Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 强调，数字资产国库公司（DATs）常常存在定价错误。他敦促投资者在评估这些公司的价值时超越简单的加密货币持有量，因为这些公司正面临复杂的金融动态。
目前，DATs 管理着超过 1300 亿美元的数字资产，作为传统资本市场与直接加密货币曝光之间的重要桥梁。它们独特的市场地位带来了新的估值挑战，使其不同于其他投资工具。
Bitwise 发布 3 种 DAT 估值方法Bitwise 的 CIO Matt Hougan 警告称，大多数 DATs 的定价存在误差。虽然许多公司以资产折扣交易，但有些公司通过提升每股加密资产的方式可以享受溢价。
Hougan 的框架为投资者提供了一种明确的方式，以区分表现优异者与落后者。
Hougan 指出，DATs 通常表现不佳的三个主要原因：
- 流动性不足：如果资产无法即时获取，投资者会要求 5%-10% 的折扣。
- 费用高昂：运营成本和高管薪酬会直接降低价值。
例如，100 美元的比特币减去每股 10 美元的费用即意味着 10% 的折扣。
- 风险：失误、市场变化或执行错误会进一步降低估值。
“它们应当以折扣交易的理由几乎是确定的，而它们可能溢价交易的理由则是不确定的，”Hougan 称。
这意味着大多数 DATs 将 相对于其净资产价值（mNAV）表现不佳。
DATs 如何实现溢价交易一些 DATs 通过增加每股加密资产实现优于表现，Hougan 指出了四个关键策略：
- 发行债务：借入美元购买加密货币，如果价格上涨，可增加每股持有量。
- 借出加密货币：通过赚取利息来增加公司持有的加密资产。
- 使用衍生品：通过撰写期权或类似策略生成额外资产，尽管这可能限制涨幅。
- 折价收购加密资产：通过购买被低估的资产、回购股票或收购现金流业务来有效地增加每股加密货币。
Bitwise 的高管指出，规模起着关键作用。他表示，较大的数字资产信托（DATs）能够更容易地获得债务、借出更多加密货币，并利用并购机会。规模是一种结构性优势。
市场差异化即将来临
DATs 一直以来走势趋同，但 Hougan 预测未来将出现更多分化。
- 优质 DATs：执行良好，加密货币每股增长，利用规模优势。
- 折扣 DATs：在费用、风险或规模较小方面面临挑战。
投资者可以采用 Hougan 的方法，通过计算费用、风险和增长潜力，来确定公平价值。
投资者还应关注：
- 哪些 DATs 能够持续增加每股加密货币数量。
- 规模如何为某些 DATs 在长期中提供优势。
- 市场动向如何创造购买被低估 DATs 的机会。
随着市场差异化加剧，了解 Hougan 的框架可以在日益增长的数字资产信托领域中分辨出赢家与输家。
