于这些数字真实意义的讨论，势必会随着永续合约市场的持续扩张而愈演愈烈。
