最近几个月，数字资产金库（DAT）的流入量急剧下降，仅达到 13.2 亿美元。这标志着 2025 年来的最低水平，与 7 月份的峰值相比骤降了 90%。
这种下降引发了关于企业金库战略稳定性的新的疑问，这些战略集中在波动较大的加密货币资产上。
机构资金流因信心下降而骤减根据 DefiLlama 的数据显示，DAT 的流入量已降至机构开始大举建立数字资产储备以来的最低水平。
13.2 亿美元的数字与 2025 年 7 月的峰值形成鲜明对比，当时企业对加密货币持有的兴趣达到了历史最高水平。
诸如 Strategy, Inc.（前身为 MicroStrategy）、BitMine Immersion Technologies 和 Marathon Digital 等领先机构合计持有数百亿美元的数字资产。然而，他们的实际和未实现 mNAV（最低净资产价值）大幅下降。
其中，Strategy, Inc. 以 484.11 亿美元领先，紧随其后的是 BitMine Immersion 的 106 亿美元和 Marathon Digital 的 45 亿美元。
这一下降反映了机构在扩大这些持仓上的兴趣减弱。虽然大多数 DAT 战略侧重于比特币，但也有一些机构分散投资于以太坊、Solana 和其他山寨币。
然而，这种多元化未能在当前市场周期中保护金库免受资产贬值的影响。
DefiLlama 的分析揭示了哪些机构和资产类型受到了最大打击。几乎所有主要的 DAT 持有公司都报告实际价值下降，反映了市场的普遍逆风和投资者信心的下降。
数据显示，传统金融（TradFi）对于将加密货币作为资产负债表资产的看法已出现显著转变。
根据 Dropstab 的数据，主要数字资产的金库代币现在表现出所有代币化股票资产中最差的月度表现。查看详情
这种落后表明投资者不再为 DAT 策略赋予溢价估值。相反，他们逆转了 2025 年初对企业加密采用的乐观态度，当时这些被誉为一项重大创新。
流动性问题与长期生存风险业内观察人士已对山寨币在缺乏强大流动性渠道情况下的可持续性表示担忧。
CryptoQuant 的首席执行官 Ki Young Ju 警告称，缺乏 DAT 或 ETF 访问的项目面临长期风险增加的问题。
他的分析指出了一个关键点：随着山寨币市场流动性下降，只有通过 DAT 和获批的 ETF 获得机构支持的项目才有合理的生存前景。
“山寨币流动性正在枯竭。获得 DAT 和 ETF 等新流动性渠道的项目在长期生存上有更大机会。如果你的山寨币没有参与流动性游戏，其长期风险可能很高，” Ki 写道。
然而，即使是由 DAT 支持且提交了 ETF 申请的山寨币也在挣扎。最近一张包含 Ju 文章的图表中列出了 20 种山寨币，按 ETF 批准状态和上市公司金库持有量划分。
目前，只有以太坊、Solana、XRP 和 Chainlink 获得了批准的ETF 资格。大多数其他代币仍处于“已申请”或“可能性”类别，尽管许多被公共公司财库持有。该视觉图强调了缺乏 ETF 和 DAT 支持的代币所面临的更高风险。
根据官方新闻稿，CoinShares 于 2025 年 10 月推出了一项 ETF，提供对 10 种领先的第一层公链代币的投资机会。这个等权重基金专为那些希望获得比特币和以太坊以外的多样化山寨币敞口的投资者设计。
CoinShares 还免除了截至 2026 年 9 月的管理费，以鼓励参与，这反映了 ETF 市场竞争的加剧。尽管如此，数据显示，专注于山寨币的 DAT 和 ETF 仍然面临结构性挑战。
调整国债管理策略呼声增多一些分析师认为，数字资产财库公司应重新考虑对高波动性资产的敞口。
加密分析师 Nwachukwu 建议财库减少持有波动性较大的加密货币，如以太坊和 Solana，转向更稳定的代币化现实世界资产（RWA），以便更好地保护资本。
这一观点反映了一些人对许多 DAT 投资组合中类似赌场波动的担忧。
代币化的 RWA 提供链上收益和组合性，同时通常避免加密市场中的大幅回调。
企业财库的核心目标仍然是资本保护和确保运营资金，而不是投机。
另一位批评者 Taiki Maeda 质疑 DAT 模型本身，声称将比特币和以太坊等去中心化资产转变为组合的 DAT 增加了不确定性，并损害了内在价值。
这一观点在加密社区的部分人中得到了共鸣，他们担心机构化会导致表现不佳，尤其是那些与 DAT 策略相关的山寨币。
Strategy, Inc. 一直处于 DAT 市场的前沿，通过其官方比特币购买页面保持透明。
该公司定期更新其持仓，最近一次更新比特币市场数据是在 2025 年 12 月。Strategy 还在 5 月举办了 2025 企业比特币大会，促进了企业采用和财库实践方面的对话。
此类举措突显了尽管面临当前挑战，一些机构对 DAT 模型的持续支持。
随着加密市场持续波动，未来几个月将考验 DAT 持有公司是否能够转型，以保护资本同时保留加密货币敞口。
资金流入大幅减少表明可能进入一个整合和策略重新评估的阶段，生存依赖于流动性、谨慎的资产选择和对稳定性的更大关注，而非投机。
