过去一个月，加密市场遭遇了重创。总市值从 10 月 6 日的 4.27 万亿美元跌至 11 月 19 日的 2.98 万亿美元，跌幅约为 30%。虽然反弹至 3.12 万亿美元，但市场争论依旧激烈，交易者们仍然意见分歧。
一部分人认为更深层次的熊市正在形成，另一部分人则认为当前的调整已接近尾声。本文聚焦于后者。多项迹象显示，加密牛市可能会比预期更早到来。
以下五个原因中的每一个都反映了三种情况：市场疲软达峰、恐慌抛售触顶或新买盘力量增加。结合在一起，它们可能形成了最强劲的早期牛市启动信号之一。
短期卖压接近耗尽短期持有者在近几个月内以最快的速度抛售，这通常出现在市场接近底部的位置。
比特币分析师 Munger 指出现有大量币以亏损价格被发送至交易所，而 CryptoQuant 的 JA Maartunn 则指出类似的抛售激增，在短时间内有超过 60,000 个比特币以亏损出售。这种恐慌性抛售通常预示着熊市氛围的“出清”阶段接近尾声。
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链上数据证实了这一点。短期持有者的 SOPR 指数在 11 月 15 日降至 0.96，与 4 月 7 日的水平相符。SOPR（即已花费输出获利率）用于显示链上交易的币是以盈利还是亏损出售的。当该指数跌至 1 以下并稳定下来时，往往意味着弱势持有者已经退出市场。
短期持有者之所以重要，是因为他们是市场调整时反应最快的群体。通常他们会更早进行恐慌性抛售、触发止损，并且往往会在市场疲软时抛售。因此，短期抛售压力几乎总是在市场底部附近达到峰值。
在 4 月份重置后，比特币从 $76,270 上涨到 $123,345，数月内涨幅接近 62%。当前 SOPR 回落至 0.97，最新的下跌暗示抛售压力或许已接近枯竭。
这引出下一个问题：是否有新的买入力量正在积聚？这就是下一个指标的重要性所在。
稳定币影响力再度增强如果短期卖家已接近耗尽，下一个问题很简单：是否有足够的新买入力量提升价格？
目前，稳定币数据表示是的。
稳定币供应比率（SSR）已降至 11.59，这是一年多来的最低水平。SSR 比较比特币市值与总稳定币供应。当 SSR 下降时，表示稳定币相对于比特币拥有更多购买力。交易者有时将此称为“干火药”。
这一水平甚至低于 4 月 8 日的 12.89，当时比特币在接近 $76,276 时触底，然后开始数月的上涨。较低的 SSR 表示每单位供应的稳定币可以购买更多的比特币，这种情况通常出现在市场底部附近。
第二个确认来自分析师 Maartunn 强调的 SSR 的 RSI。该指数接近 26，这一水平一再与过去熊市期间的比特币底部一致。RSI 低于此水平意味着相对于比特币规模而言，稳定币的购买力被超卖——这一罕见的情况通常出现在趋势转变前。
综合来看，稳定币储备的上升和极度压缩的 SSR 表明市场拥有触发加密牛市反弹所需的流动性。
山寨币获利回归或助推牛市短期抛售和低 SSR 已经显示出卖压接近枯竭。接下来的是山寨币，其重置程度更深。
Glassnode 的最新数据显示，只有约 5% 的山寨币供给仍有盈利，此水平通常出现在后期的抛售阶段。当几乎每个持有人都处于亏损状态时，市场通常几乎没有东西可以再售出。
这与比特币自身的大幅下跌相似，目前过去 155 天内购买的比特币中有 95% 是亏损状态，高于 COVID 和 FTX 崩盘时的情况。
这种组合之所以重要，是因为当收益率大幅下滑时，山寨币往往比比特币先企稳。尽管比特币主导地位仍接近 60%，但比特币盈利下滑与山寨币接近零的盈利水平之间的差距显示，山寨币可能更接近形成底部。
如果加密牛市从深度重置开始，山寨币通常会首先反应，因为它们没有剩余的上行压力。这就增加了山寨币引领的阶段可能首先开始的可能性。
市场情绪极度恐惧 牛市或将开启在分析山寨币损失和比特币的亏损供应之后，将加密牛市故事联系在一起的下一个重要因素是市场情绪。11 月 15 日，Bitcoin 恐惧与贪婪指数降至 10，为 2 月 27 日以来的最低水平，那时比特币交易价格接近 $84,718。该水平出现在 4 月比特币触底并开始上涨前几周——从 4 月 8 日的 $76,276 上涨至 8 月 13 日的 $123,345，涨幅为 62%。
此次下跌至 10 十分重要，因为极度恐慌通常出现在大多数抛售结束之后。即便是在 4 月的反弹期间，该指数也仅短暂达到 18，从未跌至 10。再次跌至该范围表明市场已经经历了情感上的宣泄。
业界领导者如 Function 首席执行官 Thomas Chen 也将这一阶段描述为市场已经被洗净并情感上被推到极限：
“资金配置者的行为急剧倾向于抛售，出现超过 28 亿美元的流出……这几乎让人怀疑：在当前环境下，我真的还要持有 $BTC 吗？随着恐惧与贪婪指数处于极度恐惧，这看起来类似于 2022 年的 Luna 崩盘，”他表示。
紧随山寨币投降和创纪录的低稳定币比例之后，这次恐惧重置强化了下一个加密牛市基础可能正在形成的广泛论点。
比特币新死亡交叉或将引发反应指向可能出现加密牛市的最终信号是 11 月 15 日形成的新死亡交叉。死亡交叉发生在 50 日移动平均线跌破 200 日移动平均线时。移动平均线显示在一段时间内的平均收盘价，因此这种交叉往往标志着趋势疲惫而非长时间崩盘的开始。
比特币在整个“交叉过程中”下跌了约 17%，导致最终信号的出现。这一走势几乎与 4 月死亡交叉设置期间的 16% 跌幅相同。4 月的结构完全发挥了作用，消除了弱势动能，随后从 4 月到 8 月的反弹开始。
这次，类似的情况正在市场底层发生。在这两个市场阶段中，价格走出了一个更高的低点，但 RSI 指标却走出了一个更低的低点。RSI 跟踪动能，这种隐含的看涨背离通常暗示卖方力量正在减弱。它就像是趋势延续之前的最后一个压力释放，与之前分享的顶级投降理论一致。
MARA Holdings 的首席执行官 Fred Thiel 指出，最近的崩盘反映的是宏观驱动的市场清算，而不仅仅是一个图表事件。
“比特币跌破 90,000 美元，反映了宏观经济逆风与获利回吐的完美风暴。长期持有者在过去一个月分散了超过 81.5 万枚 $BTC，这是自 2024 年以来最激进的抛售。”他强调道。
如果比特币能保持在近期低点之上，那么死叉可能更多是一次重置，而非崩溃。
今年早些时候就出现过这种情况，这也是交易者认为加密牛市基础正在悄然形成的一个原因。然而，如果比特币价格近期未对新形成的交叉做出反应，牛市的启动可能还需等待更长时间。
