截至发稿时，原油价格徘徊在 92 美元附近。虽然价格仍远高于冲突前水平，但较 3 月 8 日创下的周期高点 119 美元已经回落 31%。本分析主要追踪布伦特原油期货走势，因为该品种更客观反映中东主导下的国际油价变动。
地缘冲突驱动下，国际油价创下自 2022 年以来新高。但目前已有四大信号显示，多头动能或接近枯竭。同时，伊朗方面近日也公布了停火谈判的相关条件，这将进一步削弱“战争溢价”。
本周，国际能源署（IEA）批准动用 4 亿桶紧急石油储备创历史最高纪录，旨在平抑油价波动。
日本方面目前拥有约 4.4 亿桶储备，可覆盖 204 天的进口需求，也有可能单独释放部分储油应对市场变化。
与此同时，伊朗原油出口量自冲突爆发以来日增 10 万桶，总量升至 210 万桶/日。中国依然保持大量采购。
霍尔木兹海峡船运正逐步恢复，自 2 月下旬以来已有 1,370 万桶原油通行，尽管大部分商业航运仍受导弹和无人机威胁阻碍。但值得注意的是，尽管供应压力持续，价格走势本身却透露出截然不同的信号。
从 8 小时K线图看，动能指标 RSI（相对强弱指标）已出现看跌背离。3 月 3 日至 3 月 10 日间，油价创出新高，但 RSI 却未能同步创新高，反而走低。
通常情况下，若价格创新高但动能减弱，往往预示着行情即将反转。不仅如此，该背离共振于更大级别的看跌结构中，具体将在最后一节进一步分析。
期货曲线同样印证了市场动能的减弱。期货曲线反映各交割月份之间的价格关系。
近月与次月布伦特原油合约（BRN1! 减 BRN2!）之间的价差在 3 月 8 日附近触及 $9.38 的高点。该差值为正时，意味着现货交割的原油相较于后一个月交割的原油出现溢价，这被称为“反向市场”，常常反映出供应恐慌情绪升温。
自高点以来，该价差已暴跌约 76%，缩窄至约 $3.09。尽管市场仍存一定紧张气氛，但如此快速的回落显示抢购近月原油的势头正在迅速降温。
与此同时，布伦特原油未平仓合约总数也从高峰时期的 771,000 手回落至约 455,000 手。
当价格上涨的同时，持仓人数却在减少，往往意味着上涨行情主要受空头回补推动，而不是有大量新资金入场。这样的上涨通常难以持续。
但期权市场则表现出更为谨慎的态度。多头期权相较于空头期权的溢价已创下四年来新高，甚至超过了 2022 年俄乌危机期间的水平。
期货市场情绪转淡，而期权对冲需求却大幅升温，这表明部分市场参与者依然在为霍尔木兹海峡最坏情景做防御准备，即便整个市场情绪已在回落。
期货市场信心减弱，与宏观层面的复杂因素密切相关，尤其是美元走势带来的影响愈发突出。
美元指数（DXY）追踪美元兑一篮子主要货币的强弱。目前 DXY 维持在 99.23 附近的上行通道内震荡。$99.68 阻力位已在 3 月 3 日及 3 月 8 日两度遭遇上行受阻。
通常情况下，美元走强会抑制原油价格，因为国际油价以美元计价，美元升值使其他国家进口原油的成本上升。但在当前的供应危机背景下，规律被颠倒。
原油价格上涨，迫使各进口国不得不购入更多美元以支付货款，从而推升油价和美元同步上涨，而不是出现逆向联动。
当前受石油美元驱动的联动效应，只有在“战争溢价”仍存时才会持续。如果局势如特朗普提及的那样迈向降温，无论原油还是美元，都可能同步出现调整。
若 DXY 突破 100 点，将释放市场对石油驱动的通胀持续、高利率维持的预期，意味着美联储今年降息次数可能减少。该情形短期内对油价构成支撑，但最终或拖累全球需求，形成新的逆风。
从 8 小时级别走势图来看，动能减弱、期货升水结构瓦解、资金参与度缩减，以及美元角色从支撑转向风险导向，多重因素共振，正在酝酿一个头肩顶技术形态。
其中头部高点位于 119 美元，右肩区域正在 93~95 美元一带形成。颈线，即连接两肩低点的支撑线，对应 78 美元区间。
若价格有效跌破 78 美元，将确认头肩顶形态成立。届时，油价下行通道打开，目标或先看 73 美元，再看 67 美元，若完整测量跌幅兑现，终极目标将指向 55 美元，相较颈线跌幅约达 31%。
反之，若油价能强势突破 93~95 美元，上述看空格局将被削弱。更进一步，若一路站稳 105 美元，则头肩顶结构将彻底失效。
不过，由于地缘降温信号频出，以及升水、动能与资金参与度等基本面恶化，再叠加伊朗方面释放的停火方案，油价再度冲击 119 美元的可能性较低。
只有美伊关系进一步恶化，这一情况才可能发生。
目前，油价的关键区间由 78 美元颈线和 95 美元右肩上限界定。若出现明显突破，将为下一轮油价走势奠定基调。
