2025 年第一季度，比特幣納入企業財庫的數量有所增加，Tether 和 Metaplanet 等行業巨頭的配置達到創紀錄水平，較上一季度有所增長。
然而，美國最近的貿易政策公告對進一步的比特幣累積投下陰影。BeInCrypto 採訪了 CoinShares 分析師 Max Shannon，探討這一趨勢在全年持續的可能性以及企業進一步採用的可能性。
哪些公司引領比特幣庫存潮流？
隨著比特幣邁向主流採用的步伐加快，越來越多的公司要麼擴大其比特幣持有量，要麼在 2025 年首次將該資產納入其企業財庫。
2025 年第一季度尤為突出，多家主要行業參與者進行了最大規模的比特幣配置。全球最大穩定幣發行商 Tether 自 1 月以來逐步收購了 8,888 枚比特幣，使其總比特幣餘額超過 100,000 枚。上一季度，該發行商僅增加了 1,035 枚至其儲備。
Metaplanet 也增加了其配置力度。這家日本上市公司於 2024 年 5 月首次開始購買比特幣。到 12 月，Metaplanet 已累積 1,762 枚比特幣，並在 2025 年 3 月增至 4,046 枚。
雖然其他知名公司未能打破其先前的配置紀錄，但它們顯著擴大了其比特幣供應量。
從 MicroStrategy 到 GameStop：擴大陣容
Strategy，前身為 MicroStrategy，保持其積極累積的風格。今年迄今為止，該公司已購買了 53,396 枚比特幣。
同時，金融服務公司 Fold Holdings 公開宣布其在 3 月初購買了 475 枚比特幣，使其總累積量達到 1,485 枚。
Web3 之外的公司也開始加入購買比特幣的趨勢。
兩週前，電子遊戲和電子產品零售商 GameStop 宣布更新其投資政策，透露將比特幣作為財庫儲備資產。儘管該公司尚未立即承諾購買比特幣，但市場普遍猜測其將把 48 億美元現金餘額的一部分分配給這種加密貨幣。
推動企業採用比特幣的因素
比特幣對於尋求對抗通脹的投資者來說越來越有吸引力。由於比特幣的供應量有限，不會受到影響法定貨幣的貶值影響。
Shannon 告訴 BeInCrypto：「公司了解貨幣通脹是導致其資產負債表購買力平價下降的核心原因。」
根據他的說法，這可能導致 Metaplanet 在 2025 年前三個月累積了創紀錄的比特幣數量。Metaplanet 已經宣布計劃在年底前收購 10000 比特幣。
他表示：「對於面臨日元持續貶值的日本公司來說，比特幣是一種硬資產對沖工具。此外，在實際殖利率為負的市場中，比特幣提供了優越的長期風險調整回報。儘管它沒有殖利率，但當通脹率（無論是支付價格還是貨幣通脹）高於名義利率時，它提供了長期上升潛力和抗通脹能力。」
鑑於美國對通脹飆升的擔憂加劇，比特幣在美國投資者中也變得更具吸引力。數字貨幣的會計變更也使其成為投資組合中更具吸引力的選擇。
新會計準則的吸引力
除了被視為抗通脹工具外，比特幣作為企業投資的吸引力也因美國會計標準的最新修改而進一步增強。
1 月，財務會計準則委員會（FASB）發布了一項新規則，使擁有比特幣的公司可以在財務報表中報告其數字資產未實現收益的利潤。公司現在可以在未出售資產的情況下，將價值增長作為收入報告。
Shannon 表示：「出售貶值的法定貨幣以換取像比特幣這樣的數位硬資產，這種資產不僅流動性強，還是現金等價物，能從新的 FASB 會計處理中受益（這也能改善損益表），使比特幣成為有吸引力的財務資產。」
儘管比特幣在穩定通脹方面具有潛力，但其固有的波動性也吸引了風險承受能力較高的投資者和希望多元化持有的公司。
比特幣波動性能成為策略優勢嗎？
貝塔值衡量股票相對於整體市場的波動性。貝塔值越高，股票的波動性越大。
根據 Shannon 的說法，將像比特幣這樣的波動性資產加入資產負債表會增加股權的貝塔值。如果比特幣價格上升，整體投資組合可能會獲得豐厚回報。
Shannon 告訴 BeInCrypto：「這可以提高投資者的回報，並已證明如此。股權的波動性也往往增加，這改善了可轉換債券的利率，從而影響公司的資本結構和資本成本。波動性也為期權和衍生品交易者提供了機會，這可以增加股票的交易量，使其成為更具流動性的資產。」
然而，投資者在比特幣熊市中可能面臨更高的潛在損失。因此，作為財務資產的比特幣可能對於希望多元化的公司或足夠大的企業更具吸引力，以應對市場波動。
比特幣在特定商業案例中的應用
比特幣的波動性和交易活動的增加可能為某些公司提供戰略優勢，特別是那些表現不佳或處於高度競爭行業的公司。
Shannon 告訴 BeInCrypto：「在競爭激烈的市場中，表現不佳或成熟的企業將受益於能增加波動性、交易量以及股權貝塔值的資產。」
GameStop 是前者的一個好例子。該零售商的 2024 年第四季度財報顯示其銷售量大幅下降。
儘管財報令人擔憂，GameStop 的股價上漲了 12%，因為其表示將把比特幣作為財務儲備資產。有限的加密貨幣曝光預計將在 2025 年增強公司的財務狀況。
反過來，Tether 的穩健性被認為能更好地承受比特幣的顯著價格波動。
利用利潤推動比特幣：Tether 的財務策略
作為最大穩定幣的發行者，Tether從交易費用和管理其龐大儲備中獲得可觀收入。這種財務實力可以提供緩衝，以吸收比特幣價格下跌帶來的潛在損失。
為展示這一財務能力，Tether 將其季度淨利潤的 15% 分配給比特幣。
Shannon 解釋：「這類似於透過配置 15% 的淨實現營運利潤來進行定期定額投資比特幣。這是一種相對保守的方法，因為它是稅後的，因此累積到股權的盈餘現金（保留盈餘）可以用於更高增長的資產。在這種情況下，沒有巨大的缺點，因為公司資本充足，淨股權達 70 億美元，因此其風險管理謹慎。然而，仍然存在黑天鵝事件，現金可能比比特幣更需要。」
儘管比特幣本質上不可預測，但近年來觀察到的長期波動性下降，支持了將其納入多元化投資組合的理由，即使是少量。
Shannon 補充：「自 2017 年以來，比特幣改善了 60/40 投資組合的風險調整後回報。儘管它仍然具有波動性風險，公司可能不願承擔，但波動性歷史上呈下降趨勢，未來可能會繼續如此。」
雖然承認比特幣的優勢，Shannon 發現越來越難以預見企業資產累積在第二季度能否保持年初的快速增長速度。
市場動盪：企業胃口會減弱嗎？
儘管四月才進入第二週，但對金融市場來說已經是艱難的月份。加密貨幣領域受到最明顯的影響。
特朗普（Donald Trump）最近的解放日慶祝活動使股市陷入下跌，投資者為即將到來的不確定性做好準備。在特朗普宣布關稅後的兩天內，超過 10 億美元的多空頭寸因週末波動而被清算。
在這股新的焦慮浪潮中，Shannon 預計公司將優先考慮更緊迫的問題，而不是進一步累積比特幣。
他表示：「長期趨勢顯示資產負債表將進一步累積，但很難逐季預測。基於當前市場的波動性，以及關稅對利潤的影響，我懷疑運營問題將成為首要考量，而非比特幣的累積。」
即使這波不確定性消退後，宏觀經濟條件將顯著影響未來企業對比特幣的收購。比特幣還需要保持競爭力以激勵這些購買行為。
Shannon 補充道：「更高的比特幣價格應該會導致 FOMO 和比特幣支持公司的表現優異。要實現這一點，需要貿易政策的確定性（或通過與貿易夥伴的協議進行逆轉），以及較低的 10 年期殖利率，並且股市要么整合要么復甦。」
目前，外部逆風可能超過比特幣累積策略的影響。
未來充滿不確定性
2025 年第一季度，企業比特幣累積達到新高，但近期的政治和經濟發展可能阻礙未來的進展。
在美國貿易政策和國際反應的未來變得更加明朗之前，加密貨幣市場可能會經歷更高的波動性。這些情況可能導致傳統投資者和公司採取保守策略，將資源轉向其他優先事項。
只有時間能決定結果。
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