加密货币黑色星期五的清算创下纪录，抹去了 190 亿美元的头寸，暴露了中心化和去中心化平台之间的透明度差距。在币安出现问题时，Hyperliquid 表现稳健，使 10 月 10 日的崩盘成为自 FTX 以来加密货币市场最大的一次压力测试。
此次崩盘以及币安最近的上币争议突显了一个日益明显的主题：中心化的代价与开放系统的吸引力。
信任动摇的加密崩盘最新动态
据彭博社报道，Hyperliquid 处理了 190 亿美元清算中的 100 亿美元，而币安则出现故障并向用户退款。该去中心化交易所（DEX）保持了 100% 的正常运行时间，证明了其在极端波动期间的韧性。
背景信息
Bitwise 的首席投资官 Matt Hougan 指出，区块链“通过了压力测试”，强调像 Hyperliquid、Uniswap 和 Aave 这样的 DeFi 平台在币安需要补偿交易者时仍保持运营。他的结论是：去中心化保护了市场的完整性，而杠杆交易者则遭遇了崩溃。
Dune 数据显示，币安在现货交易量中占据主导地位，而 Hyperliquid 的份额尽管在 2025 年中期稳步增长，但仍低于 10%。在崩盘期间显现的信任差距很快以另一种形式重现——上币费争议。
币安遭遇上币反弹深入分析
Limitless Labs 的 CEO 指控币安要求 9% 的代币供应和数百万美元的押金作为上币条件。币安否认了这一说法，称押金可退，并为其 Alpha 计划辩护。随着中心化交易所（CEX）信任度降至新低，公平性争论愈演愈烈。
幕后故事
赵长鹏（CZ）表示各交易所采用不同的模式，并称“如果你不喜欢手续费，那就自己建立一个零手续费的平台。” Hyperliquid 回应称，在其网络上，“没有上币费、部门或把关人。” 现货部署是无需许可的：任何项目都可以通过支付 HYPE 的燃气费来发行代币，并在其交易对上赚取高达一半的交易手续费。
Uniswap 创始人 Hayden Adams 认为，去中心化交易所（DEX）和自动做市商（AMM）已经提供了免费上币和流动性——如果项目方仍然支付中心化交易所（CEX）的费用，那纯粹是为了营销。
Hyperliquid 成为链上竞争者基本事实
| 平台 | 2025 年 9 月交易量 | 市值 |
|---|---|---|
| Hyperliquid | ≈ 2000 亿美元 | ≈ 132 亿美元 |
| Aster | ≈ 200 亿美元 | ≈ 25 亿美元 |
| dYdX | ≈ 70 亿美元/月 | 累计 1.5 万亿美元 |
展望未来
VanEck 确认Hyperliquid 在 7 月份占据了区块链手续费收入的 35%。Circle 在链上添加了原生 USDC，Eyenovia 推出了一个验证节点和 HYPE 金库。HIP-3 启用了无需许可的永续合约，允许开发者为任何资产创建期货市场。
Grayscale 报告称，去中心化交易所（DEX）在价格上已具备与中心化交易所（CEX）竞争的能力，并指出 Hyperliquid 是 2025 年的突破者。报告预测，DEX 将在透明度和社区治理最为重要的长尾资产中占据主导地位。
Hyperliquid 的优势在于其高效性。一个由 10 名工程师组成的团队运营着一个可与币安 7,000 名员工和 5 亿美元营销支出相媲美的平台。该 DEX 通过削减上币繁文缛节和广告，将节省下来的资金转化为代币价值和流动性奖励。VanEck 称之为“无需营销支出的利润”——这是任何中心化平台都无法复制的护城河。
数据显示，Hyperliquid 在 8 月份的交易量占币安（Binance）总量的约 15%，随后略有回落——这表明交易者对链上衍生品的兴趣正在上升。
交易所未来发展路径风险与挑战
Bitwise 分析师 Max Shannon 告诉 BeInCrypto，如果监管环境合适，去中心化永续合约交易所（DEXs）在五年内的年交易量可能达到 20–30 万亿美元。他警告称，日处理 670 亿美元的 DEXs 可能面临监管，需要标准化的预言机、经过审计的保险基金和风险控制措施。
专家观点
“永续合约 DEXs 可能会失败，但其风险是透明且链上的，”Bitwise 的 Max Shannon 说道。
“Hyperliquid 拥有成为金融之家的所有条件，”OAK Research 表示。
“中心化交易所将通过采用混合模式保持相关性——结合非托管交易、深度流动性和监管信任，”Bitget CEO Gracy Chen 告诉 BeInCrypto。
总结
Paradigm 敦促 CFTC 认可 DeFi 的透明性，认为去中心化交易已经满足了关键的监管目标，如公平访问和可审计性。随着监管机构对 DeFi 的态度转暖以及机构采用链上模式，Hyperliquid 的无许可生态系统成为加密领域最具可信度的中心化权力替代方案——在这里，透明性取代信任成为金融的基础。
