上周五，加密市场经历了有史以来最大规模的清算事件，超过 190 亿美元的杠杆头寸被抹去。单日内，超过 160 万名交易者被清算。
此次崩盘引发了关于中心化交易所（CEX）与去中心化金融（DeFi）系统之间透明度的讨论。
链上倡导者指责中心化交易所清算数据不足
链上交易所 Hyperliquid 的联合创始人 Jeff 认为，真正的透明度——即任何人都可以在链上查看交易——解释了为何 DeFi 提供了 CEX 所缺乏的公平性和公开审计。
“Hyperliquid 的完全链上清算无法与报告不足的 CEX 清算相提并论，”Jeff 写道。“每一笔订单、交易和清算都在链上进行。任何人都可以实时验证系统的余额和公平执行。一些 CEX 的用户清算报告不足高达 100 倍。”
他表示，透明度和实时储备证明应成为全球市场的关键原则。Hyperliquid 已宣布计划启动其 HIP-3 升级，允许任何人推出期货去中心化交易所（DEX）。
It’s official:
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 2025 年 10 月 11 日
Crypto just saw its LARGEST liquidation event in history with 1.6 MILLION traders liquidated.
Over $19 BILLION worth of leveraged crypto positions were liquidated in 24 hours, 9 TIMES the previous record.
Why did this happen? Let us explain.
(a thread) pic.twitter.com/dHbkfNjrVs
此次清算浪潮是在特朗普对中国商品征收 100% 关税后发生的。这引发了快速抛售和比特币 20,000 美元的波动——导致市值震荡 3,800 亿美元。
市场反应与改革分析
Backpack Exchange 创始人 Armani Ferrante 承认此次崩盘揭示了“非常真实且严重的市场缺陷”。他解释说，流动性几乎瞬间消失。Backpack 旨在保持中立，不运营自己的做市商——这与在市场冻结时失败的 FTX 模式不同。因此，Ferrante 建议增加保险库工具和熔断机制，并称赞 Hyperliquid 的系统在缓解偿付能力方面的表现。
与此同时，Haseeb Qureshi 澄清称，Ethena 的 USDe “并未脱锚”。他描述了一个仅发生在币安的闪崩事件，原因是预言机和 API 故障。然而，OKX 高管 Star 表示，Ethena 的开放性“应成为一个标杆”。不过，她警告称，USDe “是一个代币化的对冲基金，而非 1:1 的稳定币”。
其他人则指责币安在混乱期间暂时冻结了提现。币安联合创始人何一 回应称，尽管有短暂延迟，系统“保持稳定”，并确认了超过 2.8 亿美元的补偿，BeInCrypto 随后证实了这一点。
分析师 Kyle 观察到，这场动荡将注意力从“去中心化交易所（DEX）与中心化交易所（CEX）”的对比转移到了交易所之间的竞争，如 Bybit 和币安。他的观点与研究结果一致，显示 CEX 正在成为寻求上市和支付的受监管平台，而 DEX 则通过更快且无需托管的交易实现增长。
2025 年，永续合约 DEX 的交易量超过 2.6 万亿美元，主要由 Hyperliquid 和 Aster 领衔。然而，监管机构警告称，不受控制的杠杆和“虚幻的去中心化”可能使其成为系统性风险。
加密市场迎来转折点
这场 190 亿美元的崩盘可能标志着加密货币结构的转折点。它显示出流动性——曾经锁定在中心化引擎中——必须变得可编程和可验证。交易所争相在链上证明储备，DeFi 协议增加预言机保障，标志着一个明显的转变：信任正从平台转向代码。
最终，这场 190 亿美元的损失突显了日益扩大的透明度差距。在 CEX 使用可验证的链上清算系统和 DEX 解决其不透明性之前，信任——而非杠杆——仍然是加密货币最薄弱的环节。
