ETHZilla 出售了 4,000 万美元的以太坊用于股票回购，此举在净资产值（NAV）折价 30% 的情况下，突显了加密货币财务管理领域日益加剧的困境。同时，日本的 Metaplanet 交易价格低于其比特币储备，凸显了行业面临的风险不断升级。
分析师警告称，如果市场压力持续，加密货币财务管理公司将面临三种危险选择，可能会推动整个行业的杠杆扩张。
国债公司面临估值挑战比特币财务管理模式面临新的压力，因为多家公司跌破净资产值（NAV）。尽管 Metaplanet 在第三季度的比特币相关收入增长了 115.7%，其修正后的净资产值（mNAV）最近下滑至 0.99。
虽然其后恢复至 1.03，但这一下滑标志着公司市值低于其直接持有的比特币的异常情况。
自 6 月以来，Metaplanet 股价已暴跌约 70%，抹去了此前对企业比特币财务管理策略的溢价。这种 mNAV 反转表明市场对比特币为中心的商业模式信心下降，并引发了关于其在压力下韧性的关键问题。
富达数字资产的研究显示，非矿业上市公司目前持有超过 70 万枚 $BTC 和 300 万枚 $ETH，这些资产的集中度相当高。当前的市场状况暴露了这种资产管理方法的脆弱性。
企业买盘暂停 市场面临风险近期市场分析揭示了在市场回调后企业比特币购买的显著缺乏。Coinbase 的机构研究主管 David Duong 指出，财务管理公司购买比特币的数量接近年初至今的最低水平，在市场反弹期间没有明显恢复。
这种缺失削弱了市场结构，因为这些公司通常在波动阶段支撑需求。没有灵活的资产负债表部署，很明显大多数财务管理公司对当前的市场条件信心有限。
在以太坊方面，购买主要集中在一个实体。如果这种支持消失，市场的脆弱性将急剧增加，进一步暴露其对少数大买家的依赖。
ETHZilla 出售 4,000 万美元的以太坊用于股票回购，突显了当前所需的艰难平衡。
尽管此举旨在支持股价价值以应对折扣扩大，但这标志着从加密资产积累策略的转变。
国债公司面临险境在这样的背景下，Capriole Investments 的 Charles Edwards 列出了交易价格低于 mNAV 的财务公司可选择的三种方案。每种方案都存在显著风险，但有可能重塑该行业管理加密资产的方式。
“大量交易价格低于 mNAV 的财务公司只有 3 个选择：1. 出售基础资产 = 对币价和业务都不利 2. 被收购 3. 增加杠杆以提高‘收益’并脱颖而出，”Edwards 指出。
第一条路径，出售加密储备，可能会损害资产价格和商业模式。清算可能意味着投降，并进一步压低估值。
第二个选择，寻求被收购，可能为陷入困境的公司提供退出机会。然而，行业整合将减少独立参与者，并进一步集中持有量。
第三个也是最具风险的选择是增加杠杆以提高收益。Edwards 警告称，这会导致“激励机制与行业大规模杠杆增长相一致”，如果市场走弱，这种情况可能引发更广泛的危机。
在接下来的几周内，财务公司将面临关键考验。它们必须在不通过冒险杠杆扰乱市场的情况下应对这些紧迫挑战。
Metaplanet 将于 12 月 22 日召开的特别股东大会可能会揭示这些公司计划如何在持续的 mNAV 压力下适应和生存。
