新代币发行的速度正在加快，区块链生态系统以前所未有的速度推出新资产。对于许多人来说，这一趋势让人想起近十年前的首次代币发行（ICO）狂潮，当时投机行为掩盖了基本面。然而，行业领袖认为，如今的环境基础更加稳固。
Metaplex 的创始人兼董事 Stephen Hess 就是其中之一。在接受 BeInCrypto 的独家采访时，他解释说，现代的发行框架不仅仅是由炒作驱动的，而是多年基础设施发展的产物，使其更加负责任且具有可扩展性。Hess 认为，这一转变如此显著，以至于基于代币的融资将成为初创企业的默认路径。
ICO 的兴衰历程作为背景知识，ICO 是一种区块链和加密货币项目使用的融资机制。它与传统金融中的首次公开募股（IPO）有些相似，但项目出售的不是公司股份，而是数字代币。
作为投资回报，投资者会获得新代币，这些代币可以在项目中使用，或者在未来可能出售获利。
2017 年，ICO 的流行度激增，投资者向加密初创公司投入了数十亿美元。根据 Goat Finance 的数据，仅在那一年就有超过 800 个 ICO 启动，总融资额超过 56 亿美元。
“2015 年，以太坊引入了一种用于实现代币的标准（ERC20），进一步简化了 ICO 过程。从 2015 年的 9 个 ICO 和 2016 年的 74 个，市场在 2018 年激增至超过 1,000 个 ICO，”ICO Bench 指出。
ICO Bench 进一步透露，2017 年至 2020 年间，代币发行为区块链初创公司带来的资本是传统风险投资（VC）轮的 3.5 倍。然而，ICO 的繁荣也伴随着挑战。
对 2016 年至 2018 年间 3,392 个 ICO 的研究显示，成功率急剧下降，从 2017 年初的近 90% 下降到 2018 年第四季度的 30%。加密货币价格暴跌、监管审查以及高调的骗局削弱了投资者信心。Statis Group 的一项研究发现，超过 80% 的 ICO 被认定为骗局。
“ICO 崩盘的后果是严重的：到 2019 年，超过 80% 的 ICO 被认为是‘死亡’或‘骗局’。许多投资者损失惨重。‘ICO’一词与高风险和潜在欺诈联系在一起，”Goat Finance 写道。
然而，随着市场上不断涌现的新代币，问题依然存在：行业是否吸取了教训，还是历史注定会重演？
2025年代币发行新趋势回顾 ICO 时代，Hess 强调这一过程存在严重缺陷。
“在 ICO 时代，融资过程充斥着不透明、不公平的准入和技术限制，例如缺乏强大的智能合约框架来实现公平分配，导致频繁的抢跑、狙击和内部优势，这些都削弱了信任并助长了投机行为，”他说道。
尽管如此，这位高管强调，如今的代币发行比 2017 年的 ICO 热潮更加可持续，得益于为创始人提供的更强大产品和为开发者提供的更先进工具。Hess 指出，现代代币发行者现在利用复杂的链上机制来克服过去的不足。
例如，完全链上的拍卖和启动池可以实现实时价格发现。它们还确保所有参与者以相同的公平价格获得代币，消除了操纵的机会。
除了分配之外，发行者还在一个更加成熟的生态系统中运作，该生态系统由权益证明网络如Solana（$SOL）支持。它支持可扩展的、网络级应用程序和真正产生收入的业务。
这标志着从炒作驱动的投机转向实用性和采用的根本转变，避免了在没有经过验证的市场吸引力或真正社区认同的情况下启动项目的陷阱。
加密公司为何选择代币融资“像 Genesis 这样的平台展示了这种可持续性。其完全链上的拍卖和启动池确保每个人都能以相同的价格进行实时价格发现，消除了 2017 年过度行为中的抢跑和狙击。这促进了真正的社区参与和长期价值，而不是拉高出货的计划。我们还有数以千计的加密企业拥有创收项目和协议，使得发行基于真实经济而非纯粹投机，”Hess 在接受 BeInCrypto 采访时提到。
在强大基础设施的支持下，加密原生公司现在越来越倾向于通过代币发行来筹集资金，而不是传统的风险投资。根据 Hess 的说法，这一趋势是由链上融资所提供的速度、灵活性和社区认同推动的。
“通过在链上发行代币来筹集资金，使公司能够更快地行动，绕过传统融资轮次的严格时间表。项目可以直接从全球流动性市场筹集资金，从而更好地控制其扩展。这一策略还使得从第一天起就能与客户和社区的激励机制保持一致，因为早期参与者成为代币持有者。一个强大且积极参与的社区能够创造一个更健康、更持久的资本基础，这对所有投资者，包括风投公司，都是有利的。”他表示。
Metaplex 的创始人进一步解释说，代币发行通过向全球在线市场开放参与，扩大了资本获取的渠道，不再局限于传统的机构投资者。作为代币持有者的零售参与者不仅提供流动性和一致性，还作为支持者和利益相关者，提供资本、反馈和网络效应。
这种动态机制使筹资更加民主化，并促进了与其社区更紧密联系的初创企业的发展。尽管如此，Hess 补充说，代币发行仍然存在风险，包括监管不确定性、市场波动和潜在操纵。
链上融资促使风投适应转型那么，代币支持的筹资方式的兴起是否意味着传统风投融资的终结？并非如此。Hess 告诉 BeInCrypto，这一转变并没有消除风险投资家——而是将他们带到了链上。
“这创造了一个更公平的竞争环境，所有人，包括风投公司，都可以直接参与其中。”他表示。
Hess 强调，链上筹资的兴起正在推动风险投资公司进行适应。融资领域正变得越来越民主化，使初创企业能够在其发展早期就通过链上筹集资金。
此外，Hess 表示，基于代币的筹资并不是孤立运作的——它与传统融资共存。网络和协议可以发行通过采用、治理和实用性产生价值的实用代币，同时仍为帮助建立它们的股权持有人带来回报。
初创公司融资未来趋势“链上股权发行还通过允许代币化股份在 DeFi 借贷计划中进行交易或用作抵押品来增强传统融资。这些证券代币比传统股权提供了更大的流动性和可访问性。例如，一家公司可以将股权代币化以进行全球交易，并用其来获得贷款。这种整合为资本效率和投资者参与创造了新的机会。”他评论道。
最后，Hess 预测，由加密原生公司开创的模式将扩展到更广泛的初创企业。这预示着一个直接、社区驱动的资本成为标准的未来。
“基于代币的筹资将成为初创企业的默认路径，因为公司会在早期通过链上进入互联网资本市场。”Hess 向 BeInCrypto 透露。
他补充道，与此同时，经济的很大一部分将向去中心化转变，这一转变由代币化协议和点对点网络驱动。
“像 Metaplex 这样的平台将通过在 Solana 上提供先进且公平的代币创建和发行工具来推动这一进程，降低创始人和开发者的门槛，”该高管表示。
因此，代币发行的复苏反映了一个从 2017 年的过度行为中吸取教训的成熟行业。通过优先考虑透明度、实用性和社区一致性，今天的代币发行旨在避免 ICO 时代的陷阱。
尽管风险依然存在，但链上基础设施的演变以及传统与去中心化融资模式的整合，预示着初创企业融资的光明未来——一个在创新与责任之间取得平衡的未来。
