近期，信用市场出现持续压力迹象，机构投资者纷纷加大对冲力度。随着防御性仓位大幅增加，信用利差同步扩大。
这也引发关注：传统债券市场的风险传导，是否会波及加密资产？
据 Kobeissi Letter 报道，目前美国四大信用类交易型基金（ETF）的认沽期权未平仓合约总数突破历史新高，达 1 150 万张。涉及的 ETF 包括：
- iShares iBoxx $ 高收益公司债 ETF（HYG）
- State Street SPDR Bloomberg 高收益债券 ETF（JNK）
- iShares iBoxx $ 投资级公司债 ETF（LQD）
- Invesco 高级贷款 ETF（BKLN）
过去一年，这些 ETF 对应的未平仓合约总量实现翻倍。当前的对冲需求，已超过 2022 年熊市期间的 1 000 万张高点。
“投资者正加速对冲信用市场崩盘风险。”报道如是指出。
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背景补充：认沽期权是一种金融合约，赋予买方在到期日前以约定价格（行权价）出售一定数量标的资产（如股票、大宗商品等）的权利，但无义务。
若标的资产价格跌破行权价，买方可按更高的行权价卖出，从而获利。若价格高于行权价，期权则失效，买方仅损失支付的期权费。认沽期权通常被视为看跌工具，投资者在预期下跌或规避下行风险时会买入此类合约。
因此，对冲速度的提升反映出机构投资者间日益加剧的市场不安情绪。与此同时，Kobeissi Letter 指出，科技板块高收益信贷息差已跃升至 556 个基点，不仅超越 2025 年 4 月高点，更创下自 2023 年 10 月以来最高水平。整体高收益息差目前达到 361 个基点，同样刷新 2025 年 11 月以来高点。
“这意味着科技垃圾债相较于市场其他板块，正以 +195 个基点的溢价交易，创下至少三年来最高。信用市场的抛售潮或许才刚刚开始。”Kobeissi Letter 如此指出。
信用压力并不局限于美国。根据路透社报道，iTRAXX 欧洲 Crossover 指数大幅上涨近 11 个基点，至约 270 个基点。iTRAXX 欧洲主指数则升至约 57 个基点。这同样显示出，投资者的担忧情绪正在升温。
彭博社亦指出，亚洲（不含日本）投资级美元债券息差扩大至近七个月新高。
“相关债券的信用违约掉期（CDS）自去年 9 月以来扩张幅度最大，欧洲市场同样上升。据知情人士透露，部分发行人可能因此推迟原定的债券发行计划，尽管其他部分发行方选择继续推进。”彭博社表示。
中东地区冲突的持续升级，也使市场恐慌情绪进一步加剧。
对于加密市场而言，信贷压力同样带来深远影响。美国信用 ETF 看跌期权持仓创下历史新高，显示机构已为可能出现的剧烈风险主动防范。
一直以来，像比特币、以太坊以及主流山寨币等加密资产，被认为是风险偏好型资产。在大类资产市场动荡、流动性收缩时，往往同步承压下挫。本轮信贷重估，或将促使投资者回避投机敞口，推动加密资产波动加剧。
不过，长期影响仍取决于政策制定者的应对举措。如果信用危机进一步蔓延成金融系统性风险，全球央行很可能被迫转向宽松，采取流动性支持甚至降息措施。在此情境下，加密市场，尤其是比特币，有望再度成为流动性敏感资产和价值存储的重要备选。
不过，目前信贷对冲需求创纪录飙升，显示市场情绪趋于谨慎。接下来几周将至关重要，这一期间内，信贷市场是否恢复平稳，或是这些警示信号会否引发更广泛的价格重估，将逐步揭晓。
