交易者不断提出的一个简单问题是：2026 年加密货币市场是否会崩盘，或者已经开始了？在这个市场中，每一次重大回调总是遵循相同的模式：比特币完成其周期顶部，市场情绪达到峰值，然后几周后开始重大修正。
因此，在讨论崩盘时间线之前，我们需要确定比特币是否已经达到顶峰。通常的峰值窗口期已经过去，但关键的顶部信号从未被触发。如果顶部仍未到来，那么崩盘窗口将推移至 2026 年。以下是数据如何配合的分析。
比特币四年供应周期或成加密暴跌线索
比特币的运行遵循可预测的周期。每 210,000 个区块，区块奖励减半。这减少了新的供应，通常会在 12 到 18 个月内推高价格。以往的周期同样表现出这一规律。2012 年减半在约 13 个月后达到峰值，2016 年减半在约 17 个月后触顶，而 2020 年减半在约 18 个月后达到顶峰。
基于此模式，2024 年 4 月 20 日的减半指向了 2025 年 7 月至 10 月之间的峰值期。比特币甚至在 10 月初触及了 $126,000，看似达到教科书规定的周期顶部。
但有一个确认信号缺失。标记每个重大峰值的 Pi-Cycle Top 指标未出现交叉。没有这个交叉信号，10 月的高点仅是周期中期高点，而非最终峰值。这也引发了疑问：是什么延续了周期的生命周期？
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本轮加密周期为何更长
有两股力量延长了这一周期，超出了正常时间。
首先，ETF 资金流入吸收的供应量超过了矿工生产的量。自 2024 年初以来，现货比特币 ETF 累计吸纳了超过 600 亿美元。矿工每月发行约 13,875 比特币，按当前价格约合 14 亿美元。在资金流入强劲时期，ETF 每月吸纳 40 亿至 50 亿美元，吸收新供应的速度超过了网络的创造速度。
其次，全球流动性依然高企。主要经济体的货币供应量仍以每年 6% 以上的速度增长，而各国央行放缓了紧缩步伐，储备依然充足。
强劲的流动性延缓了消耗，并保持风险资产的支撑。这两个因素推动周期比通常的减半窗口更长。在这种背景下，我们转向最准确的最终峰值时机工具：Pi-Cycle Top 指标。
Pi 周期：新数据透露什么信息
Pi-Cycle 顶部指标比较了两个移动平均线：111 天平均线和 350 天平均线的两倍。当 111 天线超过较慢的平均线时，比特币通常距离最终顶部只有一两天。该信号在每个主要周期内都准确无误。
截至 2025 年 11 月 11 日：
- 111 天平均线：$113,394
- 2×350 天平均线：$205,767
- 差距：$92,373
为了预测何时两条线会相交，我们观察 111 天平均线的斜率。最近几个月，该线每天上升的幅度在 $200 到 $400 之间。若为 $200 每天，交叉将在大约 462 天后出现，指向 2027 年 2 月；若为 $320 每天，大约 289 天后，会在 2026 年 8 月达到交叉；如为 $400 每天，约 231 天后，将在 2026 年 6 月达到交叉。
因此，实际的 Pi-Cycle 窗口是在 2026 年 6 月至 9 月之间。由于 Pi-Cycle 从未错过过主要的顶部高点，2025 年 10 月的高点不太可能是最终的顶部。为了了解比特币在加密崩盘来临前能升至多高，我们转向估值指标——MVRV Z-Score。
MVRV 指标含义及风险区间分析
MVRV 指标比较了比特币的市场价值与其实现价值，后者反映了所有币最近移动时的平均价格。高 MVRV 表示持有人有大量未实现的利润，而过去的周期通常在 MVRV 进入极端区域时达到顶峰。
截至 2025 年 11 月 12 日：
- 市值：$2.05 万亿
- MVRV：1.81
这意味着实现价值接近 $1.13 万亿。过去的周期高点通常出现在 MVRV 达到 3.0 到 7.0 之间时。对于这个周期，预警区间为 3.0 到 3.5。
当 MVRV 指数达到 3.0 时，比特币的市场价值将接近 3.39 兆美元，每枚约合 174,000 美元。当指数达到 3.5 时，市场价值则约为 3.96 兆美元，每枚约合 203,000 美元。这些估值水平是市场通常开始不稳定的点位。
Pi-Cycle 顶部也落在这些由 MVRV 指导的预测之间：
MVRV 通常在 Pi-Cycle 交叉点之前大约一个月进入这个区间。如果交叉发生在 2026 年 6 月，MVRV 会在 5 月过热。如果是在 8 月发生，风险将在 6 月或 7 月开始积累。如果是在 9 月，压力将转向 7 月或 8 月。这将 MVRV 风险窗口放在 2026 年 5 月至 8 月之间，具体取决于 Pi-Cycle 111 天平均值的上升速度。
全球流动性指数：比特币MVRV后的重要性
比特币不仅依赖于内部指标。流动性条件决定了最终上涨的幅度。全球流动性指数（GLI）追踪主要央行和广义货币供应的流动性。比特币对此指数的反应相当强烈。在 2017 年和 2021 年，GLI 在比特币之前达到顶峰，而比特币随后不久也达到了顶峰。
截至 2025 年 11 月，GLI 接近 75，过去五个月中每月大约上升 4 点。这一增长速度来自于指数大约在过去五个月内增加了 18-20 点。GLI 的峰值通常出现在 90 附近，这意味着下一次流动性高点将在 2026 年 3 月至 5 月之间出现。
如果美联储态度变得更为宽松，流动性可能会延续更长时间。
这形成了一种明确的对齐。MVRV 在 2026 年春季过热，GLI 于 2026 年春季达到峰值，而 Pi-Cycle 在 2026 年夏季指向动能耗尽。流动性和动能之间的不匹配形成了一个经典的牛市陷阱：流动性先达到峰值，市场回落，然后 比特币再次推向一个 更高的峰值，在 Pi-Cycle 完成之际达到顶点。
The Convergence 项目全景解析
所有主要指标在一个宽泛的结构中汇聚。减半效应将周期顶点推迟到 2026 年年中。MVRV 显示 2026 年 5 月至 8 月期间过热。GLI 暗示流动性在 2026 年 3 月至 5 月间达到峰值。Pi-Cycle 指向 2026 年 6 月至 9 月之间的最终顶点。
这形成了一段 2026 年 3 月至 8 月的窗口期，流动性与动能相碰撞。市场可能形成两个顶点：一个流动性驱动的春季高点，成为牛市陷阱，和一个夏季的最终 Pi-Cycle 顶点。现实的顶点范围在 200,000 至 250,000 美元之间，符合估值上限和动能时间线。
2026 年加密崩盘何时开始
在早期周期中，比特币通常在最终顶点后的一至四周内下跌。随着指标的对齐，2026 年下一次主要加密货币崩盘可能在 3 月至 8 月之间的任何时间开始，具体取决于哪个峰值先到。
然而，崩盘只是第一阶段。一场真正的熊市开始于连续几周的更低高点和更低低点。在过去的周期中，这一确认通常在最终顶点后的六到十周出现。若套用这一模式，如果比特币在 2026 年 6 月至 9 月达到峰值，那么确认的熊市将于 2026 年 8 月至 11 月之间开始。这时不仅是一次急速修正，而是长期向下的压力接管。
如果流动性首先达到峰值，比特币可能下跌 25–35%，清除杠杆，然后尝试最后一轮上涨。如果流动性和动能稍后对齐，下降将在 Pi-Cycle 交叉后开始。
预期下降范围：
- 温和下跌 50–60%，将比特币拉回 90,000–110,000 美元
- 更深层次的下跌 70%，将其推至 70,000–80,000 美元
ETF 托管可能减缓下跌，将其转变为更长的修正而不是突然崩溃。关键点保持不变：2025 年的 126,000 美元高点不是周期顶峰。真正的高峰尚在 2026 年，崩盘窗口即将开启。
